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无锡市(惠山区、梁溪区、滨湖区、江阴市、新吴区、宜兴市、锡山区)
益阳市(资阳区、南县、安化县、桃江县、沅江市、赫山区)
聊城市(冠县、高唐县、东昌府区、临清市、莘县、阳谷县、茌平区、东阿县)
达州市(万源市、通川区、宣汉县、渠县、达川区、开江县、大竹县)
黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)
厦门市(同安区、海沧区、集美区、翔安区、思明区、湖里区)
平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、华亭市、崆峒区、崇信县、泾川县)
苏州市(姑苏区、太仓市、虎丘区、张家港市、昆山市、吴中区、相城区、常熟市、吴江区)
海东市(循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)
辽阳市(弓长岭区、宏伟区、文圣区、太子河区、辽阳县、白塔区、灯塔市)
清远市(清城区、佛冈县、连州市、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县)
延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、延吉市、安图县、珲春市、和龙市、汪清县、龙井市)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、安龙县、兴义市、册亨县、兴仁市、普安县、晴隆县)
崇左市(天等县、大新县、江州区、凭祥市、扶绥县、宁明县、龙州县)
凉山彝族自治州(宁南县、美姑县、布拖县、冕宁县、普格县、金阳县、喜德县、德昌县、昭觉县、越西县、会理市、雷波县、盐源县、木里藏族自治县、会东县、甘洛县、西昌市)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
中山市
楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、牟定县、大姚县、元谋县、楚雄市、姚安县、武定县、禄丰市、双柏县)
玉溪市(江川区、澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)
丹东市(振安区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、东港市、振兴区)
定西市(安定区、陇西县、岷县、漳县、通渭县、临洮县、渭源县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)
金昌市(金川区、永昌县)
天水市(张家川回族自治县、麦积区、清水县、秦安县、甘谷县、秦州区、武山县)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、米东区、新市区、头屯河区、水磨沟区、达坂城区)
茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)
双鸭山市(宝清县、岭东区、四方台区、集贤县、尖山区、饶河县、友谊县、宝山区)
大理白族自治州(漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、洱源县、剑川县、云龙县、鹤庆县、大理市、弥渡县)
郑州市(管城回族区、荥阳市、中原区、巩义市、中牟县、惠济区、上街区、二七区、新密市、金水区、登封市、新郑市)
汕头市(濠江区、龙湖区、金平区、潮南区、澄海区、潮阳区、南澳县)
香港特别行政区
汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)
攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)
百色市(隆林各族自治县、平果市、乐业县、右江区、靖西市、田东县、田林县、那坡县、凌云县、西林县、田阳区、德保县)
平顶山市(石龙区、汝州市、郏县、舞钢市、卫东区、湛河区、新华区、鲁山县、叶县、宝丰县)
晋中市(和顺县、平遥县、寿阳县、榆社县、太谷区、灵石县、昔阳县、祁县、左权县、介休市、榆次区)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
南昌市(新建区、青云谱区、红谷滩区、进贤县、青山湖区、西湖区、安义县、东湖区、南昌县)
常州市(新北区、钟楼区、溧阳市、天宁区、金坛区、武进区)
景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)
信阳市(浉河区、新县、光山县、息县、商城县、淮滨县、固始县、潢川县、平桥区、罗山县)
金华市(永康市、武义县、东阳市、金东区、磐安县、义乌市、兰溪市、浦江县、婺城区)
襄阳市(襄州区、保康县、谷城县、老河口市、宜城市、南漳县、襄城区、樊城区、枣阳市)
保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)
随州市(广水市、曾都区、随县)
运城市(垣曲县、夏县、新绛县、万荣县、闻喜县、芮城县、平陆县、稷山县、绛县、盐湖区、临猗县、河津市、永济市)
南充市(仪陇县、营山县、南部县、高坪区、顺庆区、西充县、蓬安县、阆中市、嘉陵区)
黄冈市(黄州区、红安县、浠水县、麻城市、黄梅县、团风县、武穴市、英山县、罗田县、蕲春县)
柳州市(柳北区、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳江区、融安县、城中区)
淮南市(八公山区、田家庵区、寿县、凤台县、谢家集区、潘集区、大通区)
嘉峪关市
甘南藏族自治州(合作市、临潭县、舟曲县、迭部县、夏河县、玛曲县、卓尼县、碌曲县)
龙岩市(上杭县、长汀县、连城县、新罗区、武平县、漳平市、永定区)
芜湖市(弋江区、南陵县、繁昌区、鸠江区、无为市、湾沚区、镜湖区)
南平市(松溪县、武夷山市、建阳区、政和县、邵武市、浦城县、顺昌县、光泽县、建瓯市、延平区)
绥化市(海伦市、北林区、绥棱县、望奎县、兰西县、青冈县、肇东市、安达市、明水县、庆安县)
孝感市(云梦县、孝南区、汉川市、应城市、大悟县、孝昌县、安陆市)
朝阳市(双塔区、建平县、朝阳县、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)
赤峰市(林西县、敖汉旗、松山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林左旗、巴林右旗、宁城县)
玉林市(玉州区、陆川县、北流市、福绵区、博白县、兴业县、容县)
濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县、华龙区)
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临汾市(霍州市、尧都区、汾西县、蒲县、吉县、隰县、侯马市、浮山县、永和县、翼城县、大宁县、洪洞县、古县、安泽县、乡宁县、襄汾县、曲沃县)
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中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
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恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、来凤县、恩施市、宣恩县、巴东县、利川市、鹤峰县)
西宁市(湟中区、城北区、湟源县、城西区、城东区、大通回族土族自治县、城中区)
西藏自治区
广西壮族自治区
福州市(闽侯县、晋安区、福清市、长乐区、台江区、平潭县、永泰县、连江县、马尾区、仓山区、鼓楼区、闽清县、罗源县)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市、宁江区)
儋州市
蚌埠市(禹会区、淮上区、固镇县、龙子湖区、怀远县、五河县、蚌山区)
泰州市(兴化市、靖江市、海陵区、姜堰区、泰兴市、高港区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、磴口县)
青岛市(平度市、李沧区、黄岛区、莱西市、市南区、崂山区、胶州市、市北区、即墨区、城阳区)
怀化市(会同县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、沅陵县、洪江市、辰溪县、中方县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)
郴州市(桂东县、嘉禾县、资兴市、永兴县、宜章县、临武县、汝城县、苏仙区、安仁县、桂阳县、北湖区)
舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)
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吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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