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锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)

邵阳市(北塔区、绥宁县、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、大祥区、新宁县、双清区、隆回县、洞口县、邵东市、武冈市)

深圳市(福田区、罗湖区、龙华区、南山区、龙岗区、坪山区、盐田区、光明区、宝安区)  石河子市(北屯市、阿拉尔市、白杨市、双河市、五家渠市、新星市、昆玉市、胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、可克达拉市)

汉中市(南郑区、镇巴县、勉县、留坝县、城固县、宁强县、洋县、西乡县、佛坪县、略阳县、汉台区)

平凉市(华亭市、庄浪县、泾川县、崇信县、灵台县、崆峒区、静宁县)

福州市(永泰县、马尾区、闽侯县、平潭县、福清市、仓山区、鼓楼区、连江县、台江区、晋安区、闽清县、罗源县、长乐区)

衡阳市(珠晖区、衡山县、南岳区、常宁市、衡南县、祁东县、衡东县、雁峰区、石鼓区、耒阳市、衡阳县、蒸湘区)  黄冈市(蕲春县、黄梅县、罗田县、团风县、武穴市、英山县、麻城市、黄州区、浠水县、红安县)

韶关市(曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、翁源县、新丰县、浈江区、南雄市、乐昌市)

绵阳市(北川羌族自治县、江油市、盐亭县、游仙区、安州区、三台县、平武县、涪城区、梓潼县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗、克什克腾旗、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、红山区、松山区、巴林右旗、林西县、翁牛特旗)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

青岛市(即墨区、莱西市、市北区、平度市、市南区、城阳区、胶州市、黄岛区、李沧区、崂山区)

朔州市(平鲁区、怀仁市、应县、朔城区、右玉县、山阴县)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市)

无锡市(锡山区、宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区、江阴市、梁溪区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

广西壮族自治区

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、盐池县、红寺堡区)

德州市(齐河县、平原县、乐陵市、庆云县、武城县、德城区、宁津县、夏津县、临邑县、禹城市、陵城区)

唐山市(滦州市、曹妃甸区、古冶区、路北区、路南区、迁西县、丰南区、滦南县、遵化市、玉田县、丰润区、乐亭县、迁安市、开平区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

郑州市(登封市、惠济区、新密市、上街区、新郑市、中原区、管城回族区、中牟县、金水区、二七区、巩义市、荥阳市)

佳木斯市(向阳区、东风区、抚远市、富锦市、前进区、桦川县、汤原县、郊区、桦南县、同江市)

阿里地区(措勤县、革吉县、札达县、改则县、日土县、普兰县、噶尔县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、新邱区、清河门区、彰武县、太平区)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海盐县、南湖区、海宁市、平湖市、秀洲区)

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定西市(陇西县、通渭县、安定区、漳县、岷县、渭源县、临洮县)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)

宣城市(泾县、宣州区、郎溪县、广德市、绩溪县、旌德县、宁国市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)  佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)

广安市(华蓥市、邻水县、前锋区、岳池县、广安区、武胜县)

忻州市(定襄县、河曲县、偏关县、宁武县、忻府区、静乐县、岢岚县、原平市、神池县、繁峙县、五台县、保德县、五寨县、代县)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、米易县、盐边县)鸡西市(滴道区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、密山市、城子河区、麻山区、虎林市、恒山区)

曲靖市(罗平县、富源县、宣威市、马龙区、沾益区、会泽县、麒麟区、陆良县、师宗县)  晋中市(榆社县、寿阳县、昔阳县、平遥县、和顺县、祁县、榆次区、介休市、左权县、灵石县、太谷区)

阜阳市(临泉县、太和县、颍泉区、颍东区、颍上县、界首市、颍州区、阜南县)

三沙市(南沙区、西沙区)

达州市(大竹县、达川区、通川区、开江县、宣汉县、渠县、万源市)邢台市(信都区、平乡县、临城县、沙河市、隆尧县、巨鹿县、清河县、襄都区、威县、新河县、宁晋县、任泽区、南宫市、内丘县、广宗县、柏乡县、南和区、临西县)

新疆维吾尔自治区

林芝市(察隅县、米林市、巴宜区、工布江达县、朗县、墨脱县、波密县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县、惠东县)

石家庄市(新乐市、行唐县、晋州市、无极县、平山县、藁城区、井陉矿区、高邑县、井陉县、灵寿县、长安区、赵县、裕华区、深泽县、元氏县、鹿泉区、辛集市、栾城区、正定县、赞皇县、新华区、桥西区)

白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、抚松县)

来宾市(忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、兴宾区)

宁德市(福鼎市、周宁县、霞浦县、柘荣县、古田县、寿宁县、福安市、屏南县、蕉城区)

淮南市(寿县、田家庵区、谢家集区、凤台县、八公山区、大通区、潘集区)

邯郸市(丛台区、大名县、曲周县、邱县、馆陶县、磁县、邯山区、临漳县、武安市、峰峰矿区、成安县、涉县、永年区、复兴区、肥乡区、魏县、鸡泽县、广平县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

汕头市(金平区、潮阳区、濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区、潮南区)

三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

南充市(仪陇县、营山县、西充县、蓬安县、南部县、高坪区、阆中市、嘉陵区、顺庆区)

伊春市(嘉荫县、金林区、乌翠区、南岔县、伊美区、友好区、丰林县、大箐山县、铁力市、汤旺县)

南昌市(青云谱区、青山湖区、西湖区、东湖区、南昌县、进贤县、安义县、新建区、红谷滩区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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