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和田地区(皮山县、洛浦县、和田县、墨玉县、民丰县、于田县、和田市、策勒县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

上饶市(余干县、婺源县、德兴市、鄱阳县、万年县、弋阳县、广丰区、铅山县、信州区、广信区、玉山县、横峰县)  榆林市(佳县、吴堡县、子洲县、米脂县、横山区、定边县、靖边县、绥德县、清涧县、神木市、府谷县、榆阳区)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、山城区、浚县)

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滁州市(来安县、天长市、琅琊区、凤阳县、南谯区、全椒县、定远县、明光市)

益阳市(安化县、赫山区、南县、桃江县、沅江市、资阳区)  遵义市(汇川区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、赤水市、习水县、正安县、凤冈县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、桐梓县、仁怀市)

淮南市(田家庵区、谢家集区、寿县、凤台县、八公山区、大通区、潘集区)

阿克苏地区(库车市、乌什县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、新和县)

陇南市(宕昌县、文县、徽县、成县、西和县、康县、两当县、武都区、礼县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

永州市(宁远县、江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、双牌县、零陵区、道县、祁阳市、冷水滩区、江永县、东安县)

河源市(紫金县、和平县、连平县、东源县、源城区、龙川县)

杭州市(桐庐县、西湖区、滨江区、余杭区、建德市、钱塘区、临安区、临平区、萧山区、上城区、拱墅区、淳安县、富阳区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、古丈县、凤凰县、龙山县、吉首市、保靖县、永顺县)

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太原市(古交市、小店区、晋源区、尖草坪区、清徐县、杏花岭区、迎泽区、阳曲县、娄烦县、万柏林区)

遂宁市(安居区、射洪市、大英县、蓬溪县、船山区)

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唐山市(迁安市、遵化市、曹妃甸区、路南区、丰润区、古冶区、乐亭县、滦州市、迁西县、丰南区、路北区、玉田县、滦南县、开平区)

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丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

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天水市(秦安县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、清水县、武山县)

济宁市(微山县、金乡县、曲阜市、汶上县、鱼台县、梁山县、兖州区、邹城市、嘉祥县、泗水县、任城区)

抚州市(南丰县、黎川县、东乡区、乐安县、南城县、宜黄县、金溪县、广昌县、资溪县、临川区、崇仁县)

南阳市(宛城区、卧龙区、淅川县、内乡县、西峡县、南召县、新野县、唐河县、桐柏县、方城县、邓州市、社旗县、镇平县)  玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、治多县)

重庆市(潼南区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、忠县、开州区、丰都县、奉节县、梁平区、江津区、涪陵区、武隆区、荣昌区、北碚区、巴南区、江北区、綦江区、大渡口区、合川区、巫溪县、万州区、南岸区、铜梁区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、黔江区、大足区、永川区、渝中区、城口县、石柱土家族自治县、九龙坡区、云阳县、垫江县、巫山县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、南川区)

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　　来源：国际金融报

　　从融资到正式上市，映恩生物始终炙手可热。

　　4月15日，生物医药行业备受瞩目的抗体偶联药物（ADC）新星映恩生物终于正式亮相资本市场，于港交所主板挂牌上市，股票代码HK9606．

　　截至收盘，公司股价报收205港元/股，大涨116.7%，总市值突破170亿港元。

　　另据发售公告，映恩生物本次香港公开发售获115.14倍的超额认购，国际配售获13.52倍认购，最终发售价为每股94.6港元，全球发售净筹约15.13亿港元。

　　这也刷新了港股18A板块自2022年以来的纪录，映恩生物成为近三年来通过港股18A规则上市融资规模最大的生物科技公司。

　　4月16日，映恩生物股价有所回落，报收187.2港元，跌8.68%。

　　“ADC新星”备受市场追捧

　　从此前的招股情况来看，映恩生物成功引入了15名基石投资者。具体包括BioNTech、礼来亚洲基金、富国基金、易方达基金等明星资本。

　　其中礼来亚洲基金起源于跨国药企礼来制药，后成为独立的投资管理公司，专注于亚洲地区的医疗健康领域投资。该基金曾成功孵化出荣昌生物、传奇生物、圣湘生物、艾力斯等明星创新药企。

　　映恩生物备受资本市场追捧的程度在港股18A板块实属少见。

　　2018年4月，香港联合交易所在《主板上市规则》中新增第18A章，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。“港股18A”概念由此而来。

　　但近年来受资本寒冬影响，多数港股18A上市生物科技公司均处于破发状态。映恩生物能够“逆袭”，一方面在于公司所处的ADC赛道十分火爆。风口之下，映恩生物凭借其丰富的ADC产品管线和技术平台顺势而起。

　　另一方面则在于创始人朱忠远在生物医药资本市场上的深厚背景。据了解，朱忠远在医药投资圈里有着超20年的工作经验，曾在医疗健康领域投资公司通和毓承担任合伙人，投资或孵化过基石药业、荣昌生物、甘李药业、华大基因等上市公司。

