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五指山市(琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、东方市、临高县、万宁市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、定安县、屯昌县、文昌市)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、站前区、盖州市、西市区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、马关县、砚山县、广南县、西畴县、富宁县、文山市)  泸州市(叙永县、江阳区、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、泸县、合江县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、凤凰县、泸溪县、花垣县、龙山县、古丈县、吉首市)

阜阳市(阜南县、颍上县、颍州区、颍东区、临泉县、颍泉区、太和县、界首市)

绥化市(明水县、兰西县、青冈县、肇东市、绥棱县、庆安县、北林区、安达市、海伦市、望奎县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市、元宝区)  南通市(崇川区、海门区、通州区、如东县、启东市、如皋市、海安市)

通化市(集安市、二道江区、梅河口市、辉南县、东昌区、柳河县、通化县)

黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、祁门县、休宁县、黄山区、黟县)

昌都市(左贡县、察雅县、丁青县、卡若区、边坝县、洛隆县、江达县、贡觉县、八宿县、芒康县、类乌齐县)

泉州市(洛江区、惠安县、石狮市、安溪县、鲤城区、金门县、永春县、晋江市、丰泽区、南安市、泉港区、德化县)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区、魏都区)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、沁水县、陵川县、城区)

龙岩市(长汀县、新罗区、上杭县、武平县、连城县、永定区、漳平市)

抚州市(广昌县、宜黄县、黎川县、东乡区、崇仁县、金溪县、临川区、资溪县、南城县、乐安县、南丰县)

雅安市(芦山县、名山区、雨城区、汉源县、石棉县、荥经县、宝兴县、天全县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市)

林芝市(米林市、察隅县、巴宜区、朗县、墨脱县、工布江达县、波密县)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、常山县、衢江区、开化县)

商洛市(镇安县、山阳县、丹凤县、柞水县、洛南县、商州区、商南县)

石河子市(北屯市、双河市、可克达拉市、新星市、胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市、昆玉市、图木舒克市)

台州市(天台县、临海市、温岭市、黄岩区、仙居县、玉环市、路桥区、椒江区、三门县)

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)

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海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、共和县、贵德县)

喀什地区(麦盖提县、巴楚县、莎车县、疏附县、泽普县、叶城县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、英吉沙县、喀什市、岳普湖县)

长沙市(宁乡市、天心区、岳麓区、雨花区、望城区、长沙县、浏阳市、开福区、芙蓉区)

哈尔滨市(延寿县、南岗区、宾县、香坊区、依兰县、双城区、道外区、平房区、道里区、尚志市、巴彦县、呼兰区、通河县、松北区、方正县、五常市、木兰县、阿城区)  毕节市(黔西市、金沙县、织金县、七星关区、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

泰州市(泰兴市、高港区、兴化市、姜堰区、靖江市、海陵区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、福泉市、平塘县、荔波县、瓮安县、独山县、贵定县、罗甸县、长顺县、惠水县、都匀市、龙里县)常州市(武进区、钟楼区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、北戴河区、海港区、抚宁区)  宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

乌兰察布市(四子王旗、商都县、丰镇市、兴和县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县)

驻马店市(平舆县、西平县、驿城区、遂平县、确山县、上蔡县、新蔡县、汝南县、正阳县、泌阳县)和田地区(墨玉县、于田县、皮山县、策勒县、和田县、和田市、民丰县、洛浦县)

黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、西塞山区、下陆区、黄石港区)

梧州市(岑溪市、万秀区、藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县、长洲区)

周口市(扶沟县、川汇区、鹿邑县、商水县、太康县、淮阳区、沈丘县、项城市、西华县、郸城县)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、湘阴县、华容县、临湘市、汨罗市、平江县、云溪区、岳阳县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

本溪市(平山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、明山区)

曲靖市(会泽县、宣威市、罗平县、麒麟区、陆良县、沾益区、富源县、马龙区、师宗县)

梅州市(大埔县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、五华县、平远县、梅江区、丰顺县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、江口县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县)

连云港市(灌云县、东海县、赣榆区、海州区、连云区、灌南县)

南阳市(淅川县、卧龙区、镇平县、唐河县、桐柏县、方城县、新野县、西峡县、宛城区、内乡县、邓州市、南召县、社旗县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴安区、东山区、南山区、萝北县、绥滨县、兴山区)

凉山彝族自治州(会理市、德昌县、甘洛县、宁南县、喜德县、美姑县、普格县、冕宁县、金阳县、西昌市、布拖县、雷波县、昭觉县、盐源县、木里藏族自治县、会东县、越西县)

嘉峪关市

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。