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赣州市(大余县、全南县、上犹县、章贡区、赣县区、定南县、会昌县、崇义县、龙南市、寻乌县、南康区、于都县、瑞金市、兴国县、安远县、石城县、信丰县、宁都县)

岳阳市(湘阴县、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、平江县、临湘市、君山区、华容县、云溪区)  双鸭山市(饶河县、友谊县、尖山区、四方台区、宝清县、岭东区、集贤县、宝山区)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、博湖县、和硕县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)杭州市(余杭区、桐庐县、临安区、建德市、富阳区、淳安县、滨江区、钱塘区、临平区、西湖区、拱墅区、上城区、萧山区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)  驻马店市(汝南县、泌阳县、驿城区、遂平县、平舆县、确山县、上蔡县、西平县、正阳县、新蔡县)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、太子河区、辽阳县、灯塔市、文圣区、白塔区)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、敦煌市)

凉山彝族自治州(宁南县、越西县、布拖县、金阳县、盐源县、会理市、德昌县、普格县、会东县、喜德县、雷波县、西昌市、昭觉县、冕宁县、甘洛县、美姑县、木里藏族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

安阳市(汤阴县、滑县、龙安区、文峰区、殷都区、北关区、林州市、内黄县、安阳县)

济源市

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中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

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和田地区(和田市、和田县、民丰县、皮山县、墨玉县、于田县、策勒县、洛浦县)

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青岛市(即墨区、莱西市、李沧区、胶州市、市北区、平度市、黄岛区、市南区、崂山区、城阳区)

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茂名市(化州市、高州市、电白区、茂南区、信宜市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

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临汾市(蒲县、尧都区、侯马市、大宁县、永和县、汾西县、浮山县、安泽县、古县、霍州市、襄汾县、洪洞县、曲沃县、乡宁县、翼城县、隰县、吉县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

鹤岗市(兴安区、东山区、工农区、兴山区、向阳区、南山区、绥滨县、萝北县)

信阳市(潢川县、平桥区、光山县、罗山县、息县、固始县、淮滨县、浉河区、新县、商城县)  宝鸡市(太白县、陈仓区、渭滨区、陇县、岐山县、眉县、麟游县、凤县、千阳县、金台区、凤翔区、扶风县)

延安市(黄陵县、延长县、志丹县、洛川县、宝塔区、甘泉县、延川县、宜川县、吴起县、安塞区、富县、黄龙县、子长市)

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淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

泸州市(龙马潭区、合江县、江阳区、古蔺县、纳溪区、叙永县、泸县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

定西市(漳县、通渭县、陇西县、岷县、渭源县、安定区、临洮县)

湛江市(吴川市、廉江市、徐闻县、坡头区、赤坎区、霞山区、麻章区、雷州市、遂溪县)

广元市(利州区、昭化区、旺苍县、剑阁县、朝天区、青川县、苍溪县)德州市(武城县、宁津县、齐河县、陵城区、德城区、庆云县、禹城市、夏津县、平原县、临邑县、乐陵市)

阳泉市(盂县、平定县、城区、矿区、郊区)

益阳市(沅江市、南县、赫山区、资阳区、安化县、桃江县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、藤县、长洲区、万秀区、龙圩区、苍梧县)

芜湖市(南陵县、湾沚区、鸠江区、无为市、繁昌区、镜湖区、弋江区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

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江门市(恩平市、鹤山市、开平市、江海区、新会区、蓬江区、台山市)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

哈尔滨市(阿城区、五常市、宾县、木兰县、尚志市、方正县、延寿县、依兰县、平房区、香坊区、道外区、通河县、双城区、道里区、松北区、巴彦县、南岗区、呼兰区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。