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清远市(阳山县、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县)

扬州市(邗江区、宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、江都区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

青岛市(莱西市、胶州市、市南区、李沧区、城阳区、市北区、崂山区、平度市、即墨区、黄岛区)  商洛市(丹凤县、山阳县、商州区、镇安县、洛南县、商南县、柞水县)

开封市(禹王台区、通许县、尉氏县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、鼓楼区、杞县、祥符区)

固原市(西吉县、彭阳县、原州区、泾源县、隆德县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、且末县、和静县、和硕县)通化市(通化县、辉南县、柳河县、二道江区、东昌区、梅河口市、集安市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、乌审旗)  新余市(分宜县、渝水区)

北京市(昌平区、海淀区、怀柔区、东城区、门头沟区、大兴区、密云区、石景山区、朝阳区、房山区、顺义区、西城区、通州区、延庆区、平谷区、丰台区)

包头市(东河区、青山区、九原区、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

太原市(万柏林区、小店区、尖草坪区、娄烦县、古交市、杏花岭区、清徐县、晋源区、阳曲县、迎泽区)

东营市(利津县、垦利区、河口区、广饶县、东营区)

济宁市(鱼台县、曲阜市、兖州区、泗水县、梁山县、邹城市、微山县、金乡县、嘉祥县、汶上县、任城区)

双鸭山市(尖山区、友谊县、岭东区、宝清县、集贤县、四方台区、饶河县、宝山区)

和田地区(墨玉县、和田县、策勒县、民丰县、皮山县、和田市、于田县、洛浦县)

宣城市(宁国市、绩溪县、郎溪县、广德市、旌德县、泾县、宣州区)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、娄星区、双峰县)

柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、柳江区、鹿寨县、柳南区、融安县、城中区、柳北区、鱼峰区)

郑州市(惠济区、新密市、管城回族区、上街区、荥阳市、二七区、巩义市、中原区、金水区、新郑市、登封市、中牟县)

邵阳市(洞口县、新邵县、邵阳县、新宁县、双清区、绥宁县、武冈市、大祥区、城步苗族自治县、隆回县、邵东市、北塔区)

伊春市(伊美区、金林区、南岔县、乌翠区、大箐山县、友好区、嘉荫县、汤旺县、丰林县、铁力市)

石家庄市(赵县、元氏县、灵寿县、桥西区、辛集市、赞皇县、栾城区、平山县、裕华区、长安区、高邑县、鹿泉区、新华区、无极县、新乐市、井陉县、行唐县、井陉矿区、晋州市、藁城区、深泽县、正定县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、恩施市、利川市、咸丰县、巴东县、建始县、鹤峰县)

昆明市(安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、西山区、富民县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、东川区、晋宁区、官渡区、呈贡区)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市、凤城市)

忻州市(保德县、繁峙县、神池县、偏关县、原平市、代县、五台县、定襄县、宁武县、忻府区、五寨县、岢岚县、静乐县、河曲县)

长沙市(开福区、望城区、天心区、宁乡市、芙蓉区、岳麓区、长沙县、雨花区、浏阳市)

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桂林市(雁山区、灵川县、荔浦市、秀峰区、灌阳县、象山区、临桂区、兴安县、永福县、龙胜各族自治县、平乐县、阳朔县、叠彩区、资源县、七星区、全州县、恭城瑶族自治县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、汨罗市、华容县、君山区、云溪区、临湘市、湘阴县、岳阳县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县、盈江县)  长治市(平顺县、沁源县、屯留区、武乡县、壶关县、沁县、潞城区、潞州区、上党区、襄垣县、黎城县、长子县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

宜昌市(当阳市、猇亭区、点军区、枝江市、秭归县、兴山县、夷陵区、宜都市、长阳土家族自治县、西陵区、远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、丹阳市、润州区、句容市)酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、瓜州县)

丽水市(青田县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、遂昌县、莲都区、庆元县、云和县)  许昌市(鄢陵县、襄城县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

滁州市(定远县、全椒县、凤阳县、天长市、南谯区、琅琊区、来安县、明光市)汕头市(潮南区、潮阳区、南澳县、金平区、龙湖区、濠江区、澄海区)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、武定县、大姚县、牟定县、姚安县、楚雄市、禄丰市、永仁县、元谋县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、高台县、民乐县、甘州区)

九江市(共青城市、柴桑区、武宁县、浔阳区、都昌县、永修县、彭泽县、庐山市、瑞昌市、德安县、濂溪区、修水县、湖口县)

常州市(武进区、天宁区、金坛区、新北区、钟楼区、溧阳市)

晋中市(平遥县、太谷区、灵石县、祁县、榆次区、和顺县、左权县、寿阳县、榆社县、介休市、昔阳县)

苏州市(虎丘区、吴江区、太仓市、昆山市、张家港市、相城区、常熟市、吴中区、姑苏区)

白山市(抚松县、临江市、江源区、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

香港特别行政区

重庆市(云阳县、綦江区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、石柱土家族自治县、南川区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、巴南区、永川区、城口县、梁平区、巫山县、涪陵区、大渡口区、江北区、九龙坡区、垫江县、万州区、忠县、江津区、开州区、南岸区、合川区、渝北区、沙坪坝区、北碚区、武隆区、长寿区、丰都县、荣昌区、铜梁区、大足区)

株洲市(石峰区、炎陵县、荷塘区、渌口区、茶陵县、醴陵市、攸县、天元区、芦淞区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

汉中市(汉台区、留坝县、勉县、南郑区、宁强县、城固县、佛坪县、西乡县、略阳县、镇巴县、洋县)

绵阳市(梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县、安州区、江油市、涪城区、游仙区、三台县、平武县)

安庆市(望江县、迎江区、宜秀区、怀宁县、太湖县、桐城市、潜山市、岳西县、宿松县、大观区)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。