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鹤岗市(向阳区、工农区、绥滨县、萝北县、南山区、东山区、兴山区、兴安区)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、忻城县、武宣县)

自贡市(沿滩区、大安区、富顺县、荣县、自流井区、贡井区)

达州市(大竹县、开江县、渠县、达川区、通川区、万源市、宣汉县)  南平市(延平区、建阳区、政和县、光泽县、邵武市、武夷山市、建瓯市、顺昌县、松溪县、浦城县)

南通市(海门区、海安市、如东县、通州区、启东市、崇川区、如皋市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)宣城市(郎溪县、宁国市、广德市、泾县、旌德县、宣州区、绩溪县)

揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、惠来县、揭西县)  和田地区(和田县、于田县、策勒县、皮山县、墨玉县、和田市、洛浦县、民丰县)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

赣州市(定南县、石城县、兴国县、全南县、安远县、宁都县、于都县、上犹县、南康区、章贡区、信丰县、龙南市、瑞金市、大余县、赣县区、会昌县、崇义县、寻乌县)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、华龙区、濮阳县、南乐县)

湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、德清县、长兴县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、特克斯县、霍城县、尼勒克县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、新源县、伊宁县)

赤峰市(翁牛特旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区、松山区、巴林右旗、巴林左旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区)

台州市(仙居县、临海市、玉环市、三门县、黄岩区、路桥区、温岭市、天台县、椒江区)

合肥市(蜀山区、长丰县、包河区、肥东县、庐阳区、肥西县、瑶海区、巢湖市、庐江县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

滨州市(阳信县、沾化区、邹平市、无棣县、博兴县、滨城区、惠民县)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

商丘市(梁园区、睢县、民权县、柘城县、永城市、睢阳区、夏邑县、宁陵县、虞城县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、什邡市、广汉市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

河池市(天峨县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、金城江区、巴马瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、南丹县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

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昭通市(绥江县、永善县、鲁甸县、威信县、大关县、镇雄县、彝良县、巧家县、盐津县、昭阳区、水富市)

延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、延吉市、和龙市、敦化市、图们市、龙井市、珲春市)

平顶山市(叶县、新华区、湛河区、宝丰县、汝州市、卫东区、石龙区、舞钢市、鲁山县、郏县)

上饶市(铅山县、广丰区、玉山县、余干县、信州区、德兴市、广信区、弋阳县、婺源县、万年县、横峰县、鄱阳县)  襄阳市(宜城市、枣阳市、南漳县、襄州区、襄城区、保康县、樊城区、谷城县、老河口市)

荆州市(洪湖市、荆州区、石首市、松滋市、沙市区、公安县、监利市、江陵县)

龙岩市(永定区、新罗区、连城县、长汀县、漳平市、武平县、上杭县)

内江市(威远县、东兴区、市中区、隆昌市、资中县)曲靖市(麒麟区、马龙区、沾益区、陆良县、罗平县、宣威市、富源县、师宗县、会泽县)

保定市(涿州市、曲阳县、望都县、高阳县、清苑区、唐县、雄县、涞源县、涞水县、易县、满城区、博野县、高碑店市、徐水区、蠡县、安新县、定州市、容城县、竞秀区、阜平县、安国市、定兴县、莲池区、顺平县)  三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、灵宝市、湖滨区、卢氏县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

潍坊市(高密市、诸城市、昌乐县、寿光市、临朐县、昌邑市、寒亭区、潍城区、青州市、奎文区、安丘市、坊子区)

广西壮族自治区怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

蚌埠市(五河县、淮上区、怀远县、龙子湖区、固镇县、蚌山区、禹会区)

阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

长春市(公主岭市、二道区、南关区、朝阳区、德惠市、双阳区、绿园区、宽城区、农安县、九台区、榆树市)

清远市(阳山县、清城区、连州市、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县)

盐城市(盐都区、射阳县、滨海县、亭湖区、阜宁县、建湖县、东台市、响水县、大丰区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县、金塔县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、建安区、长葛市、鄢陵县)

呼伦贝尔市(满洲里市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、陈巴尔虎旗)

宁波市(鄞州区、余姚市、象山县、奉化区、慈溪市、海曙区、宁海县、江北区、北仑区、镇海区)

马鞍山市(花山区、博望区、和县、含山县、雨山区、当涂县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

榆林市(神木市、榆阳区、清涧县、横山区、吴堡县、定边县、绥德县、子洲县、府谷县、佳县、靖边县、米脂县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。