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克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

长春市(德惠市、九台区、公主岭市、绿园区、宽城区、二道区、农安县、南关区、朝阳区、双阳区、榆树市)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、南华县、永仁县、双柏县、楚雄市、禄丰市、武定县、姚安县、元谋县)

周口市(商水县、沈丘县、太康县、郸城县、西华县、鹿邑县、项城市、淮阳区、扶沟县、川汇区)  沧州市(东光县、河间市、任丘市、沧县、新华区、盐山县、孟村回族自治县、吴桥县、献县、黄骅市、泊头市、南皮县、海兴县、肃宁县、运河区、青县)

天水市(甘谷县、武山县、秦州区、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、清水县)

温州市(洞头区、龙港市、文成县、瑞安市、鹿城区、平阳县、龙湾区、苍南县、瓯海区、永嘉县、乐清市、泰顺县)

河源市(源城区、和平县、东源县、紫金县、连平县、龙川县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市、上虞区、柯桥区)  山南市(加查县、曲松县、扎囊县、措美县、错那市、洛扎县、琼结县、隆子县、乃东区、桑日县、浪卡子县、贡嘎县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

韶关市(南雄市、浈江区、武江区、始兴县、曲江区、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县)

新余市(分宜县、渝水区)

宜昌市(宜都市、长阳土家族自治县、秭归县、夷陵区、五峰土家族自治县、枝江市、点军区、远安县、兴山县、伍家岗区、西陵区、当阳市、猇亭区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县、台前县、范县)

昌都市(洛隆县、左贡县、丁青县、卡若区、芒康县、边坝县、江达县、类乌齐县、八宿县、贡觉县、察雅县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵南县、贵德县)

铁岭市(铁岭县、昌图县、银州区、西丰县、清河区、开原市、调兵山市)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、龙里县、独山县、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、福泉市、荔波县、贵定县、长顺县、平塘县、都匀市)

湛江市(吴川市、麻章区、赤坎区、遂溪县、霞山区、廉江市、徐闻县、雷州市、坡头区)

榆林市(府谷县、榆阳区、神木市、吴堡县、定边县、绥德县、佳县、米脂县、清涧县、子洲县、靖边县、横山区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

柳州市(柳江区、柳北区、城中区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳南区)

双鸭山市(尖山区、四方台区、友谊县、宝清县、饶河县、宝山区、岭东区、集贤县)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、图们市、延吉市、汪清县、和龙市、安图县、珲春市)

南通市(崇川区、海门区、通州区、如东县、海安市、启东市、如皋市)

新疆维吾尔自治区

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广元市(昭化区、剑阁县、旺苍县、青川县、利州区、朝天区、苍溪县)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、萝北县、东山区、工农区、向阳区、兴山区、南山区)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、武川县、新城区、托克托县、回民区、土默特左旗)

河池市(环江毛南族自治县、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、天峨县)  青岛市(即墨区、黄岛区、莱西市、李沧区、平度市、市北区、城阳区、市南区、胶州市、崂山区)

龙岩市(新罗区、连城县、武平县、永定区、上杭县、长汀县、漳平市)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

安阳市(安阳县、北关区、龙安区、殷都区、汤阴县、林州市、文峰区、内黄县、滑县)运城市(绛县、万荣县、夏县、芮城县、盐湖区、新绛县、永济市、河津市、稷山县、垣曲县、平陆县、闻喜县、临猗县)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)  普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

淮南市(田家庵区、八公山区、大通区、凤台县、谢家集区、潘集区、寿县)

贵阳市(花溪区、修文县、开阳县、观山湖区、云岩区、息烽县、乌当区、南明区、白云区、清镇市)

重庆市(丰都县、巫山县、永川区、忠县、开州区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、北碚区、合川区、江北区、渝北区、九龙坡区、潼南区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、沙坪坝区、云阳县、涪陵区、南川区、大足区、奉节县、长寿区、江津区、铜梁区、大渡口区、璧山区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、垫江县、巴南区、城口县、黔江区、万州区、綦江区、武隆区)衢州市(龙游县、开化县、衢江区、江山市、柯城区、常山县)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、鹤山区、淇县)

朔州市(右玉县、应县、朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、西吉县、隆德县)

淮安市(洪泽区、涟水县、淮阴区、淮安区、金湖县、清江浦区、盱眙县)

襄阳市(宜城市、枣阳市、老河口市、襄州区、保康县、襄城区、樊城区、谷城县、南漳县)

潍坊市(昌乐县、寿光市、高密市、安丘市、寒亭区、昌邑市、青州市、奎文区、临朐县、潍城区、诸城市、坊子区)

滁州市(定远县、明光市、琅琊区、南谯区、凤阳县、全椒县、天长市、来安县)

攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、米易县、东区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、麻江县、天柱县、镇远县、锦屏县、凯里市、黎平县、台江县、黄平县、施秉县、榕江县、从江县、岑巩县、雷山县、三穗县、丹寨县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

本溪市(溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

德阳市(广汉市、绵竹市、罗江区、旌阳区、什邡市、中江县)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、新华区、卫东区、石龙区、汝州市、湛河区、郏县、鲁山县、叶县)

兰州市(城关区、西固区、七里河区、榆中县、皋兰县、安宁区、永登县、红古区)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。