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重庆市(彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、巫山县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、永川区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、万州区、江津区、沙坪坝区、大渡口区、南川区、梁平区、奉节县、南岸区、忠县、武隆区、巫溪县、石柱土家族自治县、长寿区、綦江区、涪陵区、黔江区、丰都县、渝中区、城口县、江北区、荣昌区、大足区、巴南区、铜梁区、北碚区、垫江县、合川区、开州区、潼南区)
威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)
佳木斯市(东风区、桦南县、前进区、郊区、桦川县、抚远市、富锦市、向阳区、同江市、汤原县)
信阳市(光山县、浉河区、新县、罗山县、平桥区、潢川县、息县、商城县、淮滨县、固始县)
湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区)
宜昌市(伍家岗区、兴山县、远安县、点军区、秭归县、夷陵区、猇亭区、宜都市、五峰土家族自治县、当阳市、西陵区、长阳土家族自治县、枝江市)
伊春市(嘉荫县、乌翠区、铁力市、南岔县、伊美区、金林区、丰林县、大箐山县、汤旺县、友好区)
昆明市(西山区、石林彝族自治县、五华区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、宜良县、盘龙区、呈贡区、富民县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、官渡区、东川区)
阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、富蕴县)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
乐山市(峨边彝族自治县、沐川县、市中区、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、井研县、峨眉山市、沙湾区、夹江县、犍为县)
湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、德清县、长兴县)
郴州市(永兴县、资兴市、安仁县、宜章县、汝城县、北湖区、苏仙区、桂阳县、嘉禾县、临武县、桂东县)
抚顺市(望花区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区、新宾满族自治县)
广州市(从化区、海珠区、黄埔区、天河区、增城区、南沙区、越秀区、白云区、花都区、荔湾区、番禺区)








德阳市(中江县、罗江区、什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市)
黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区)
玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、治多县、玉树市、称多县、杂多县)
安庆市(岳西县、大观区、望江县、太湖县、宜秀区、迎江区、宿松县、怀宁县、桐城市、潜山市)
天水市(张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、清水县、秦州区、武山县、秦安县)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区、同心县)
榆林市(横山区、府谷县、绥德县、吴堡县、佳县、定边县、榆阳区、靖边县、子洲县、清涧县、神木市、米脂县)
丽水市(庆元县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县、缙云县、龙泉市、云和县)
南充市(仪陇县、营山县、阆中市、蓬安县、西充县、嘉陵区、南部县、高坪区、顺庆区)

4月22日,牛栏山白酒的母公司顺鑫农业(000860)公布2024年年报。

当年,公司营业收入为91.3亿元,同比下降13.8%;归母净利润实现2.3亿元,相比2023年的亏损3亿元成功扭亏。其中第四季度,公司营业收入为18.1亿元,同比上升1.3%;归母净利润自上年同期亏损331万元变为亏损1.5亿元,亏损额进一步扩大。

合同负债腰斩

2025年一季度,公司营业收入为32.6亿元,同比下降19.7%;归母净利润为2.8亿元,同比下降37.3%;经营现金流净额为-7.04亿元,同比下降58.5%。

一季度囊括春节旺季,比较过去,一季度的盈利往往够顺鑫农业“吃”一年。例如,2024年一季度归母净利润实现4.5亿元,接连三个季度亏损2800万元、4051万元及1.5亿元。

到了2025年一季度,顺鑫农业经营活动现金流净额-7亿元,与上年同期相比净流出扩大58.5%。主要由于公司销售商品收到现金减少,其应收票据和应收账款分别增加1.2亿元、1174万元,同比增长52.7%及58.3%。

《财中社》注意到,作为盈利的“蓄水池”,顺鑫农业合同负债急剧下滑,合同负债代表的是经销商向公司预付的订单款项。截至2025年一季度末,公司合同负债科目仅余3.8亿元,比年初减少13.8亿元。顺鑫农业解释称,主要是由于公司本报告期将预收货款结转确认收入所致。与2024年一季度末的8.4亿元相比,今年一季度合同负债也大幅缩水了54.8%。

再看2024全年,顺鑫农业的合同负债科目也在同比下滑。2024年末,公司合同负债17.6亿元,同比下滑20%。实际上,近年来公司合同负债年年缩水,2022-2023年末分别为38.7亿元及22亿元。当然,这也与公司2023年底剥离房地产业务有一定关系。

2024年,公司经销渠道收入70亿元,经销商数量460家,单个经销商年收入1523万元,与2022年经销渠道收入81亿元、经销商年贡献1832万元相比,单个经销商每年少贡献收入309万元。

经销商贡献下滑的同时,顺鑫农业的产能自然也在减少。2024年,牛栏山白酒的产能37.9万千升,其产能利用率是45.8%,而2021年其产能利用率高达78.3%,三年间产能利用率大幅下滑。

高端化转型不畅

牛栏山二锅头是一款“国民酒”,旗下核心两款光瓶酒产品是牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿,即打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略。牛栏山陈酿是公司核心大单品,售价在15-20元区间,长期占据低端光瓶酒市场头部地位,是典型的“销冠”;而金标则是其冲击中高端化转型代表作,单瓶售价约38元。

2024年,500ml牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿销售量分别为24万千升、5238千升,同比分别下滑3%及19.8%。特别是牛栏山陈酿酒的库存量还同比增长254.6%至5.4万千升。顺鑫农业的主业牛栏山二锅头有点儿卖不动了。

金标代表着牛栏山近年来价格向上的转型战略。在2023年投资者关系中,顺鑫农业提到,公司以经典二锅头的升级为着力点,推进品牌一体化运作,决胜次高端市场。在长三角市场,公司以“金标陈酿”市场拓展为抓手,通过扁平化市场渠道管理,深化市场终端的网络建设,报告期内金标酒在重点市场终端铺货率继续上升。

事与愿违,尽管金标铺货率上升,但销售却愈发疲软。金标酒自从2021年上市以来,2022年销售量达到顶峰1.1万千升,随后2023年近乎腰斩到6531千升,在2024年销售量又继续下降近20%。

顺鑫农业2024年实现扭亏为盈,一方面是剥离其亏损不断的房地产业务轻装上阵,另一方面则是降低费用节省成本,依靠经典产品牛栏山陈酿酒等低端酒以量换价。

2023年11月,顺鑫农业以22.6亿元对价,将亏损连连的房地产子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司剥离出去。2022-2023年,顺鑫农业分别亏损了6.9亿元、3亿元,主要受地产业务拖累影响。近几年,地产业务子公司少则亏损逾3亿元,多则超过8亿元,始终是顺鑫农业的盈利拖累。

此外,从报表上来看,费用压缩对公司扭亏为盈的贡献相当大。2024年,公司销售费用及管理费用分别为8.74亿元及7.54亿元,相比上一年的12.05亿元和8.56亿元,分别节省3.31亿元及1.02亿元,合计减少4.33亿元,而公司当年归母净利润也仅有2.3亿元。

《财中社》发现,毛利率最低的低档酒贡献了顺鑫农业的白酒唯一增量,2024年,低档酒实现49.7亿元营收,同比增长5.1%,而中高档酒的收入均同比下滑。

尽管剥离亏损的房地产业务,但顺鑫农业的未来发展仍充满挑战。

(文章来源:财中社)

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