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林芝市(墨脱县、巴宜区、工布江达县、朗县、波密县、米林市、察隅县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)

石河子市(阿拉尔市、图木舒克市、北屯市、可克达拉市、昆玉市、胡杨河市、新星市、白杨市、铁门关市、双河市、五家渠市)

绥化市(庆安县、肇东市、安达市、北林区、兰西县、海伦市、绥棱县、青冈县、望奎县、明水县)  鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇县、淇滨区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

杭州市(桐庐县、临平区、西湖区、滨江区、临安区、拱墅区、余杭区、萧山区、富阳区、钱塘区、建德市、淳安县、上城区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)眉山市(东坡区、丹棱县、洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县)

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县、萧县)  大连市(庄河市、中山区、沙河口区、金州区、旅顺口区、西岗区、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、长海县)

孝感市(汉川市、安陆市、孝昌县、大悟县、应城市、孝南区、云梦县)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

台州市(温岭市、天台县、仙居县、三门县、路桥区、临海市、椒江区、黄岩区、玉环市)

三沙市(南沙区、西沙区)

丽江市(华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

肇庆市(广宁县、德庆县、怀集县、鼎湖区、端州区、高要区、封开县、四会市)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

朔州市(应县、怀仁市、山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、巴林右旗、喀喇沁旗、松山区、克什克腾旗、红山区、宁城县、元宝山区、巴林左旗、林西县)

永州市(道县、江永县、新田县、东安县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、双牌县、零陵区、祁阳市、江华瑶族自治县)

西宁市(湟源县、城西区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区)

徐州市(云龙区、铜山区、新沂市、丰县、贾汪区、沛县、睢宁县、鼓楼区、泉山区、邳州市)

铁岭市(清河区、西丰县、调兵山市、昌图县、银州区、开原市、铁岭县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

绍兴市(柯桥区、越城区、上虞区、新昌县、嵊州市、诸暨市)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、恩施市、利川市、建始县、鹤峰县、来凤县、巴东县)

周口市(淮阳区、扶沟县、西华县、项城市、沈丘县、商水县、川汇区、鹿邑县、太康县、郸城县)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、新市区、达坂城区)

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淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

信阳市(商城县、新县、潢川县、息县、浉河区、淮滨县、光山县、固始县、罗山县、平桥区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)  拉萨市(林周县、尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、当雄县、城关区、曲水县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市)

九江市(柴桑区、庐山市、德安县、武宁县、浔阳区、彭泽县、湖口县、瑞昌市、濂溪区、修水县、都昌县、永修县、共青城市)

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、惠来县、揭西县)贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港南区、港北区)

定西市(岷县、渭源县、陇西县、安定区、通渭县、漳县、临洮县)  惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)

长春市(双阳区、宽城区、德惠市、二道区、公主岭市、农安县、绿园区、九台区、南关区、榆树市、朝阳区)

临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、广河县、临夏县)

新疆维吾尔自治区云浮市(云城区、云安区、罗定市、郁南县、新兴县)

廊坊市(大厂回族自治县、香河县、三河市、文安县、霸州市、固安县、广阳区、安次区、永清县、大城县)

牡丹江市(穆棱市、宁安市、绥芬河市、东宁市、海林市、阳明区、东安区、西安区、爱民区、林口县)

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、玛曲县、合作市、夏河县)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

南阳市(内乡县、社旗县、方城县、桐柏县、镇平县、邓州市、唐河县、卧龙区、南召县、新野县、宛城区、淅川县、西峡县)

泰州市(兴化市、泰兴市、靖江市、姜堰区、高港区、海陵区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、天峻县、茫崖市、都兰县、德令哈市)

沈阳市(沈河区、辽中区、沈北新区、和平区、铁西区、苏家屯区、于洪区、新民市、法库县、大东区、康平县、皇姑区、浑南区)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)

营口市(老边区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

十堰市(丹江口市、竹溪县、郧西县、竹山县、郧阳区、房县、茅箭区、张湾区)

唐山市(开平区、滦南县、曹妃甸区、迁安市、丰南区、遵化市、迁西县、丰润区、滦州市、玉田县、古冶区、乐亭县、路南区、路北区)

岳阳市(湘阴县、君山区、华容县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、平江县)

丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、振兴区)

大庆市(萨尔图区、肇州县、让胡路区、龙凤区、肇源县、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。