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清远市(佛冈县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、英德市)

赣州市(定南县、寻乌县、石城县、崇义县、龙南市、全南县、大余县、兴国县、章贡区、瑞金市、南康区、安远县、宁都县、上犹县、赣县区、信丰县、于都县、会昌县)

重庆市(奉节县、合川区、大渡口区、巫溪县、荣昌区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、城口县、武隆区、黔江区、南川区、忠县、渝北区、渝中区、长寿区、南岸区、石柱土家族自治县、九龙坡区、铜梁区、丰都县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、江北区、江津区、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、潼南区、开州区、涪陵区、北碚区、大足区、垫江县、万州区、綦江区、梁平区、云阳县、璧山区)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、布尔津县)  遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)

南平市(邵武市、浦城县、延平区、政和县、建瓯市、光泽县、武夷山市、顺昌县、建阳区、松溪县)

自贡市(贡井区、沿滩区、荣县、自流井区、大安区、富顺县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗)

庆阳市(华池县、正宁县、合水县、镇原县、环县、宁县、庆城县、西峰区)  上饶市(广丰区、余干县、鄱阳县、信州区、玉山县、广信区、万年县、婺源县、横峰县、弋阳县、铅山县、德兴市)

湖州市(德清县、南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县)

焦作市(温县、修武县、马村区、武陟县、孟州市、山阳区、博爱县、解放区、中站区、沁阳市)

南通市(启东市、海门区、崇川区、如东县、海安市、如皋市、通州区)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县)

乌兰察布市(商都县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、四子王旗)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

平顶山市(新华区、石龙区、郏县、鲁山县、叶县、卫东区、湛河区、汝州市、舞钢市、宝丰县)

遵义市(余庆县、习水县、正安县、湄潭县、红花岗区、桐梓县、播州区、绥阳县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、汇川区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、水磨沟区、米东区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区)

沈阳市(沈北新区、新民市、法库县、和平区、苏家屯区、大东区、沈河区、于洪区、铁西区、浑南区、辽中区、皇姑区、康平县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

安庆市(望江县、桐城市、怀宁县、宜秀区、岳西县、宿松县、大观区、迎江区、太湖县、潜山市)

锦州市(古塔区、黑山县、义县、凌河区、太和区、北镇市、凌海市)

保定市(曲阳县、高碑店市、清苑区、高阳县、阜平县、莲池区、望都县、定兴县、定州市、蠡县、雄县、唐县、容城县、涞源县、博野县、竞秀区、易县、安国市、徐水区、涿州市、安新县、顺平县、满城区、涞水县)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、合作市、碌曲县、夏河县、卓尼县、迭部县、临潭县)

黄石市(黄石港区、阳新县、下陆区、铁山区、大冶市、西塞山区)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市、大安市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区、乾安县)

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酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、敦煌市、金塔县)

吉林市(桦甸市、磐石市、船营区、蛟河市、昌邑区、龙潭区、丰满区、永吉县、舒兰市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区)  鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、山城区、鹤山区)

常州市(天宁区、武进区、金坛区、新北区、溧阳市、钟楼区)

岳阳市(云溪区、岳阳县、平江县、临湘市、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、华容县、君山区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市、贺兰县、永宁县)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)  萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、芦溪县、上栗县)

湛江市(霞山区、赤坎区、坡头区、徐闻县、遂溪县、吴川市、麻章区、廉江市、雷州市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、澄江市、红塔区、华宁县、易门县、峨山彝族自治县)

天津市(静海区、蓟州区、河西区、津南区、和平区、西青区、南开区、河北区、红桥区、滨海新区、北辰区、武清区、东丽区、宝坻区、河东区、宁河区)太原市(古交市、清徐县、阳曲县、万柏林区、娄烦县、迎泽区、尖草坪区、小店区、杏花岭区、晋源区)

滁州市(琅琊区、全椒县、明光市、南谯区、凤阳县、定远县、天长市、来安县)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区、源汇区)

吉安市(吉州区、井冈山市、万安县、泰和县、永丰县、吉安县、青原区、安福县、新干县、峡江县、吉水县、永新县、遂川县)

怀化市(鹤城区、溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、辰溪县、沅陵县、新晃侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县)

平凉市(静宁县、崇信县、崆峒区、泾川县、灵台县、庄浪县、华亭市)

内蒙古自治区

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、大姚县、牟定县、姚安县、双柏县、禄丰市、元谋县、永仁县、南华县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、岑巩县、锦屏县、从江县、黄平县、天柱县、剑河县、三穗县、黎平县、镇远县、凯里市、麻江县、丹寨县、施秉县、雷山县、台江县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

连云港市(东海县、海州区、连云区、赣榆区、灌云县、灌南县)

承德市(双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、滦平县、宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县、双桥区)

贵阳市(白云区、息烽县、乌当区、观山湖区、花溪区、清镇市、云岩区、修文县、开阳县、南明区)

烟台市(栖霞市、芝罘区、福山区、莱州市、莱山区、莱阳市、海阳市、牟平区、招远市、龙口市、蓬莱区)

安康市(石泉县、汉阴县、紫阳县、白河县、宁陕县、旬阳市、平利县、岚皋县、汉滨区、镇坪县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。