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濮阳市(濮阳县、台前县、南乐县、清丰县、华龙区、范县)
普洱市(澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
苏州市(相城区、姑苏区、昆山市、常熟市、张家港市、虎丘区、太仓市、吴中区、吴江区)
济宁市(邹城市、曲阜市、金乡县、任城区、鱼台县、梁山县、汶上县、兖州区、泗水县、嘉祥县、微山县)
荆州市(松滋市、石首市、公安县、荆州区、监利市、沙市区、洪湖市、江陵县)
白城市(镇赉县、大安市、通榆县、洮北区、洮南市)
长沙市(雨花区、望城区、宁乡市、天心区、开福区、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、长沙县)
陇南市(宕昌县、礼县、成县、文县、康县、武都区、两当县、西和县、徽县)
赣州市(会昌县、大余县、于都县、南康区、安远县、龙南市、石城县、定南县、全南县、赣县区、宁都县、章贡区、寻乌县、瑞金市、上犹县、崇义县、兴国县、信丰县)
铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗、化德县、集宁区、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、商都县)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
宁德市(霞浦县、屏南县、寿宁县、蕉城区、福鼎市、周宁县、柘荣县、福安市、古田县)
百色市(隆林各族自治县、田东县、德保县、右江区、那坡县、平果市、西林县、田阳区、田林县、凌云县、靖西市、乐业县)
周口市(扶沟县、鹿邑县、郸城县、项城市、川汇区、西华县、淮阳区、沈丘县、太康县、商水县)
通化市(二道江区、通化县、梅河口市、集安市、东昌区、辉南县、柳河县)
河源市(东源县、连平县、和平县、源城区、龙川县、紫金县)
贵阳市(息烽县、清镇市、修文县、白云区、云岩区、南明区、花溪区、观山湖区、乌当区、开阳县)
烟台市(福山区、莱州市、蓬莱区、龙口市、芝罘区、莱阳市、栖霞市、招远市、海阳市、牟平区、莱山区)
绥化市(兰西县、安达市、北林区、青冈县、海伦市、绥棱县、庆安县、肇东市、望奎县、明水县)
漳州市(云霄县、诏安县、平和县、南靖县、东山县、华安县、龙海区、龙文区、长泰区、芗城区、漳浦县)
南通市(通州区、海门区、如东县、崇川区、如皋市、海安市、启东市)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
芜湖市(无为市、镜湖区、鸠江区、繁昌区、弋江区、湾沚区、南陵县)
大连市(庄河市、西岗区、沙河口区、中山区、瓦房店市、旅顺口区、普兰店区、金州区、甘井子区、长海县)
杭州市(拱墅区、建德市、余杭区、临安区、滨江区、钱塘区、西湖区、淳安县、萧山区、临平区、上城区、桐庐县、富阳区)
海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)
韶关市(仁化县、曲江区、翁源县、南雄市、浈江区、始兴县、武江区、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县)
保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)
平凉市(华亭市、静宁县、庄浪县、崆峒区、灵台县、泾川县、崇信县)
天水市(麦积区、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、武山县)
玉溪市(红塔区、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县)
西藏自治区
白山市(浑江区、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县)
衡阳市(衡南县、耒阳市、衡阳县、祁东县、珠晖区、衡山县、常宁市、衡东县、石鼓区、蒸湘区、雁峰区、南岳区)
湖州市(安吉县、南浔区、德清县、吴兴区、长兴县)
威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)
楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、元谋县、禄丰市、武定县、牟定县、永仁县、楚雄市、姚安县、双柏县)
赤峰市(喀喇沁旗、红山区、林西县、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗、松山区、翁牛特旗、元宝山区)
四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县、双辽市)
贺州市(昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)
崇左市(龙州县、宁明县、江州区、天等县、扶绥县、大新县、凭祥市)
临沧市(永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、溆浦县、沅陵县、中方县、芷江侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县)
巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、南江县、通江县)
汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)
平顶山市(宝丰县、鲁山县、湛河区、新华区、汝州市、舞钢市、郏县、叶县、石龙区、卫东区)
日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)
梅州市(梅江区、蕉岭县、平远县、兴宁市、丰顺县、大埔县、梅县区、五华县)
孝感市(孝昌县、云梦县、汉川市、大悟县、安陆市、孝南区、应城市)
晋城市(高平市、沁水县、城区、阳城县、陵川县、泽州县)
海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县)
东营市(河口区、东营区、垦利区、利津县、广饶县)
湛江市(霞山区、吴川市、赤坎区、麻章区、雷州市、廉江市、遂溪县、坡头区、徐闻县)
银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区、灵武市)
上海市(浦东新区、奉贤区、普陀区、闵行区、杨浦区、黄浦区、崇明区、金山区、松江区、宝山区、长宁区、徐汇区、青浦区、静安区、虹口区、嘉定区)
常德市(临澧县、汉寿县、澧县、津市市、武陵区、安乡县、石门县、鼎城区、桃源县)
六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)
天津市(滨海新区、河西区、西青区、宁河区、津南区、宝坻区、蓟州区、南开区、静海区、和平区、河东区、红桥区、武清区、北辰区、河北区、东丽区)
宁夏回族自治区
定西市(通渭县、渭源县、安定区、漳县、陇西县、岷县、临洮县)
电话：2025
