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东营市(河口区、利津县、广饶县、垦利区、东营区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、浑江区、临江市)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通山县、赤壁市、通城县)

百色市(乐业县、田东县、田阳区、那坡县、西林县、靖西市、德保县、隆林各族自治县、右江区、凌云县、平果市、田林县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

东莞市

淮南市(田家庵区、寿县、潘集区、八公山区、凤台县、大通区、谢家集区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、米东区、达坂城区、头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、新市区)

平凉市(庄浪县、崆峒区、华亭市、崇信县、静宁县、泾川县、灵台县)  日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

安阳市(汤阴县、北关区、龙安区、安阳县、滑县、林州市、文峰区、内黄县、殷都区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、化德县、商都县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、集宁区、兴和县、四子王旗)

龙岩市(漳平市、长汀县、永定区、新罗区、武平县、连城县、上杭县)

六安市(金寨县、金安区、霍山县、舒城县、叶集区、裕安区、霍邱县)

宁德市(屏南县、周宁县、霞浦县、福鼎市、古田县、寿宁县、蕉城区、福安市、柘荣县)

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、通海县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县)

廊坊市(永清县、香河县、霸州市、安次区、大城县、大厂回族自治县、固安县、广阳区、文安县、三河市)

新乡市(辉县市、红旗区、卫辉市、延津县、封丘县、卫滨区、凤泉区、获嘉县、牧野区、长垣市、新乡县、原阳县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

韶关市(浈江区、南雄市、乐昌市、曲江区、翁源县、新丰县、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

毕节市(赫章县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、金沙县、黔西市)

贵阳市(息烽县、南明区、白云区、云岩区、清镇市、乌当区、修文县、观山湖区、开阳县、花溪区)

日喀则市(定结县、吉隆县、康马县、聂拉木县、亚东县、岗巴县、白朗县、昂仁县、仲巴县、桑珠孜区、萨迦县、定日县、仁布县、谢通门县、南木林县、萨嘎县、江孜县、拉孜县)

南充市(西充县、阆中市、营山县、嘉陵区、顺庆区、南部县、仪陇县、高坪区、蓬安县)

来宾市(忻城县、合山市、武宣县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

双鸭山市(尖山区、饶河县、集贤县、友谊县、宝清县、四方台区、宝山区、岭东区)

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巴中市(南江县、通江县、巴州区、恩阳区、平昌县)

运城市(永济市、河津市、临猗县、盐湖区、闻喜县、平陆县、绛县、芮城县、新绛县、垣曲县、夏县、稷山县、万荣县)

喀什地区(伽师县、麦盖提县、泽普县、喀什市、疏勒县、巴楚县、疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、英吉沙县、莎车县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  芜湖市(弋江区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、无为市、湾沚区、南陵县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、海港区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区)

绥化市(肇东市、兰西县、明水县、绥棱县、望奎县、庆安县、北林区、海伦市、安达市、青冈县)

香港特别行政区四平市(铁东区、双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

济源市  昌都市(江达县、类乌齐县、左贡县、芒康县、洛隆县、察雅县、八宿县、贡觉县、丁青县、卡若区、边坝县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

沈阳市(苏家屯区、于洪区、法库县、皇姑区、铁西区、大东区、和平区、沈河区、新民市、康平县、浑南区、沈北新区、辽中区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)泰州市(姜堰区、高港区、海陵区、泰兴市、兴化市、靖江市)

铁岭市(调兵山市、昌图县、清河区、铁岭县、开原市、银州区、西丰县)

西宁市(城北区、湟中区、城东区、湟源县、城中区、城西区、大通回族土族自治县)

陇南市(文县、成县、宕昌县、康县、两当县、礼县、西和县、徽县、武都区)

嘉峪关市

嘉兴市(海宁市、海盐县、桐乡市、秀洲区、平湖市、嘉善县、南湖区)

阳泉市(矿区、城区、郊区、盂县、平定县)

呼和浩特市(土默特左旗、武川县、新城区、赛罕区、清水河县、和林格尔县、玉泉区、托克托县、回民区)

大理白族自治州(鹤庆县、大理市、弥渡县、云龙县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、永平县、祥云县、宾川县、剑川县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县)

重庆市(璧山区、渝北区、石柱土家族自治县、江津区、巫溪县、奉节县、沙坪坝区、云阳县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、九龙坡区、北碚区、忠县、南岸区、梁平区、江北区、黔江区、南川区、荣昌区、大渡口区、武隆区、巫山县、大足区、城口县、巴南区、丰都县、渝中区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、合川区、綦江区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、开州区、垫江县、万州区)

内江市(市中区、东兴区、威远县、隆昌市、资中县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

中山市

安康市(镇坪县、白河县、紫阳县、岚皋县、旬阳市、平利县、宁陕县、石泉县、汉滨区、汉阴县)

烟台市(莱山区、海阳市、莱州市、栖霞市、招远市、芝罘区、牟平区、福山区、莱阳市、蓬莱区、龙口市)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。