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张家口市(康保县、桥西区、崇礼区、桥东区、蔚县、万全区、下花园区、张北县、阳原县、宣化区、尚义县、赤城县、怀来县、涿鹿县、怀安县、沽源县)

百色市(乐业县、凌云县、那坡县、田林县、靖西市、德保县、西林县、隆林各族自治县、田阳区、右江区、平果市、田东县)

昌都市(八宿县、卡若区、芒康县、丁青县、贡觉县、洛隆县、察雅县、江达县、边坝县、左贡县、类乌齐县)

聊城市(冠县、东昌府区、阳谷县、临清市、莘县、东阿县、茌平区、高唐县)  绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区)

承德市(丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、双滦区、平泉市、宽城满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、承德县、滦平县)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

徐州市(新沂市、沛县、泉山区、丰县、铜山区、云龙区、邳州市、睢宁县、鼓楼区、贾汪区)

临沂市(郯城县、蒙阴县、临沭县、河东区、平邑县、罗庄区、沂水县、兰陵县、莒南县、兰山区、费县、沂南县)  池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、永仁县、双柏县、元谋县、大姚县、南华县、牟定县、楚雄市、武定县)

孝感市(应城市、孝南区、汉川市、安陆市、大悟县、云梦县、孝昌县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

上海市(金山区、虹口区、青浦区、闵行区、普陀区、静安区、松江区、黄浦区、徐汇区、长宁区、浦东新区、崇明区、宝山区、嘉定区、杨浦区、奉贤区)

喀什地区(麦盖提县、莎车县、喀什市、疏勒县、伽师县、泽普县、英吉沙县、叶城县、巴楚县、岳普湖县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、阜康市)

广西壮族自治区

吉安市(永新县、永丰县、万安县、泰和县、遂川县、井冈山市、青原区、新干县、安福县、吉安县、吉水县、峡江县、吉州区)

大庆市(红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区、肇源县、大同区、林甸县、萨尔图区)

忻州市(神池县、定襄县、偏关县、五台县、五寨县、忻府区、静乐县、繁峙县、代县、岢岚县、保德县、宁武县、河曲县、原平市)

保定市(徐水区、容城县、涞源县、涞水县、曲阳县、莲池区、唐县、望都县、顺平县、涿州市、满城区、阜平县、清苑区、安国市、雄县、安新县、高碑店市、定州市、定兴县、易县、竞秀区、蠡县、博野县、高阳县)

郴州市(苏仙区、资兴市、嘉禾县、临武县、汝城县、安仁县、桂阳县、永兴县、北湖区、桂东县、宜章县)

那曲市(嘉黎县、聂荣县、双湖县、色尼区、安多县、尼玛县、班戈县、比如县、索县、巴青县、申扎县)

黑河市(孙吴县、北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市、逊克县)

济宁市(泗水县、任城区、邹城市、鱼台县、曲阜市、微山县、金乡县、兖州区、嘉祥县、梁山县、汶上县)

大连市(旅顺口区、中山区、庄河市、甘井子区、瓦房店市、西岗区、普兰店区、沙河口区、金州区、长海县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

咸阳市(淳化县、乾县、长武县、永寿县、彬州市、渭城区、兴平市、礼泉县、三原县、泾阳县、旬邑县、武功县、杨陵区、秦都区)

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通化市(柳河县、东昌区、二道江区、辉南县、梅河口市、通化县、集安市)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区)

内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)

新乡市(凤泉区、原阳县、红旗区、封丘县、新乡县、延津县、长垣市、牧野区、辉县市、卫辉市、卫滨区、获嘉县)  鸡西市(城子河区、虎林市、梨树区、鸡东县、麻山区、滴道区、鸡冠区、恒山区、密山市)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、淇滨区、鹤山区)深圳市(坪山区、福田区、盐田区、南山区、宝安区、龙岗区、光明区、罗湖区、龙华区)

白银市(靖远县、会宁县、白银区、平川区、景泰县)  广州市(荔湾区、天河区、南沙区、越秀区、从化区、白云区、番禺区、黄埔区、增城区、海珠区、花都区)

衢州市(常山县、柯城区、衢江区、江山市、开化县、龙游县)

南宁市(隆安县、青秀区、武鸣区、西乡塘区、横州市、马山县、兴宁区、邕宁区、上林县、江南区、宾阳县、良庆区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)临汾市(吉县、浮山县、汾西县、翼城县、洪洞县、隰县、永和县、乡宁县、曲沃县、侯马市、安泽县、尧都区、蒲县、大宁县、霍州市、古县、襄汾县)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

南京市(栖霞区、雨花台区、玄武区、鼓楼区、六合区、江宁区、溧水区、浦口区、建邺区、秦淮区、高淳区)

呼伦贝尔市(牙克石市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、根河市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗)

淮南市(寿县、田家庵区、大通区、谢家集区、潘集区、凤台县、八公山区)

温州市(文成县、苍南县、平阳县、龙湾区、永嘉县、洞头区、鹿城区、乐清市、瑞安市、瓯海区、泰顺县、龙港市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

济源市

邵阳市(双清区、邵阳县、新宁县、绥宁县、隆回县、新邵县、洞口县、武冈市、邵东市、城步苗族自治县、大祥区、北塔区)

玉林市(陆川县、博白县、容县、兴业县、玉州区、北流市、福绵区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

台州市(天台县、三门县、仙居县、路桥区、玉环市、临海市、椒江区、温岭市、黄岩区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、沭阳县)

泰州市(姜堰区、海陵区、泰兴市、靖江市、高港区、兴化市)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、和政县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。