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萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县、安源区)

廊坊市(安次区、三河市、大城县、广阳区、文安县、霸州市、永清县、大厂回族自治县、香河县、固安县)

黑河市(北安市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、嫩江市、逊克县)

连云港市(海州区、赣榆区、灌云县、连云区、灌南县、东海县)  洛阳市(洛龙区、孟津区、老城区、栾川县、涧西区、瀍河回族区、嵩县、宜阳县、伊川县、偃师区、洛宁县、汝阳县、西工区、新安县)

柳州市(柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳江区、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、城中区、柳北区)

白山市(浑江区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区)

安阳市(北关区、殷都区、汤阴县、安阳县、林州市、滑县、内黄县、文峰区、龙安区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  内蒙古自治区

本溪市(南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、明山区)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、化州市、电白区)

商洛市(山阳县、洛南县、镇安县、商南县、丹凤县、商州区、柞水县)

金昌市(永昌县、金川区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县)

喀什地区(麦盖提县、伽师县、莎车县、疏附县、泽普县、疏勒县、叶城县、英吉沙县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、喀什市)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

辽阳市(灯塔市、文圣区、太子河区、宏伟区、白塔区、辽阳县、弓长岭区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市、渑池县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、西乌珠穆沁旗)

吉安市(吉州区、井冈山市、万安县、遂川县、吉水县、新干县、泰和县、青原区、吉安县、永新县、安福县、峡江县、永丰县)

朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、应县、朔城区、平鲁区)

桂林市(灌阳县、阳朔县、七星区、叠彩区、资源县、平乐县、荔浦市、永福县、恭城瑶族自治县、雁山区、兴安县、全州县、秀峰区、灵川县、临桂区、龙胜各族自治县、象山区)

五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、定安县、万宁市、文昌市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县)

那曲市(申扎县、比如县、嘉黎县、班戈县、双湖县、色尼区、巴青县、聂荣县、安多县、尼玛县、索县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、九寨沟县、壤塘县、茂县、小金县、阿坝县、理县、黑水县、金川县、松潘县、若尔盖县、红原县、汶川县)

宜春市(袁州区、上高县、靖安县、宜丰县、高安市、奉新县、丰城市、樟树市、万载县、铜鼓县)

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石家庄市(新乐市、正定县、鹿泉区、灵寿县、行唐县、赵县、藁城区、元氏县、赞皇县、高邑县、深泽县、井陉矿区、无极县、栾城区、新华区、裕华区、长安区、井陉县、晋州市、桥西区、平山县、辛集市)

南昌市(青山湖区、南昌县、新建区、安义县、进贤县、红谷滩区、东湖区、青云谱区、西湖区)

伊春市(金林区、丰林县、乌翠区、大箐山县、汤旺县、铁力市、南岔县、嘉荫县、友好区、伊美区)

来宾市(合山市、武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区)  四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

漳州市(芗城区、龙文区、龙海区、平和县、华安县、诏安县、云霄县、长泰区、南靖县、漳浦县、东山县)

周口市(商水县、项城市、鹿邑县、郸城县、川汇区、沈丘县、西华县、太康县、扶沟县、淮阳区)乌鲁木齐市(米东区、天山区、新市区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)  钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

自贡市(自流井区、贡井区、富顺县、大安区、荣县、沿滩区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、船山区、安居区、大英县)

德州市(德城区、平原县、夏津县、乐陵市、陵城区、齐河县、武城县、禹城市、临邑县、宁津县、庆云县)吕梁市(方山县、汾阳市、交城县、兴县、文水县、交口县、岚县、石楼县、孝义市、离石区、临县、柳林县、中阳县)

韶关市(浈江区、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市、翁源县、始兴县、新丰县、仁化县、南雄市、曲江区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)

绥化市(海伦市、兰西县、安达市、绥棱县、青冈县、北林区、庆安县、肇东市、望奎县、明水县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

乐山市(犍为县、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、夹江县、沙湾区、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、五通桥区、井研县)

淮安市(淮安区、淮阴区、洪泽区、清江浦区、涟水县、金湖县、盱眙县)

江门市(蓬江区、恩平市、新会区、开平市、台山市、江海区、鹤山市)

三明市(清流县、泰宁县、大田县、明溪县、宁化县、沙县区、将乐县、三元区、尤溪县、建宁县、永安市)

曲靖市(会泽县、宣威市、沾益区、师宗县、陆良县、麒麟区、罗平县、马龙区、富源县)

榆林市(绥德县、子洲县、定边县、清涧县、吴堡县、米脂县、靖边县、横山区、神木市、佳县、榆阳区、府谷县)

平凉市(灵台县、华亭市、崆峒区、庄浪县、静宁县、泾川县、崇信县)

菏泽市(鄄城县、郓城县、单县、定陶区、牡丹区、东明县、曹县、成武县、巨野县)

南京市(玄武区、鼓楼区、浦口区、江宁区、六合区、栖霞区、高淳区、雨花台区、建邺区、溧水区、秦淮区)

新疆维吾尔自治区

保定市(莲池区、定兴县、易县、涿州市、徐水区、唐县、定州市、涞源县、曲阳县、望都县、安国市、雄县、清苑区、涞水县、阜平县、蠡县、顺平县、容城县、高碑店市、竞秀区、满城区、高阳县、安新县、博野县)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、东河区、青山区、九原区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。