保定市(徐水区、安新县、定州市、竞秀区、高阳县、蠡县、涞源县、望都县、唐县、容城县、博野县、曲阳县、莲池区、涞水县、易县、高碑店市、满城区、阜平县、定兴县、涿州市、顺平县、安国市、清苑区、雄县)
达州市(开江县、万源市、宣汉县、渠县、大竹县、达川区、通川区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)
张家口市(怀安县、蔚县、桥西区、万全区、张北县、宣化区、康保县、阳原县、沽源县、桥东区、尚义县、涿鹿县、下花园区、怀来县、崇礼区、赤城县)
桂林市(灌阳县、象山区、阳朔县、资源县、荔浦市、七星区、平乐县、灵川县、叠彩区、兴安县、临桂区、秀峰区、龙胜各族自治县、全州县、恭城瑶族自治县、雁山区、永福县)
秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、山海关区、海港区、昌黎县)
兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)
澳门特别行政区
呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、根河市、海拉尔区、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市)
十堰市(郧西县、张湾区、房县、丹江口市、茅箭区、郧阳区、竹山县、竹溪县)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特左旗、二连浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗)
常州市(溧阳市、金坛区、武进区、新北区、钟楼区、天宁区)
石河子市(双河市、北屯市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、新星市、五家渠市)
阜新市(细河区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区)
香港特别行政区
松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
铁岭市(清河区、银州区、开原市、昌图县、铁岭县、调兵山市、西丰县)
永州市(冷水滩区、零陵区、道县、蓝山县、东安县、江华瑶族自治县、新田县、祁阳市、宁远县、江永县、双牌县)
青岛市(胶州市、莱西市、城阳区、市南区、平度市、崂山区、即墨区、市北区、李沧区、黄岛区)
本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)
包头市(石拐区、昆都仑区、九原区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区)
随州市(随县、广水市、曾都区)
温州市(泰顺县、平阳县、洞头区、瑞安市、瓯海区、鹿城区、乐清市、苍南县、永嘉县、文成县、龙港市、龙湾区)
无锡市(惠山区、梁溪区、锡山区、滨湖区、新吴区、宜兴市、江阴市)
成都市(新都区、温江区、郫都区、简阳市、崇州市、邛崃市、大邑县、蒲江县、新津区、双流区、金牛区、彭州市、锦江区、武侯区、青羊区、成华区、龙泉驿区、金堂县、都江堰市、青白江区)
果洛藏族自治州(达日县、班玛县、甘德县、玛多县、玛沁县、久治县)
景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)
丽水市(云和县、青田县、松阳县、遂昌县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、庆元县)
塔城地区(乌苏市、裕民县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县)
通辽市(科尔沁区、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)
广安市(广安区、岳池县、邻水县、华蓥市、前锋区、武胜县)
济南市(钢城区、章丘区、历城区、长清区、天桥区、槐荫区、市中区、商河县、历下区、平阴县、莱芜区、济阳区)
酒泉市(肃州区、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)
西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城东区、城北区、城西区、湟中区)
延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、龙井市、珲春市、敦化市、延吉市、汪清县、和龙市)
来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、兴宾区、忻城县、象州县)
黄冈市(麻城市、浠水县、武穴市、罗田县、红安县、团风县、黄梅县、英山县、黄州区、蕲春县)
广元市(昭化区、苍溪县、青川县、旺苍县、剑阁县、朝天区、利州区)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县)
荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市)
雅安市(芦山县、宝兴县、天全县、名山区、石棉县、荥经县、雨城区、汉源县)
邵阳市(北塔区、城步苗族自治县、双清区、隆回县、新宁县、武冈市、新邵县、邵阳县、邵东市、大祥区、洞口县、绥宁县)
益阳市(安化县、南县、资阳区、桃江县、沅江市、赫山区)
深圳市(坪山区、盐田区、南山区、宝安区、罗湖区、龙岗区、福田区、光明区、龙华区)
双鸭山市(饶河县、友谊县、宝清县、岭东区、尖山区、集贤县、四方台区、宝山区)
池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)
泉州市(南安市、洛江区、晋江市、惠安县、石狮市、永春县、德化县、金门县、泉港区、鲤城区、丰泽区、安溪县)
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)
乐山市(犍为县、井研县、沙湾区、金口河区、沐川县、马边彝族自治县、夹江县、市中区、五通桥区、峨边彝族自治县、峨眉山市)
临汾市(侯马市、襄汾县、洪洞县、霍州市、蒲县、大宁县、尧都区、安泽县、隰县、吉县、浮山县、翼城县、曲沃县、永和县、乡宁县、古县、汾西县)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
大同市(左云县、新荣区、云州区、天镇县、广灵县、云冈区、阳高县、灵丘县、平城区、浑源县)
贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港南区、港北区)
邯郸市(磁县、曲周县、临漳县、邯山区、广平县、肥乡区、丛台区、涉县、大名县、馆陶县、武安市、永年区、鸡泽县、邱县、峰峰矿区、复兴区、魏县、成安县)
黔东南苗族侗族自治州(黎平县、榕江县、台江县、天柱县、从江县、三穗县、麻江县、镇远县、丹寨县、黄平县、岑巩县、剑河县、施秉县、凯里市、锦屏县、雷山县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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