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兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

朝阳市(建平县、北票市、双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

雅安市(名山区、石棉县、荥经县、芦山县、宝兴县、雨城区、天全县、汉源县)  长治市(潞州区、壶关县、上党区、武乡县、长子县、平顺县、潞城区、襄垣县、沁源县、屯留区、黎城县、沁县)

眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

淮安市(涟水县、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮安区、金湖县、淮阴区)

张家口市(万全区、康保县、涿鹿县、怀来县、阳原县、尚义县、赤城县、怀安县、蔚县、崇礼区、宣化区、沽源县、桥东区、桥西区、下花园区、张北县)  绥化市(青冈县、海伦市、庆安县、望奎县、北林区、明水县、兰西县、安达市、绥棱县、肇东市)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)

通化市(通化县、集安市、东昌区、辉南县、柳河县、梅河口市、二道江区)

泸州市(叙永县、合江县、古蔺县、龙马潭区、泸县、江阳区、纳溪区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、普安县、册亨县、兴义市、安龙县)

合肥市(瑶海区、庐江县、肥西县、庐阳区、包河区、蜀山区、肥东县、巢湖市、长丰县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、克山县、拜泉县、建华区、碾子山区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、富裕县、铁锋区、龙沙区、讷河市、克东县、依安县、泰来县、甘南县)

扬州市(广陵区、邗江区、宝应县、高邮市、江都区、仪征市)

大理白族自治州(宾川县、剑川县、鹤庆县、大理市、祥云县、洱源县、南涧彝族自治县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县)

甘孜藏族自治州(德格县、乡城县、色达县、巴塘县、理塘县、道孚县、石渠县、雅江县、稻城县、丹巴县、甘孜县、康定市、泸定县、白玉县、得荣县、新龙县、炉霍县、九龙县)

郴州市(桂东县、北湖区、宜章县、汝城县、临武县、苏仙区、桂阳县、永兴县、嘉禾县、安仁县、资兴市)

西安市(雁塔区、灞桥区、高陵区、莲湖区、新城区、鄠邑区、周至县、碑林区、临潼区、未央区、阎良区、蓝田县、长安区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、资中县、东兴区)

昌都市(边坝县、贡觉县、八宿县、江达县、丁青县、察雅县、卡若区、芒康县、洛隆县、左贡县、类乌齐县)

日喀则市(定日县、南木林县、仲巴县、吉隆县、亚东县、仁布县、拉孜县、萨迦县、昂仁县、白朗县、萨嘎县、谢通门县、聂拉木县、江孜县、桑珠孜区、岗巴县、康马县、定结县)

岳阳市(湘阴县、云溪区、华容县、汨罗市、岳阳楼区、平江县、临湘市、君山区、岳阳县)

丽水市(莲都区、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、云和县、庆元县、遂昌县、青田县、松阳县)

潍坊市(昌乐县、诸城市、高密市、坊子区、青州市、临朐县、昌邑市、寿光市、安丘市、潍城区、奎文区、寒亭区)

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台州市(椒江区、仙居县、天台县、路桥区、温岭市、黄岩区、三门县、玉环市、临海市)

达州市(宣汉县、开江县、渠县、达川区、通川区、大竹县、万源市)

曲靖市(富源县、麒麟区、会泽县、马龙区、宣威市、师宗县、罗平县、陆良县、沾益区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)  威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

西藏自治区

山南市(扎囊县、洛扎县、错那市、浪卡子县、加查县、措美县、琼结县、桑日县、贡嘎县、乃东区、曲松县、隆子县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、玉门市、金塔县、肃州区)石河子市(阿拉尔市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、双河市、可克达拉市、新星市、胡杨河市、白杨市、铁门关市)

来宾市(兴宾区、忻城县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县)  平凉市(静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县、华亭市、泾川县、崇信县)

呼伦贝尔市(满洲里市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、根河市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗)

厦门市(思明区、同安区、湖里区、集美区、翔安区、海沧区)

杭州市(钱塘区、淳安县、上城区、临平区、西湖区、富阳区、建德市、萧山区、余杭区、拱墅区、临安区、滨江区、桐庐县)滨州市(阳信县、无棣县、邹平市、滨城区、博兴县、沾化区、惠民县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

安庆市(太湖县、宿松县、望江县、怀宁县、岳西县、大观区、潜山市、桐城市、迎江区、宜秀区)

金华市(婺城区、义乌市、永康市、金东区、磐安县、武义县、东阳市、浦江县、兰溪市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、且末县、若羌县、尉犁县、轮台县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、诸暨市、新昌县、越城区、嵊州市)

通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

聊城市(阳谷县、冠县、东阿县、东昌府区、莘县、高唐县、临清市、茌平区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、莎车县、麦盖提县、喀什市、伽师县、岳普湖县、英吉沙县、巴楚县、叶城县、疏附县、泽普县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

滁州市(凤阳县、全椒县、来安县、南谯区、琅琊区、天长市、定远县、明光市)

商洛市(丹凤县、商南县、洛南县、镇安县、柞水县、山阳县、商州区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、天柱县、麻江县、凯里市、镇远县、三穗县、施秉县、剑河县、雷山县、黄平县、从江县、锦屏县、岑巩县、黎平县、榕江县、丹寨县)

石家庄市(栾城区、行唐县、正定县、晋州市、井陉县、藁城区、高邑县、灵寿县、平山县、井陉矿区、长安区、赵县、无极县、辛集市、元氏县、新乐市、鹿泉区、新华区、桥西区、赞皇县、深泽县、裕华区)

东营市(广饶县、利津县、河口区、东营区、垦利区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。