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扬州市(高邮市、邗江区、江都区、仪征市、宝应县、广陵区)

牡丹江市(西安区、绥芬河市、林口县、阳明区、穆棱市、爱民区、海林市、东宁市、宁安市、东安区)

玉林市(福绵区、玉州区、容县、博白县、陆川县、北流市、兴业县)  黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、剑河县、麻江县、岑巩县、黎平县、镇远县、天柱县、黄平县、榕江县、施秉县、台江县、从江县、三穗县、凯里市、雷山县、锦屏县)

廊坊市(广阳区、固安县、大厂回族自治县、永清县、大城县、文安县、安次区、霸州市、香河县、三河市)

长春市(九台区、二道区、德惠市、公主岭市、榆树市、宽城区、南关区、农安县、双阳区、绿园区、朝阳区)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、西市区、站前区)阜新市(海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、清河门区、细河区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  随州市(曾都区、随县、广水市)

德阳市(中江县、什邡市、罗江区、旌阳区、绵竹市、广汉市)

达州市(渠县、通川区、开江县、宣汉县、大竹县、万源市、达川区)

济南市(历城区、济阳区、历下区、商河县、章丘区、天桥区、平阴县、槐荫区、市中区、钢城区、莱芜区、长清区)

吉安市(吉安县、永新县、遂川县、永丰县、吉州区、新干县、安福县、泰和县、峡江县、青原区、万安县、井冈山市、吉水县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

山南市(扎囊县、乃东区、贡嘎县、错那市、浪卡子县、隆子县、琼结县、桑日县、措美县、洛扎县、曲松县、加查县)

阳泉市(盂县、城区、矿区、郊区、平定县)

东莞市

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

毕节市(黔西市、赫章县、大方县、金沙县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)

重庆市(巴南区、大足区、江北区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、璧山区、巫山县、北碚区、潼南区、石柱土家族自治县、巫溪县、荣昌区、云阳县、沙坪坝区、垫江县、綦江区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、万州区、合川区、奉节县、城口县、长寿区、黔江区、涪陵区、忠县、铜梁区、九龙坡区、大渡口区、永川区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、开州区、南岸区、梁平区、武隆区、丰都县)

淮安市(清江浦区、涟水县、淮安区、洪泽区、淮阴区、盱眙县、金湖县)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、库车市、温宿县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县、柯坪县、沙雅县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区、宏伟区)

温州市(泰顺县、乐清市、龙港市、瑞安市、鹿城区、平阳县、龙湾区、永嘉县、洞头区、苍南县、文成县、瓯海区)

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沧州市(东光县、运河区、任丘市、沧县、献县、青县、盐山县、南皮县、河间市、孟村回族自治县、肃宁县、海兴县、泊头市、新华区、吴桥县、黄骅市)

铁岭市(开原市、昌图县、调兵山市、铁岭县、清河区、西丰县、银州区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、长顺县、平塘县、独山县、龙里县、贵定县、惠水县、瓮安县、三都水族自治县、福泉市、都匀市、罗甸县)

伊春市(乌翠区、南岔县、汤旺县、铁力市、伊美区、大箐山县、金林区、丰林县、嘉荫县、友好区)  葫芦岛市(龙港区、连山区、兴城市、绥中县、南票区、建昌县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、册亨县、普安县、晴隆县、兴义市、兴仁市、望谟县)驻马店市(确山县、驿城区、上蔡县、泌阳县、遂平县、正阳县、汝南县、西平县、新蔡县、平舆县)

安庆市(大观区、怀宁县、望江县、桐城市、潜山市、迎江区、岳西县、太湖县、宜秀区、宿松县)  荆州市(江陵县、洪湖市、公安县、石首市、监利市、沙市区、荆州区、松滋市)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、准格尔旗)

定西市(渭源县、通渭县、安定区、临洮县、漳县、陇西县、岷县)

雅安市(名山区、荥经县、石棉县、天全县、雨城区、宝兴县、芦山县、汉源县)三明市(三元区、宁化县、永安市、大田县、尤溪县、清流县、沙县区、将乐县、明溪县、建宁县、泰宁县)

宁德市(福鼎市、屏南县、福安市、古田县、柘荣县、霞浦县、周宁县、寿宁县、蕉城区)

常州市(溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区、武进区、金坛区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、土默特左旗、新城区、清水河县、赛罕区、武川县、和林格尔县、回民区)

通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

石家庄市(井陉县、灵寿县、藁城区、裕华区、桥西区、晋州市、新华区、新乐市、正定县、无极县、元氏县、辛集市、长安区、高邑县、赞皇县、行唐县、平山县、井陉矿区、深泽县、栾城区、赵县、鹿泉区)

鸡西市(密山市、鸡东县、鸡冠区、恒山区、麻山区、城子河区、滴道区、梨树区、虎林市)

和田地区(于田县、和田市、和田县、策勒县、墨玉县、民丰县、皮山县、洛浦县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)

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无锡市(滨湖区、锡山区、新吴区、梁溪区、江阴市、宜兴市、惠山区)

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济宁市(泗水县、金乡县、兖州区、微山县、任城区、鱼台县、邹城市、曲阜市、嘉祥县、梁山县、汶上县)

洛阳市(栾川县、嵩县、老城区、伊川县、汝阳县、涧西区、西工区、洛宁县、偃师区、瀍河回族区、洛龙区、孟津区、新安县、宜阳县)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、青河县、福海县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。