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遵义市(正安县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、余庆县、汇川区、仁怀市、凤冈县、习水县、绥阳县、红花岗区)
黔东南苗族侗族自治州(黄平县、从江县、镇远县、麻江县、岑巩县、黎平县、天柱县、三穗县、丹寨县、榕江县、雷山县、施秉县、剑河县、台江县、锦屏县、凯里市)
香港特别行政区
吉林市(丰满区、永吉县、船营区、磐石市、蛟河市、龙潭区、桦甸市、昌邑区、舒兰市)
日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)
安康市(旬阳市、紫阳县、平利县、岚皋县、汉滨区、镇坪县、白河县、汉阴县、宁陕县、石泉县)
张家口市(怀来县、张北县、下花园区、宣化区、万全区、桥西区、怀安县、沽源县、涿鹿县、尚义县、赤城县、桥东区、康保县、阳原县、蔚县、崇礼区)
石河子市(胡杨河市、铁门关市、白杨市、昆玉市、五家渠市、新星市、双河市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、可克达拉市)
平凉市(崇信县、庄浪县、崆峒区、静宁县、泾川县、灵台县、华亭市)
澳门特别行政区
大理白族自治州(云龙县、永平县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、剑川县、南涧彝族自治县、宾川县、鹤庆县、祥云县、弥渡县、洱源县)
泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、兴化市、姜堰区)
吉安市(新干县、永新县、青原区、井冈山市、吉水县、万安县、吉安县、吉州区、安福县、泰和县、遂川县、峡江县、永丰县)
丹东市(元宝区、东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区)
普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、丰镇市、兴和县、凉城县、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、商都县、集宁区)
沈阳市(浑南区、法库县、皇姑区、沈北新区、沈河区、苏家屯区、大东区、新民市、铁西区、辽中区、康平县、于洪区、和平区)
呼和浩特市(清水河县、赛罕区、和林格尔县、回民区、武川县、玉泉区、新城区、托克托县、土默特左旗)
吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)
中山市
合肥市(巢湖市、庐江县、肥西县、包河区、蜀山区、庐阳区、长丰县、瑶海区、肥东县)
衢州市(江山市、龙游县、衢江区、常山县、柯城区、开化县)
临汾市(安泽县、洪洞县、襄汾县、浮山县、汾西县、翼城县、霍州市、乡宁县、隰县、尧都区、吉县、曲沃县、大宁县、侯马市、古县、蒲县、永和县)
菏泽市(曹县、成武县、单县、定陶区、巨野县、鄄城县、郓城县、东明县、牡丹区)
咸阳市(长武县、兴平市、彬州市、秦都区、三原县、淳化县、泾阳县、渭城区、旬邑县、乾县、永寿县、武功县、杨陵区、礼泉县)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、敦煌市、肃州区)
南平市(武夷山市、政和县、浦城县、松溪县、邵武市、建瓯市、建阳区、顺昌县、延平区、光泽县)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
南充市(仪陇县、高坪区、营山县、嘉陵区、南部县、西充县、顺庆区、蓬安县、阆中市)
阜新市(彰武县、清河门区、太平区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区)
九江市(武宁县、永修县、都昌县、共青城市、庐山市、湖口县、修水县、德安县、柴桑区、瑞昌市、浔阳区、彭泽县、濂溪区)
温州市(瓯海区、洞头区、永嘉县、乐清市、平阳县、龙港市、泰顺县、苍南县、瑞安市、文成县、鹿城区、龙湾区)
邯郸市(馆陶县、峰峰矿区、广平县、涉县、成安县、永年区、鸡泽县、复兴区、武安市、邯山区、曲周县、磁县、丛台区、肥乡区、临漳县、魏县、大名县、邱县)
徐州市(贾汪区、鼓楼区、丰县、沛县、邳州市、新沂市、云龙区、睢宁县、铜山区、泉山区)
济源市
辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)
上饶市(横峰县、信州区、玉山县、广丰区、弋阳县、广信区、万年县、婺源县、德兴市、余干县、鄱阳县、铅山县)
白银市(靖远县、会宁县、白银区、景泰县、平川区)
肇庆市(广宁县、鼎湖区、德庆县、封开县、高要区、端州区、四会市、怀集县)
潍坊市(临朐县、青州市、高密市、安丘市、昌邑市、坊子区、寒亭区、诸城市、奎文区、寿光市、潍城区、昌乐县)
包头市(石拐区、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、根河市、陈巴尔虎旗)
广安市(广安区、岳池县、前锋区、华蓥市、邻水县、武胜县)
百色市(田林县、田东县、西林县、乐业县、隆林各族自治县、凌云县、那坡县、田阳区、德保县、右江区、靖西市、平果市)
开封市(通许县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区、兰考县、禹王台区、龙亭区、杞县、尉氏县)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
东营市(东营区、河口区、垦利区、广饶县、利津县)
淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)
淮南市(大通区、寿县、潘集区、谢家集区、八公山区、田家庵区、凤台县)
许昌市(建安区、禹州市、魏都区、长葛市、鄢陵县、襄城县)
晋城市(陵川县、高平市、沁水县、城区、泽州县、阳城县)
枣庄市(市中区、台儿庄区、薛城区、滕州市、峄城区、山亭区)
内江市(东兴区、市中区、资中县、威远县、隆昌市)
塔城地区(额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、裕民县、塔城市)
福州市(长乐区、罗源县、闽清县、平潭县、仓山区、闽侯县、马尾区、永泰县、福清市、晋安区、台江区、连江县、鼓楼区)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、新源县、伊宁县、奎屯市、巩留县、尼勒克县、特克斯县、霍城县、霍尔果斯市)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
新余市(渝水区、分宜县)
焦作市(山阳区、孟州市、沁阳市、温县、博爱县、马村区、修武县、武陟县、中站区、解放区)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、古丈县、龙山县、吉首市、花垣县、凤凰县、泸溪县)
朔州市(平鲁区、应县、山阴县、怀仁市、右玉县、朔城区)
晋中市(灵石县、昔阳县、榆社县、平遥县、榆次区、太谷区、祁县、寿阳县、介休市、左权县、和顺县)
周口市(淮阳区、郸城县、扶沟县、鹿邑县、项城市、沈丘县、川汇区、商水县、西华县、太康县)
崇左市(凭祥市、大新县、扶绥县、龙州县、江州区、宁明县、天等县)
济南市(历城区、市中区、平阴县、钢城区、长清区、天桥区、章丘区、商河县、济阳区、槐荫区、历下区、莱芜区)
铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、江口县、德江县、碧江区)
那曲市(聂荣县、申扎县、班戈县、嘉黎县、安多县、色尼区、双湖县、比如县、索县、尼玛县、巴青县)
宝鸡市(太白县、凤县、眉县、岐山县、扶风县、陈仓区、凤翔区、陇县、金台区、麟游县、千阳县、渭滨区)
淄博市(淄川区、沂源县、高青县、博山区、桓台县、张店区、周村区、临淄区)
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巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、若羌县、库尔勒市、且末县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县)
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太原市(迎泽区、古交市、尖草坪区、万柏林区、小店区、晋源区、娄烦县、阳曲县、清徐县、杏花岭区)
三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)
海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、兴海县、同德县)
十堰市(茅箭区、郧西县、竹溪县、竹山县、房县、张湾区、郧阳区、丹江口市)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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