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普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)  随州市(随县、曾都区、广水市)

锦州市(北镇市、古塔区、太和区、义县、凌河区、凌海市、黑山县)

忻州市(五寨县、河曲县、定襄县、原平市、五台县、保德县、宁武县、忻府区、偏关县、静乐县、神池县、代县、岢岚县、繁峙县)

广元市(苍溪县、剑阁县、利州区、旺苍县、青川县、昭化区、朝天区)滨州市(沾化区、惠民县、无棣县、阳信县、滨城区、博兴县、邹平市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)  西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城中区、城北区、城西区、城东区、湟源县)

日喀则市(仁布县、江孜县、定日县、仲巴县、昂仁县、拉孜县、萨嘎县、桑珠孜区、萨迦县、康马县、亚东县、谢通门县、聂拉木县、白朗县、定结县、吉隆县、岗巴县、南木林县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

永州市(零陵区、双牌县、新田县、宁远县、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、冷水滩区、江永县、祁阳市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、根河市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、牙克石市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、海拉尔区)

金昌市(永昌县、金川区)

新乡市(封丘县、新乡县、原阳县、卫滨区、长垣市、延津县、卫辉市、牧野区、红旗区、辉县市、凤泉区、获嘉县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

晋城市(城区、沁水县、阳城县、泽州县、陵川县、高平市)

佳木斯市(东风区、桦川县、桦南县、郊区、前进区、同江市、富锦市、抚远市、汤原县、向阳区)

安康市(汉滨区、石泉县、白河县、平利县、旬阳市、宁陕县、紫阳县、岚皋县、汉阴县、镇坪县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、凤凰县、吉首市、泸溪县、保靖县、古丈县、永顺县)

上饶市(铅山县、婺源县、广信区、信州区、广丰区、横峰县、余干县、弋阳县、万年县、玉山县、德兴市、鄱阳县)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、新城区、回民区、托克托县、土默特左旗、武川县、赛罕区、和林格尔县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、清城区、连南瑶族自治县、阳山县、连州市)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市、润州区)

陇南市(康县、文县、宕昌县、礼县、武都区、徽县、成县、西和县、两当县)

平凉市(泾川县、华亭市、崇信县、灵台县、崆峒区、庄浪县、静宁县)

盐城市(大丰区、亭湖区、阜宁县、建湖县、响水县、滨海县、东台市、盐都区、射阳县)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、南海区、禅城区)

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哈尔滨市(道外区、南岗区、通河县、平房区、松北区、呼兰区、香坊区、宾县、双城区、尚志市、阿城区、巴彦县、五常市、延寿县、道里区、依兰县、木兰县、方正县)

金华市(义乌市、浦江县、金东区、兰溪市、磐安县、永康市、东阳市、武义县、婺城区)

大同市(云州区、平城区、阳高县、云冈区、浑源县、灵丘县、左云县、新荣区、天镇县、广灵县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通城县、崇阳县、通山县)  丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

重庆市(渝中区、渝北区、云阳县、巫山县、荣昌区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、江北区、南岸区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、万州区、丰都县、铜梁区、綦江区、大渡口区、沙坪坝区、武隆区、潼南区、梁平区、忠县、北碚区、黔江区、南川区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、璧山区、垫江县、巫溪县、石柱土家族自治县、城口县、开州区、江津区、永川区、合川区)

泰州市(兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、高港区、海陵区)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇滨区、淇县)南昌市(青云谱区、南昌县、安义县、进贤县、红谷滩区、青山湖区、东湖区、西湖区、新建区)

开封市(通许县、兰考县、龙亭区、鼓楼区、杞县、尉氏县、顺河回族区、禹王台区、祥符区)  六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

南京市(浦口区、建邺区、六合区、雨花台区、江宁区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、高淳区、溧水区、秦淮区)

桂林市(恭城瑶族自治县、阳朔县、临桂区、资源县、兴安县、灌阳县、荔浦市、龙胜各族自治县、叠彩区、永福县、平乐县、秀峰区、雁山区、全州县、七星区、灵川县、象山区)

伊春市(丰林县、汤旺县、伊美区、南岔县、乌翠区、铁力市、嘉荫县、大箐山县、金林区、友好区)中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

遵义市(桐梓县、红花岗区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、凤冈县、仁怀市、赤水市、湄潭县、绥阳县、播州区)

抚州市(临川区、南城县、黎川县、南丰县、乐安县、宜黄县、崇仁县、东乡区、广昌县、金溪县、资溪县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、白玉县、九龙县、理塘县、色达县、新龙县、道孚县、炉霍县、得荣县、巴塘县、稻城县、康定市、石渠县、泸定县、雅江县、乡城县、丹巴县、德格县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

河池市(东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)

崇左市(龙州县、宁明县、凭祥市、天等县、江州区、大新县、扶绥县)

百色市(靖西市、德保县、西林县、平果市、田阳区、田林县、乐业县、田东县、凌云县、那坡县、右江区、隆林各族自治县)

连云港市(海州区、连云区、灌南县、灌云县、赣榆区、东海县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

三门峡市(义马市、湖滨区、渑池县、陕州区、灵宝市、卢氏县)

曲靖市(沾益区、陆良县、麒麟区、罗平县、马龙区、宣威市、富源县、会泽县、师宗县)

广西壮族自治区

达州市(渠县、达川区、宣汉县、万源市、大竹县、通川区、开江县)

乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、水磨沟区、天山区)

十堰市(茅箭区、竹山县、郧阳区、房县、张湾区、丹江口市、竹溪县、郧西县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。