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文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、砚山县、西畴县、麻栗坡县、马关县、文山市、富宁县)

自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、大安区、自流井区、荣县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城中区、城北区、城东区)

六安市(舒城县、金安区、金寨县、霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区)  抚顺市(新抚区、东洲区、望花区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县)

阜新市(彰武县、细河区、太平区、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)

湛江市(徐闻县、雷州市、霞山区、遂溪县、坡头区、廉江市、赤坎区、吴川市、麻章区)

广元市(苍溪县、朝天区、青川县、昭化区、旺苍县、利州区、剑阁县)  宁德市(屏南县、福安市、古田县、周宁县、柘荣县、福鼎市、寿宁县、蕉城区、霞浦县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、克山县、甘南县、铁锋区、依安县、龙沙区、建华区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、昂昂溪区、碾子山区、拜泉县、克东县、富裕县、龙江县)

泉州市(泉港区、南安市、石狮市、丰泽区、晋江市、金门县、德化县、洛江区、永春县、惠安县、安溪县、鲤城区)

绥化市(海伦市、绥棱县、望奎县、青冈县、安达市、明水县、庆安县、兰西县、北林区、肇东市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、独山县、罗甸县、荔波县、龙里县、都匀市、福泉市、长顺县、三都水族自治县、贵定县、平塘县、惠水县)

九江市(濂溪区、庐山市、浔阳区、共青城市、瑞昌市、修水县、湖口县、德安县、永修县、都昌县、柴桑区、武宁县、彭泽县)

济源市

喀什地区(岳普湖县、伽师县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、叶城县、巴楚县、喀什市、疏附县、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县)

嘉峪关市

渭南市(华阴市、合阳县、蒲城县、华州区、临渭区、白水县、潼关县、富平县、大荔县、澄城县、韩城市)

吕梁市(石楼县、文水县、柳林县、离石区、方山县、孝义市、交城县、临县、岚县、兴县、中阳县、交口县、汾阳市)

南宁市(青秀区、上林县、江南区、邕宁区、兴宁区、良庆区、隆安县、横州市、宾阳县、马山县、武鸣区、西乡塘区)

宁波市(江北区、慈溪市、宁海县、余姚市、奉化区、镇海区、鄞州区、北仑区、海曙区、象山县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、凤凰县、泸溪县、吉首市、龙山县、古丈县、花垣县)

滁州市(琅琊区、南谯区、来安县、天长市、定远县、明光市、全椒县、凤阳县)

泰安市(岱岳区、东平县、泰山区、肥城市、新泰市、宁阳县)

铁岭市(开原市、清河区、铁岭县、昌图县、银州区、调兵山市、西丰县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

长春市(双阳区、宽城区、南关区、绿园区、农安县、朝阳区、九台区、榆树市、二道区、公主岭市、德惠市)

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东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)

内蒙古自治区

宜春市(高安市、万载县、丰城市、袁州区、樟树市、上高县、靖安县、奉新县、铜鼓县、宜丰县)

廊坊市(三河市、文安县、大厂回族自治县、永清县、固安县、霸州市、广阳区、安次区、大城县、香河县)  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

安康市(石泉县、镇坪县、汉滨区、旬阳市、平利县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、紫阳县、白河县)

石河子市(昆玉市、新星市、白杨市、铁门关市、双河市、北屯市、胡杨河市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市)烟台市(招远市、栖霞市、福山区、龙口市、芝罘区、牟平区、海阳市、莱州市、莱山区、蓬莱区、莱阳市)

运城市(芮城县、新绛县、万荣县、稷山县、绛县、闻喜县、临猗县、夏县、垣曲县、河津市、平陆县、永济市、盐湖区)  邵阳市(北塔区、隆回县、武冈市、新邵县、大祥区、新宁县、绥宁县、邵东市、洞口县、城步苗族自治县、邵阳县、双清区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、同德县、贵德县)

玉林市(兴业县、容县、福绵区、陆川县、北流市、博白县、玉州区)

佛山市(三水区、禅城区、南海区、顺德区、高明区)阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、理县、红原县、九寨沟县、松潘县、若尔盖县、金川县、黑水县、汶川县、马尔康市、茂县、阿坝县、小金县)

无锡市(宜兴市、梁溪区、惠山区、新吴区、江阴市、滨湖区、锡山区)

昆明市(安宁市、寻甸回族彝族自治县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、官渡区、晋宁区、宜良县、富民县、西山区、嵩明县、石林彝族自治县、东川区、呈贡区)

广西壮族自治区

三沙市(南沙区、西沙区)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区、召陵区)

吉安市(井冈山市、遂川县、永丰县、万安县、吉水县、新干县、峡江县、泰和县、吉安县、永新县、安福县、青原区、吉州区)

泸州市(龙马潭区、泸县、古蔺县、江阳区、纳溪区、叙永县、合江县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、道县、祁阳市、蓝山县、零陵区、江永县、宁远县、东安县、新田县)

大庆市(大同区、让胡路区、红岗区、林甸县、萨尔图区、肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区)

平顶山市(鲁山县、新华区、石龙区、郏县、湛河区、汝州市、宝丰县、舞钢市、叶县、卫东区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

晋中市(和顺县、祁县、太谷区、昔阳县、灵石县、左权县、平遥县、榆社县、榆次区、介休市、寿阳县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

德阳市(绵竹市、罗江区、广汉市、旌阳区、中江县、什邡市)

赤峰市(敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、元宝山区、红山区、克什克腾旗、巴林左旗、松山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。