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丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

佛山市(南海区、高明区、禅城区、三水区、顺德区)

韶关市(新丰县、翁源县、乐昌市、始兴县、曲江区、仁化县、南雄市、浈江区、武江区、乳源瑶族自治县)  钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

平凉市(静宁县、泾川县、崆峒区、崇信县、华亭市、庄浪县、灵台县)

北京市(昌平区、平谷区、大兴区、朝阳区、通州区、海淀区、延庆区、丰台区、顺义区、房山区、怀柔区、西城区、密云区、东城区、门头沟区、石景山区)

芜湖市(镜湖区、弋江区、南陵县、繁昌区、鸠江区、无为市、湾沚区)

台州市(黄岩区、仙居县、温岭市、玉环市、三门县、天台县、路桥区、临海市、椒江区)  宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

西安市(碑林区、周至县、未央区、灞桥区、雁塔区、阎良区、蓝田县、新城区、鄠邑区、高陵区、临潼区、莲湖区、长安区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

郴州市(临武县、北湖区、永兴县、嘉禾县、桂阳县、汝城县、安仁县、资兴市、宜章县、苏仙区、桂东县)

达州市(通川区、大竹县、达川区、万源市、开江县、渠县、宣汉县)

邵阳市(洞口县、邵阳县、北塔区、大祥区、绥宁县、隆回县、武冈市、新邵县、邵东市、城步苗族自治县、新宁县、双清区)

嘉兴市(秀洲区、海盐县、桐乡市、海宁市、南湖区、嘉善县、平湖市)

阿克苏地区(库车市、拜城县、温宿县、乌什县、柯坪县、新和县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县)

自贡市(沿滩区、大安区、富顺县、贡井区、荣县、自流井区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

抚州市(东乡区、南丰县、乐安县、广昌县、宜黄县、崇仁县、金溪县、黎川县、临川区、南城县、资溪县)

泰安市(东平县、肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县、新泰市)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、富宁县、马关县、砚山县、文山市)

无锡市(新吴区、锡山区、宜兴市、滨湖区、江阴市、梁溪区、惠山区)

青岛市(市南区、李沧区、平度市、崂山区、市北区、莱西市、胶州市、黄岛区、城阳区、即墨区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

伊春市(铁力市、友好区、嘉荫县、伊美区、南岔县、丰林县、大箐山县、金林区、汤旺县、乌翠区)

丽水市(龙泉市、松阳县、云和县、莲都区、遂昌县、庆元县、青田县、缙云县、景宁畲族自治县)

十堰市(郧阳区、房县、郧西县、竹溪县、竹山县、张湾区、丹江口市、茅箭区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

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三门峡市(陕州区、卢氏县、渑池县、湖滨区、灵宝市、义马市)

大庆市(林甸县、肇源县、让胡路区、龙凤区、萨尔图区、红岗区、大同区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、延吉市、和龙市、图们市、汪清县、敦化市、龙井市)  那曲市(索县、班戈县、嘉黎县、尼玛县、聂荣县、色尼区、巴青县、申扎县、比如县、安多县、双湖县)

淄博市(桓台县、沂源县、博山区、周村区、临淄区、高青县、淄川区、张店区)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

营口市(老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、西市区)中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

鸡西市(恒山区、鸡东县、滴道区、梨树区、鸡冠区、麻山区、虎林市、密山市、城子河区)  阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、措勤县、札达县、改则县、日土县)

上饶市(德兴市、弋阳县、铅山县、广信区、广丰区、信州区、横峰县、鄱阳县、万年县、余干县、婺源县、玉山县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、麦积区、清水县、甘谷县、秦安县、武山县)

宜宾市(叙州区、南溪区、兴文县、筠连县、江安县、珙县、翠屏区、屏山县、高县、长宁县)通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市)

济南市(钢城区、商河县、长清区、济阳区、章丘区、平阴县、天桥区、历城区、莱芜区、槐荫区、历下区、市中区)

武汉市(汉阳区、青山区、蔡甸区、黄陂区、洪山区、江夏区、武昌区、新洲区、东西湖区、硚口区、江汉区、汉南区、江岸区)

宁夏回族自治区

岳阳市(湘阴县、华容县、平江县、汨罗市、君山区、岳阳楼区、临湘市、云溪区、岳阳县)

山南市(隆子县、贡嘎县、曲松县、琼结县、浪卡子县、错那市、桑日县、加查县、措美县、乃东区、扎囊县、洛扎县)

肇庆市(怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县、四会市、高要区、封开县、德庆县)

银川市(西夏区、贺兰县、兴庆区、永宁县、灵武市、金凤区)

三沙市(西沙区、南沙区)

包头市(固阳县、青山区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、昆都仑区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、松潘县、金川县、马尔康市、汶川县、理县、茂县、小金县、红原县、阿坝县、若尔盖县、黑水县、九寨沟县)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县)

沧州市(南皮县、泊头市、青县、肃宁县、孟村回族自治县、东光县、任丘市、沧县、献县、河间市、运河区、吴桥县、盐山县、新华区、黄骅市、海兴县)

泉州市(泉港区、丰泽区、晋江市、安溪县、鲤城区、惠安县、洛江区、南安市、永春县、石狮市、金门县、德化县)

镇江市(润州区、扬中市、京口区、句容市、丹阳市、丹徒区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

宁波市(鄞州区、江北区、宁海县、奉化区、海曙区、北仑区、慈溪市、镇海区、余姚市、象山县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。