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安康市(宁陕县、汉阴县、镇坪县、岚皋县、旬阳市、汉滨区、石泉县、白河县、平利县、紫阳县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

德州市(宁津县、夏津县、陵城区、庆云县、德城区、武城县、乐陵市、平原县、禹城市、临邑县、齐河县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、龙港区、兴城市、建昌县)  楚雄彝族自治州(双柏县、武定县、楚雄市、牟定县、大姚县、禄丰市、永仁县、元谋县、姚安县、南华县)

宁波市(北仑区、海曙区、江北区、象山县、慈溪市、宁海县、余姚市、奉化区、鄞州区、镇海区)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

崇左市(江州区、大新县、宁明县、天等县、扶绥县、凭祥市、龙州县)  白城市(大安市、洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县)

银川市(贺兰县、金凤区、西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区)

澳门特别行政区

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、龙山县、永顺县、吉首市、泸溪县、古丈县、凤凰县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市、满洲里市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市)

伊春市(嘉荫县、金林区、汤旺县、南岔县、友好区、伊美区、大箐山县、丰林县、铁力市、乌翠区)

唐山市(滦州市、路北区、曹妃甸区、丰南区、玉田县、遵化市、迁安市、古冶区、路南区、迁西县、开平区、滦南县、乐亭县、丰润区)

玉林市(玉州区、博白县、陆川县、容县、北流市、福绵区、兴业县)

保定市(定州市、清苑区、竞秀区、安新县、容城县、博野县、涞源县、阜平县、安国市、高阳县、易县、望都县、雄县、莲池区、曲阳县、唐县、涿州市、定兴县、满城区、蠡县、涞水县、顺平县、高碑店市、徐水区)

苏州市(虎丘区、相城区、姑苏区、吴江区、常熟市、昆山市、太仓市、吴中区、张家港市)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、嘉善县、秀洲区、海宁市、平湖市、海盐县)

鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、山城区、淇滨区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)

滨州市(无棣县、沾化区、滨城区、博兴县、惠民县、邹平市、阳信县)

上饶市(信州区、余干县、横峰县、铅山县、婺源县、广丰区、万年县、广信区、鄱阳县、玉山县、德兴市、弋阳县)

抚州市(资溪县、黎川县、南丰县、广昌县、南城县、东乡区、乐安县、金溪县、宜黄县、临川区、崇仁县)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区)

通化市(集安市、通化县、辉南县、梅河口市、东昌区、柳河县、二道江区)

丽水市(遂昌县、云和县、龙泉市、缙云县、莲都区、松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、青田县)

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张家口市(怀安县、张北县、下花园区、万全区、康保县、宣化区、涿鹿县、怀来县、阳原县、赤城县、尚义县、桥东区、沽源县、蔚县、崇礼区、桥西区)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

宝鸡市(陈仓区、凤翔区、陇县、千阳县、太白县、眉县、扶风县、岐山县、凤县、金台区、麟游县、渭滨区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)  常德市(澧县、桃源县、汉寿县、安乡县、武陵区、石门县、鼎城区、津市市、临澧县)

邵阳市(新宁县、邵东市、北塔区、武冈市、洞口县、隆回县、双清区、新邵县、邵阳县、大祥区、绥宁县、城步苗族自治县)

平凉市(灵台县、庄浪县、华亭市、静宁县、崆峒区、崇信县、泾川县)

漳州市(南靖县、云霄县、东山县、龙文区、平和县、长泰区、芗城区、华安县、龙海区、诏安县、漳浦县)十堰市(茅箭区、郧阳区、房县、竹溪县、丹江口市、竹山县、郧西县、张湾区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  金昌市(永昌县、金川区)

鹤岗市(兴山区、萝北县、绥滨县、东山区、向阳区、南山区、工农区、兴安区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县)

延安市(吴起县、黄陵县、洛川县、宜川县、延川县、黄龙县、宝塔区、志丹县、甘泉县、子长市、安塞区、富县、延长县)成都市(成华区、邛崃市、龙泉驿区、崇州市、蒲江县、简阳市、郫都区、青羊区、彭州市、金堂县、温江区、大邑县、都江堰市、新都区、锦江区、新津区、金牛区、武侯区、双流区、青白江区)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

鸡西市(麻山区、密山市、城子河区、鸡东县、虎林市、鸡冠区、恒山区、滴道区、梨树区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

曲靖市(会泽县、罗平县、师宗县、麒麟区、陆良县、宣威市、沾益区、富源县、马龙区)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)

宁德市(古田县、屏南县、福鼎市、福安市、寿宁县、周宁县、霞浦县、柘荣县、蕉城区)

石家庄市(新乐市、辛集市、赞皇县、井陉县、赵县、高邑县、长安区、新华区、鹿泉区、深泽县、藁城区、晋州市、行唐县、元氏县、井陉矿区、正定县、平山县、桥西区、裕华区、灵寿县、无极县、栾城区)

焦作市(修武县、武陟县、博爱县、温县、孟州市、山阳区、沁阳市、马村区、中站区、解放区)

承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、双桥区、滦平县、丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县、双滦区)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、城关区、堆龙德庆区、当雄县、达孜区、曲水县、林周县)

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、沙雅县、温宿县、拜城县、库车市、柯坪县、乌什县、阿瓦提县)

新余市(分宜县、渝水区)

朔州市(山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市、应县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、红河县、绿春县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、开远市、蒙自市、建水县、弥勒市、元阳县、石屏县、屏边苗族自治县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。