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南通市(崇川区、海安市、如东县、启东市、如皋市、海门区、通州区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区)

郴州市(苏仙区、汝城县、永兴县、宜章县、桂阳县、北湖区、资兴市、桂东县、临武县、嘉禾县、安仁县)

嘉峪关市  三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

唐山市(迁安市、乐亭县、丰润区、滦州市、古冶区、玉田县、丰南区、开平区、遵化市、路北区、迁西县、滦南县、路南区、曹妃甸区)

鸡西市(密山市、虎林市、恒山区、鸡冠区、城子河区、滴道区、麻山区、梨树区、鸡东县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县、高台县)

柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、柳江区、柳城县、城中区、融安县)  平凉市(崆峒区、泾川县、崇信县、华亭市、灵台县、庄浪县、静宁县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、根河市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区)

烟台市(蓬莱区、莱州市、海阳市、芝罘区、莱山区、牟平区、龙口市、福山区、莱阳市、招远市、栖霞市)

永州市(江永县、宁远县、双牌县、祁阳市、冷水滩区、零陵区、道县、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、新田县)

河源市(和平县、紫金县、源城区、东源县、连平县、龙川县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

兰州市(永登县、红古区、七里河区、榆中县、城关区、西固区、安宁区、皋兰县)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县)

雅安市(天全县、石棉县、名山区、雨城区、汉源县、宝兴县、荥经县、芦山县)

白山市(临江市、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)

金华市(浦江县、婺城区、永康市、磐安县、义乌市、金东区、武义县、兰溪市、东阳市)

南平市(光泽县、邵武市、顺昌县、建阳区、浦城县、武夷山市、政和县、延平区、建瓯市、松溪县)

平顶山市(舞钢市、新华区、湛河区、卫东区、石龙区、宝丰县、郏县、鲁山县、汝州市、叶县)

东莞市

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县)

周口市(项城市、川汇区、太康县、淮阳区、沈丘县、郸城县、鹿邑县、扶沟县、商水县、西华县)

宁波市(鄞州区、镇海区、慈溪市、海曙区、奉化区、象山县、江北区、余姚市、宁海县、北仑区)

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孝感市(汉川市、大悟县、孝南区、孝昌县、安陆市、云梦县、应城市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)  长治市(沁县、屯留区、壶关县、武乡县、潞城区、长子县、黎城县、平顺县、沁源县、潞州区、襄垣县、上党区)

塔城地区(裕民县、乌苏市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

双鸭山市(四方台区、宝清县、岭东区、尖山区、宝山区、集贤县、友谊县、饶河县)嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、桐乡市、海盐县、海宁市、嘉善县)

株洲市(攸县、渌口区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、天元区、石峰区、炎陵县、荷塘区)  来宾市(象州县、兴宾区、忻城县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

天津市(南开区、宝坻区、河东区、武清区、北辰区、红桥区、宁河区、河西区、滨海新区、静海区、西青区、津南区、和平区、东丽区、蓟州区、河北区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、永仁县、牟定县、元谋县、南华县、双柏县、禄丰市、大姚县、姚安县)防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

天水市(秦安县、秦州区、麦积区、清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县)

赣州市(信丰县、大余县、龙南市、瑞金市、兴国县、崇义县、全南县、南康区、寻乌县、定南县、安远县、会昌县、章贡区、宁都县、上犹县、于都县、石城县、赣县区)

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、应县、山阴县、右玉县)

吕梁市(方山县、柳林县、离石区、中阳县、文水县、临县、交城县、岚县、兴县、汾阳市、交口县、石楼县、孝义市)

常德市(安乡县、临澧县、鼎城区、桃源县、汉寿县、石门县、武陵区、澧县、津市市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

西宁市(湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城东区、城中区)

上饶市(玉山县、横峰县、铅山县、弋阳县、德兴市、万年县、余干县、婺源县、鄱阳县、广信区、信州区、广丰区)

忻州市(河曲县、岢岚县、保德县、定襄县、五台县、神池县、静乐县、忻府区、偏关县、代县、宁武县、原平市、繁峙县、五寨县)

喀什地区(伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、岳普湖县、巴楚县、泽普县、叶城县、莎车县、麦盖提县、疏附县)

滨州市(滨城区、惠民县、邹平市、沾化区、博兴县、阳信县、无棣县)

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甘南藏族自治州(合作市、迭部县、玛曲县、舟曲县、碌曲县、夏河县、临潭县、卓尼县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。