　　朱忠远在投资圈的经验与人脉加速了映恩生物的上市进程。公司成立的次年就完成了种子轮融资和A轮融资，接下来的三年里映恩生物又完成了B轮和B+轮融资。投资方包括6DCapital、药明生物旗下WuXiVenture、七匹狼旗下晟联以及天士力国际资本等。B+轮融资后，映恩生物的投后估值已达2.7亿美元。

　　截至4月16日收盘，映恩生物股价虽较前一日有所回落，但总市值依然近160亿港元。

　　对外授权累计交易近60亿美元

　　近年来，ADC赛道迅速崛起。根据沙利文预测，全球ADC市场规模有望从2022年的79亿美元快速增长至2030年达到647亿美元，中国ADC市场有望从2022年的8亿元增长至2030年的662亿元。并且，中国已成为全球ADC研发的核心参与者，国产ADC新药约占全球管线的40%。

　　朱忠远曾在接受南开大学上海校友会采访时表示，自己对ADC的关注可以追溯到八到九年前甚至更早。只不过那时的ADC尚处于早期探索阶段，失败率较高。

　　直到2018年第一三共临床试验数据公布，第三代ADC在各种实体瘤中展现出了巨大的治疗潜力。朱忠远意识到ADC“蝶变”的临界点即将到来，公司的战略中心逐渐聚焦到ADC赛道。

　　因此，映恩生物自2019年成立以来已搭建了12条自主研发的ADC管线以及四大领先ADC技术平台：映恩免疫毒素抗体偶联平台（DITAC）、映恩创新双特异性抗体偶联平台（DIBAC）、映恩免疫调节抗体偶联平台（DIMAC）以及映恩独特有效载荷抗体偶联平台（DUPAC）。

　　丰富的管线和技术平台使得映恩生物在对外授权过程中收获频频，累计交易金额达60亿美元左右。

　　2023年4月，映恩生物与BioNTech达成重磅合作，BioNTech以1.7亿美元首付款，潜在总金额超15亿美元的里程碑款，获得映恩生物HER2ADC产品DB-1303和B7H3ADC产品DB-1311在全球（不包括中国内地、香港和澳门）的开发、生产和商业化权利。

　　2023年7月，映恩生物与百济神州达成战略合作协议，共同推进新型ADC管线针对实体肿瘤的治疗研究，付款共计13亿美元，以及未来潜在销售额的比例提成。

　　同年8月，映恩生物再次与BioNTech达成扩展合作协议，在全球范围内（不包括中国内地、中国香港特别行政区及中国澳门特别行政区）共同推进第三个ADC候选药物DB-1305的开发、生产和商业化。

　　202年，映恩生物又宣布与AvenzoTherapeutics达成价值12亿美元的合作协议，将其EGFR/HER3双抗ADC药物DB-1418的全球权益（不含大中华区）授权给Avenzo，映恩生物将获得5000万美元预付款，以及高达11.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，同时还将基于销售额分成。

　　盈利能力仍待观察

　　从目前的业务情况来看，映恩生物的收入主要依赖于对外授权即License-out模式。

　　2022年至2024年，映恩生物分别实现营收160万元、17.87亿元、19.41亿元；分别亏损3.87亿元、3.57亿元、10.5亿元，三年累积亏损额近18亿元。

　　对于持续亏损的原因，映恩生物表示，投资开发生物医药产品具有高度不确定性，因为其涉及大量的前期开支，并涉及候选药物可能无法证明其疗效及安全性，从而无法获得监管或市场批准或不具商业可行性的重大风险。

　　截至目前，映恩生物尚未有任何产品获批上市，并且公司持续产生大量研发成本和与公司持续运营有关的其他开支。因此，映恩生物预计2025年还将继续亏损。

　　从产品上来看，映恩生物最有望盈利的两款核心管线分别为DB-1303和DB-1311。其中，DB-1303是一款处于临床后期的HER2ADC候选药物。目前正在进行两项注册性临床试验（一项全球试验及一项中国试验），以及一项全球潜在注册研究。

　　映恩生物预计DB-1303的首个适应症——子宫内膜癌，最早将于2025年向FDA申报加速批准。

　　另一款DB-1311是一款全球临床进度领先的B7-H3靶点ADC候选药物。DB-1311正被研究作为转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者及小细胞肺癌（SCLC）患者的潜在二线（或以上）治疗方法，具备扩展至前线治疗的联合治疗潜力。

　　从市场格局上来看，DB-1303所处的HERE2ADC赛道已有三款产品上市，分别为罗氏的Kadcyla、第一三共和阿斯利康合作开发的Enhertu以及荣昌生物的爱地希。

　　B7-H3ADC赛道目前在全球尚未有获批的产品上市，但已有多款进入临床试验阶段。其中，第一三共和默沙东合作开发的DS-7300进展最快，映恩生物同BioNTech合作开发的DB-1311位列其次，随后还有宜联生物、翰森制药/葛兰素史克、百济神州等追赶。

　　登陆资本市场后，映恩生物能否实现盈利将成为公司下一阶段发展的关键。