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海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

淮安市(清江浦区、淮阴区、盱眙县、淮安区、涟水县、金湖县、洪泽区)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区、义马市、灵宝市)  绵阳市(安州区、梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、游仙区、三台县、江油市、涪城区)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县)

衢州市(开化县、柯城区、衢江区、常山县、江山市、龙游县)

宁波市(奉化区、慈溪市、宁海县、象山县、镇海区、海曙区、鄞州区、余姚市、北仑区、江北区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)  金华市(武义县、义乌市、东阳市、兰溪市、婺城区、浦江县、永康市、磐安县、金东区)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

洛阳市(栾川县、偃师区、瀍河回族区、伊川县、涧西区、洛宁县、孟津区、西工区、老城区、嵩县、宜阳县、洛龙区、新安县、汝阳县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

丹东市(振安区、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市)

深圳市(盐田区、福田区、罗湖区、龙华区、南山区、坪山区、龙岗区、光明区、宝安区)

泰州市(海陵区、兴化市、泰兴市、靖江市、姜堰区、高港区)

南平市(建阳区、浦城县、顺昌县、政和县、延平区、建瓯市、光泽县、武夷山市、邵武市、松溪县)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、海宁市、南湖区、平湖市、秀洲区、桐乡市)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、利川市、建始县、来凤县、恩施市)

忻州市(保德县、神池县、定襄县、岢岚县、河曲县、忻府区、繁峙县、五寨县、静乐县、原平市、代县、五台县、宁武县、偏关县)

廊坊市(广阳区、大城县、香河县、永清县、安次区、大厂回族自治县、三河市、霸州市、文安县、固安县)

邯郸市(复兴区、馆陶县、武安市、邱县、临漳县、曲周县、大名县、峰峰矿区、鸡泽县、涉县、广平县、永年区、磁县、肥乡区、丛台区、邯山区、成安县、魏县)

泰安市(岱岳区、东平县、泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

嘉峪关市

怀化市(中方县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、会同县、芷江侗族自治县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市)

辽阳市(文圣区、宏伟区、辽阳县、太子河区、灯塔市、白塔区、弓长岭区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、巴楚县、叶城县、喀什市、岳普湖县、疏附县、疏勒县、泽普县、伽师县、麦盖提县、莎车县)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)

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九江市(修水县、柴桑区、瑞昌市、彭泽县、武宁县、浔阳区、德安县、永修县、庐山市、湖口县、共青城市、濂溪区、都昌县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

商丘市(夏邑县、虞城县、睢阳区、梁园区、睢县、永城市、宁陵县、柘城县、民权县)

张家口市(涿鹿县、赤城县、沽源县、桥东区、蔚县、下花园区、阳原县、万全区、康保县、宣化区、桥西区、尚义县、怀来县、崇礼区、怀安县、张北县)  定西市(临洮县、通渭县、漳县、渭源县、岷县、安定区、陇西县)

咸阳市(乾县、杨陵区、旬邑县、永寿县、渭城区、武功县、淳化县、泾阳县、彬州市、三原县、兴平市、长武县、秦都区、礼泉县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

西藏自治区毕节市(大方县、织金县、纳雍县、黔西市、金沙县、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  石家庄市(长安区、平山县、赵县、新华区、裕华区、鹿泉区、藁城区、辛集市、正定县、无极县、新乐市、井陉县、行唐县、灵寿县、赞皇县、高邑县、元氏县、桥西区、栾城区、晋州市、深泽县、井陉矿区)

宜宾市(南溪区、叙州区、江安县、兴文县、长宁县、高县、翠屏区、屏山县、筠连县、珙县)

长沙市(浏阳市、望城区、天心区、岳麓区、雨花区、宁乡市、开福区、长沙县、芙蓉区)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、托克托县、玉泉区、和林格尔县、回民区、土默特左旗、武川县、清水河县)南通市(如皋市、启东市、海门区、如东县、通州区、海安市、崇川区)

苏州市(太仓市、姑苏区、吴中区、常熟市、吴江区、张家港市、昆山市、虎丘区、相城区)

四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

五指山市(屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市、临高县、万宁市、白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、东方市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市)

盐城市(亭湖区、大丰区、滨海县、东台市、阜宁县、建湖县、盐都区、射阳县、响水县)

开封市(兰考县、通许县、顺河回族区、祥符区、龙亭区、杞县、尉氏县、鼓楼区、禹王台区)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、头屯河区、米东区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、三都水族自治县、福泉市、龙里县、罗甸县、贵定县、平塘县、都匀市、瓮安县、惠水县、长顺县、独山县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、东乡族自治县、和政县、广河县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

牡丹江市(东安区、穆棱市、宁安市、林口县、阳明区、海林市、东宁市、西安区、爱民区、绥芬河市)

拉萨市(达孜区、城关区、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、林周县)

张掖市(民乐县、甘州区、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县)

内江市(威远县、隆昌市、东兴区、资中县、市中区)

自贡市(自流井区、富顺县、荣县、贡井区、沿滩区、大安区)

白银市(平川区、景泰县、会宁县、靖远县、白银区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。