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淮安市(金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区、洪泽区、涟水县、清江浦区)
遵义市(红花岗区、仁怀市、绥阳县、播州区、赤水市、汇川区、凤冈县、正安县、习水县、桐梓县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县)
江门市(恩平市、蓬江区、鹤山市、开平市、新会区、江海区、台山市)
许昌市(鄢陵县、襄城县、魏都区、建安区、长葛市、禹州市)
汕头市(南澳县、澄海区、潮阳区、潮南区、龙湖区、濠江区、金平区)
上饶市(鄱阳县、广丰区、信州区、婺源县、铅山县、弋阳县、余干县、德兴市、广信区、横峰县、万年县、玉山县)
北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)
宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)
哈尔滨市(五常市、阿城区、尚志市、双城区、道外区、宾县、巴彦县、木兰县、道里区、延寿县、南岗区、呼兰区、松北区、香坊区、通河县、平房区、方正县、依兰县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)
南昌市(红谷滩区、东湖区、安义县、青山湖区、南昌县、进贤县、新建区、西湖区、青云谱区)
淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)
宝鸡市(岐山县、凤翔区、眉县、麟游县、渭滨区、陈仓区、千阳县、凤县、太白县、陇县、扶风县、金台区)
吉林市(丰满区、磐石市、船营区、龙潭区、永吉县、舒兰市、昌邑区、蛟河市、桦甸市)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)
德州市(禹城市、庆云县、齐河县、临邑县、平原县、宁津县、陵城区、德城区、乐陵市、夏津县、武城县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、玛曲县、夏河县、临潭县、合作市、舟曲县、碌曲县)
邵阳市(武冈市、大祥区、洞口县、隆回县、绥宁县、邵阳县、北塔区、新宁县、新邵县、双清区、邵东市、城步苗族自治县)
开封市(杞县、祥符区、龙亭区、兰考县、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、通许县、顺河回族区)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、溆浦县、新晃侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县、洪江市、会同县、中方县)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、云县)
广州市(从化区、越秀区、海珠区、番禺区、天河区、荔湾区、黄埔区、南沙区、增城区、白云区、花都区)
克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)
苏州市(姑苏区、虎丘区、太仓市、常熟市、昆山市、吴江区、相城区、吴中区、张家港市)
包头市(九原区、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)
绥化市(绥棱县、青冈县、海伦市、肇东市、兰西县、明水县、庆安县、北林区、望奎县、安达市)
海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵德县、贵南县)
济源市
天津市(河北区、宁河区、津南区、红桥区、滨海新区、武清区、宝坻区、南开区、北辰区、西青区、河东区、和平区、河西区、蓟州区、静海区、东丽区)
深圳市(龙华区、光明区、福田区、坪山区、宝安区、南山区、龙岗区、罗湖区、盐田区)
黄冈市(罗田县、麻城市、浠水县、团风县、黄州区、英山县、红安县、蕲春县、黄梅县、武穴市)
承德市(承德县、滦平县、双滦区、宽城满族自治县、平泉市、兴隆县、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区)
眉山市(仁寿县、彭山区、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县)
漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县)
沈阳市(苏家屯区、沈北新区、大东区、新民市、和平区、康平县、法库县、辽中区、于洪区、皇姑区、铁西区、沈河区、浑南区)
洛阳市(宜阳县、新安县、西工区、伊川县、涧西区、偃师区、孟津区、瀍河回族区、洛龙区、洛宁县、老城区、汝阳县、栾川县、嵩县)
韶关市(新丰县、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区、曲江区、武江区、始兴县、南雄市)
鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇县、淇滨区)
喀什地区(疏附县、巴楚县、英吉沙县、莎车县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、疏勒县、伽师县、叶城县、岳普湖县)
孝感市(云梦县、孝南区、孝昌县、汉川市、安陆市、应城市、大悟县)
太原市(尖草坪区、万柏林区、小店区、阳曲县、娄烦县、清徐县、晋源区、杏花岭区、古交市、迎泽区)
贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)
红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、弥勒市、河口瑶族自治县、石屏县、建水县、屏边苗族自治县、个旧市、蒙自市、元阳县、绿春县、开远市、泸西县)
曲靖市(师宗县、沾益区、宣威市、马龙区、陆良县、麒麟区、罗平县、富源县、会泽县)
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)
嘉兴市(平湖市、海宁市、秀洲区、南湖区、海盐县、嘉善县、桐乡市)
固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县、原州区)
咸宁市(咸安区、通城县、通山县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市)
黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区)
西藏自治区
遂宁市(安居区、射洪市、船山区、大英县、蓬溪县)
楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、武定县、元谋县、牟定县、永仁县、双柏县、楚雄市、大姚县、姚安县)
大同市(广灵县、平城区、新荣区、阳高县、灵丘县、浑源县、云州区、云冈区、天镇县、左云县)
运城市(新绛县、稷山县、永济市、夏县、闻喜县、绛县、临猗县、河津市、盐湖区、平陆县、芮城县、垣曲县、万荣县)
日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)
葫芦岛市(龙港区、建昌县、连山区、南票区、绥中县、兴城市)
平顶山市(郏县、卫东区、湛河区、宝丰县、舞钢市、石龙区、鲁山县、新华区、汝州市、叶县)
商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、柞水县、商州区、山阳县、商南县)
南平市(顺昌县、松溪县、武夷山市、邵武市、政和县、建瓯市、建阳区、延平区、浦城县、光泽县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市)
石河子市(图木舒克市、新星市、胡杨河市、北屯市、可克达拉市、双河市、白杨市、五家渠市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市)
石家庄市(辛集市、赵县、平山县、鹿泉区、桥西区、深泽县、无极县、长安区、晋州市、正定县、井陉县、藁城区、栾城区、裕华区、高邑县、新华区、灵寿县、新乐市、行唐县、赞皇县、井陉矿区、元氏县)
新疆维吾尔自治区
临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县)
新余市(渝水区、分宜县)
南京市(雨花台区、浦口区、秦淮区、鼓楼区、溧水区、玄武区、六合区、栖霞区、高淳区、建邺区、江宁区)
阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、新和县、柯坪县、库车市、温宿县、阿克苏市、拜城县、乌什县)
佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)
张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县、甘州区)
玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区、澄江市、通海县)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
保定市(徐水区、涞水县、定州市、唐县、高碑店市、定兴县、容城县、竞秀区、阜平县、雄县、安新县、满城区、博野县、清苑区、易县、高阳县、安国市、涿州市、蠡县、顺平县、莲池区、涞源县、曲阳县、望都县)
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自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、大安区、荣县、富顺县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
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果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、玛多县、达日县、久治县)
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梧州市(龙圩区、苍梧县、长洲区、蒙山县、万秀区、岑溪市、藤县)
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金华市(兰溪市、义乌市、磐安县、武义县、东阳市、浦江县、金东区、永康市、婺城区)
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伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、霍城县、伊宁县、巩留县、尼勒克县)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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