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鹤岗市(兴山区、兴安区、向阳区、萝北县、工农区、南山区、绥滨县、东山区)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县、兴宾区)

丽水市(松阳县、庆元县、青田县、云和县、龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县)  珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

上饶市(广丰区、弋阳县、广信区、余干县、鄱阳县、横峰县、铅山县、德兴市、玉山县、万年县、婺源县、信州区)

邵阳市(隆回县、新邵县、城步苗族自治县、邵东市、双清区、大祥区、绥宁县、北塔区、洞口县、新宁县、邵阳县、武冈市)

广州市(天河区、越秀区、南沙区、黄埔区、花都区、番禺区、从化区、白云区、荔湾区、海珠区、增城区)那曲市(双湖县、聂荣县、巴青县、色尼区、安多县、嘉黎县、索县、尼玛县、申扎县、比如县、班戈县)

南平市(邵武市、建瓯市、延平区、政和县、浦城县、顺昌县、光泽县、建阳区、武夷山市、松溪县)  赣州市(上犹县、会昌县、信丰县、章贡区、宁都县、崇义县、寻乌县、于都县、全南县、定南县、瑞金市、石城县、安远县、南康区、兴国县、赣县区、龙南市、大余县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

德州市(临邑县、禹城市、平原县、德城区、乐陵市、宁津县、陵城区、齐河县、夏津县、武城县、庆云县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

商洛市(山阳县、商州区、柞水县、洛南县、丹凤县、商南县、镇安县)

临汾市(尧都区、侯马市、吉县、翼城县、汾西县、曲沃县、乡宁县、襄汾县、永和县、洪洞县、古县、安泽县、蒲县、霍州市、隰县、浮山县、大宁县)

江门市(新会区、江海区、恩平市、台山市、开平市、鹤山市、蓬江区)

郴州市(嘉禾县、苏仙区、北湖区、永兴县、安仁县、汝城县、桂阳县、宜章县、临武县、桂东县、资兴市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、爱辉区、五大连池市)

烟台市(莱阳市、龙口市、芝罘区、蓬莱区、牟平区、莱州市、招远市、栖霞市、海阳市、莱山区、福山区)

福州市(闽清县、长乐区、闽侯县、台江区、晋安区、永泰县、鼓楼区、连江县、罗源县、平潭县、福清市、马尾区、仓山区)

海东市(平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

鸡西市(密山市、城子河区、麻山区、鸡东县、虎林市、梨树区、鸡冠区、滴道区、恒山区)

信阳市(新县、淮滨县、罗山县、平桥区、潢川县、息县、光山县、浉河区、商城县、固始县)

孝感市(大悟县、孝昌县、孝南区、云梦县、安陆市、应城市、汉川市)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

甘孜藏族自治州(得荣县、白玉县、巴塘县、稻城县、康定市、乡城县、炉霍县、德格县、道孚县、理塘县、石渠县、甘孜县、泸定县、色达县、新龙县、丹巴县、九龙县、雅江县)

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舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

广安市(广安区、邻水县、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区)

平凉市(灵台县、崆峒区、泾川县、静宁县、庄浪县、崇信县、华亭市)

忻州市(静乐县、五寨县、保德县、宁武县、五台县、忻府区、定襄县、原平市、岢岚县、河曲县、偏关县、神池县、繁峙县、代县)  乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、京口区)

自贡市(沿滩区、自流井区、大安区、富顺县、贡井区、荣县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、共和县、同德县)海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

阿里地区(普兰县、日土县、革吉县、札达县、措勤县、噶尔县、改则县)  哈尔滨市(呼兰区、通河县、五常市、阿城区、松北区、方正县、木兰县、道里区、依兰县、尚志市、宾县、道外区、巴彦县、延寿县、平房区、香坊区、双城区、南岗区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县)

东营市(东营区、广饶县、利津县、河口区、垦利区)潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

永州市(冷水滩区、江永县、东安县、零陵区、道县、蓝山县、新田县、宁远县、祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县)

新乡市(牧野区、封丘县、长垣市、新乡县、获嘉县、原阳县、延津县、卫辉市、红旗区、卫滨区、凤泉区、辉县市)

宜春市(铜鼓县、靖安县、樟树市、袁州区、奉新县、宜丰县、丰城市、万载县、高安市、上高县)

达州市(宣汉县、渠县、通川区、达川区、万源市、开江县、大竹县)

晋中市(榆次区、祁县、榆社县、介休市、左权县、寿阳县、太谷区、和顺县、灵石县、平遥县、昔阳县)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)

成都市(青白江区、武侯区、双流区、都江堰市、简阳市、崇州市、彭州市、温江区、龙泉驿区、金牛区、新都区、金堂县、蒲江县、郫都区、邛崃市、新津区、锦江区、大邑县、青羊区、成华区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、望谟县、册亨县、晴隆县、普安县、兴仁市、兴义市)

安阳市(安阳县、龙安区、汤阴县、文峰区、滑县、内黄县、北关区、林州市、殷都区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县)

衡水市(阜城县、景县、饶阳县、枣强县、武邑县、故城县、武强县、冀州区、桃城区、安平县、深州市)

大连市(金州区、庄河市、普兰店区、旅顺口区、长海县、瓦房店市、西岗区、中山区、甘井子区、沙河口区)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、头屯河区)

河池市(凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。