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桂林市(象山区、荔浦市、阳朔县、秀峰区、平乐县、龙胜各族自治县、雁山区、恭城瑶族自治县、七星区、临桂区、永福县、资源县、灌阳县、叠彩区、兴安县、灵川县、全州县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

齐齐哈尔市(富裕县、克山县、泰来县、龙江县、拜泉县、碾子山区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、昂昂溪区、龙沙区、铁锋区、克东县、依安县、建华区、讷河市)  郑州市(巩义市、中原区、中牟县、管城回族区、惠济区、荥阳市、上街区、二七区、新密市、金水区、新郑市、登封市)

福州市(罗源县、马尾区、鼓楼区、台江区、闽侯县、闽清县、连江县、长乐区、仓山区、平潭县、福清市、晋安区、永泰县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、纳雍县、七星关区、金沙县、赫章县、织金县)

岳阳市(君山区、云溪区、岳阳县、华容县、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、平江县、汨罗市)乐山市(夹江县、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、峨眉山市、沐川县、井研县、犍为县、沙湾区、峨边彝族自治县、市中区)

孝感市(应城市、汉川市、安陆市、孝南区、云梦县、大悟县、孝昌县)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、晴隆县、安龙县、望谟县、兴仁市、册亨县、普安县)

营口市(盖州市、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)

广安市(广安区、华蓥市、邻水县、前锋区、武胜县、岳池县)

鞍山市(立山区、台安县、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、铁东区、海城市)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

温州市(鹿城区、瑞安市、龙港市、瓯海区、文成县、苍南县、泰顺县、永嘉县、洞头区、乐清市、龙湾区、平阳县)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

淮安市(金湖县、淮安区、洪泽区、淮阴区、涟水县、盱眙县、清江浦区)

东莞市

漳州市(平和县、漳浦县、龙文区、云霄县、华安县、东山县、南靖县、长泰区、龙海区、诏安县、芗城区)

中山市

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、建平县、朝阳县、龙城区、北票市)

莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区)

运城市(河津市、平陆县、盐湖区、夏县、稷山县、临猗县、新绛县、永济市、闻喜县、绛县、芮城县、垣曲县、万荣县)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、河口区、利津县)

忻州市(神池县、代县、五寨县、偏关县、繁峙县、定襄县、岢岚县、忻府区、河曲县、原平市、宁武县、五台县、静乐县、保德县)

泰州市(泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区、靖江市、兴化市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

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海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、曲水县、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、城关区、当雄县)

商洛市(山阳县、商州区、镇安县、商南县、洛南县、丹凤县、柞水县)  长治市(长子县、沁源县、平顺县、黎城县、上党区、沁县、潞城区、武乡县、潞州区、屯留区、襄垣县、壶关县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

合肥市(肥西县、庐阳区、巢湖市、蜀山区、庐江县、瑶海区、长丰县、包河区、肥东县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、正蓝旗、二连浩特市)乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、集宁区、凉城县、商都县、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、化德县、四子王旗、兴和县)

湛江市(赤坎区、霞山区、遂溪县、吴川市、雷州市、麻章区、徐闻县、坡头区、廉江市)  海东市(乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、原州区、西吉县)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、沁水县、城区、陵川县)三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

肇庆市(高要区、广宁县、端州区、怀集县、四会市、鼎湖区、封开县、德庆县)

三沙市(南沙区、西沙区)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、平武县、三台县、涪城区、江油市、安州区、梓潼县、游仙区)

泰安市(宁阳县、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区、新泰市)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

梅州市(五华县、梅江区、大埔县、梅县区、平远县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县)

林芝市(工布江达县、墨脱县、察隅县、波密县、朗县、米林市、巴宜区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区、南陵县、弋江区、无为市)

玉林市(容县、陆川县、福绵区、玉州区、北流市、兴业县、博白县)

南充市(仪陇县、阆中市、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、顺庆区、西充县、高坪区)

河池市(大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县、天峨县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

大连市(旅顺口区、中山区、甘井子区、庄河市、长海县、沙河口区、金州区、瓦房店市、普兰店区、西岗区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。