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泸州市(龙马潭区、纳溪区、合江县、江阳区、叙永县、古蔺县、泸县)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

深圳市(盐田区、福田区、光明区、宝安区、龙岗区、南山区、罗湖区、坪山区、龙华区)  张掖市(民乐县、高台县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

怀化市(沅陵县、辰溪县、洪江市、会同县、麻阳苗族自治县、鹤城区、溆浦县、中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县)

盐城市(滨海县、亭湖区、响水县、盐都区、射阳县、大丰区、建湖县、东台市、阜宁县)

杭州市(上城区、萧山区、滨江区、富阳区、临安区、拱墅区、钱塘区、桐庐县、淳安县、临平区、余杭区、建德市、西湖区)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

鹤岗市(工农区、兴山区、东山区、绥滨县、向阳区、兴安区、萝北县、南山区)

湛江市(廉江市、雷州市、赤坎区、遂溪县、麻章区、徐闻县、霞山区、坡头区、吴川市)

伊春市(丰林县、金林区、伊美区、铁力市、乌翠区、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、友好区、南岔县)

滁州市(凤阳县、琅琊区、南谯区、天长市、明光市、来安县、全椒县、定远县)

商丘市(虞城县、宁陵县、睢阳区、民权县、梁园区、永城市、柘城县、睢县、夏邑县)

铜仁市(石阡县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、印江土家族苗族自治县)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、合作市、临潭县、卓尼县、碌曲县、迭部县、夏河县)

天津市(北辰区、津南区、东丽区、红桥区、宝坻区、西青区、南开区、武清区、河北区、河西区、蓟州区、宁河区、滨海新区、河东区、静海区、和平区)

百色市(西林县、隆林各族自治县、田东县、平果市、田阳区、靖西市、右江区、那坡县、德保县、田林县、凌云县、乐业县)

平凉市(静宁县、崇信县、华亭市、灵台县、崆峒区、泾川县、庄浪县)

南平市(武夷山市、松溪县、邵武市、光泽县、建阳区、顺昌县、政和县、浦城县、建瓯市、延平区)

邢台市(宁晋县、巨鹿县、柏乡县、任泽区、沙河市、清河县、平乡县、临城县、襄都区、南和区、新河县、威县、隆尧县、信都区、临西县、内丘县、南宫市、广宗县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

成都市(新都区、青羊区、温江区、新津区、双流区、金堂县、锦江区、金牛区、都江堰市、郫都区、蒲江县、崇州市、邛崃市、青白江区、简阳市、龙泉驿区、大邑县、成华区、武侯区、彭州市)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

合肥市(瑶海区、肥西县、长丰县、庐阳区、肥东县、庐江县、包河区、巢湖市、蜀山区)

济源市

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、新和县、温宿县、乌什县、柯坪县、拜城县、库车市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

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茂名市(高州市、化州市、电白区、信宜市、茂南区)

楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、元谋县、永仁县、牟定县、武定县、禄丰市、双柏县、楚雄市、南华县)

泰安市(肥城市、岱岳区、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区)

东营市(河口区、广饶县、东营区、垦利区、利津县)  吕梁市(兴县、岚县、汾阳市、石楼县、临县、中阳县、离石区、交口县、方山县、交城县、孝义市、文水县、柳林县)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、卢龙县、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县)

晋城市(泽州县、陵川县、阳城县、高平市、城区、沁水县)

晋中市(榆社县、祁县、太谷区、平遥县、寿阳县、和顺县、灵石县、介休市、榆次区、左权县、昔阳县)安康市(汉阴县、石泉县、汉滨区、宁陕县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、镇坪县、白河县、平利县)

南昌市(西湖区、红谷滩区、青云谱区、新建区、安义县、南昌县、青山湖区、东湖区、进贤县)  安庆市(岳西县、潜山市、桐城市、宿松县、宜秀区、迎江区、大观区、怀宁县、望江县、太湖县)

乐山市(夹江县、金口河区、市中区、马边彝族自治县、沙湾区、井研县、峨眉山市、沐川县、犍为县、峨边彝族自治县、五通桥区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)清远市(清城区、佛冈县、连州市、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县)

洛阳市(宜阳县、嵩县、西工区、栾川县、洛龙区、涧西区、伊川县、洛宁县、汝阳县、老城区、新安县、瀍河回族区、孟津区、偃师区)

贵阳市(息烽县、修文县、白云区、观山湖区、开阳县、乌当区、花溪区、南明区、云岩区、清镇市)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

武汉市(武昌区、江夏区、新洲区、汉南区、青山区、蔡甸区、东西湖区、黄陂区、江岸区、江汉区、硚口区、洪山区、汉阳区)

苏州市(太仓市、姑苏区、相城区、吴中区、张家港市、虎丘区、常熟市、吴江区、昆山市)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)

济宁市(邹城市、泗水县、任城区、兖州区、鱼台县、汶上县、梁山县、嘉祥县、微山县、金乡县、曲阜市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

南阳市(邓州市、新野县、南召县、方城县、社旗县、西峡县、镇平县、内乡县、唐河县、卧龙区、宛城区、淅川县、桐柏县)

澳门特别行政区

驻马店市(确山县、新蔡县、正阳县、上蔡县、遂平县、平舆县、汝南县、泌阳县、驿城区、西平县)

庆阳市(镇原县、正宁县、宁县、合水县、华池县、西峰区、庆城县、环县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

泉州市(丰泽区、洛江区、金门县、泉港区、晋江市、德化县、永春县、南安市、惠安县、鲤城区、石狮市、安溪县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县、长葛市、魏都区)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。