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辽阳市(太子河区、弓长岭区、宏伟区、白塔区、文圣区、灯塔市、辽阳县)

怀化市(会同县、溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、辰溪县)

苏州市(吴中区、相城区、吴江区、姑苏区、张家港市、昆山市、常熟市、虎丘区、太仓市)

淮南市(大通区、谢家集区、田家庵区、潘集区、八公山区、寿县、凤台县)  龙岩市(武平县、长汀县、连城县、上杭县、新罗区、永定区、漳平市)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、老边区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)蚌埠市(龙子湖区、五河县、淮上区、禹会区、怀远县、蚌山区、固镇县)

昭通市(巧家县、水富市、鲁甸县、镇雄县、盐津县、彝良县、昭阳区、永善县、威信县、绥江县、大关县)  银川市(西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区)

西藏自治区

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、永靖县、东乡族自治县)

郑州市(荥阳市、新密市、管城回族区、金水区、登封市、中牟县、新郑市、惠济区、中原区、二七区、巩义市、上街区)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、五华县、大埔县、平远县、梅江区、兴宁市、梅县区)

芜湖市(无为市、南陵县、湾沚区、弋江区、镜湖区、繁昌区、鸠江区)

齐齐哈尔市(铁锋区、依安县、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、拜泉县、碾子山区、泰来县、富拉尔基区、龙沙区、讷河市、昂昂溪区、富裕县、甘南县、建华区、克东县)

陇南市(礼县、西和县、徽县、成县、两当县、康县、武都区、宕昌县、文县)

百色市(德保县、平果市、那坡县、西林县、田林县、田东县、隆林各族自治县、右江区、凌云县、乐业县、靖西市、田阳区)

西安市(高陵区、碑林区、莲湖区、阎良区、鄠邑区、新城区、周至县、灞桥区、临潼区、蓝田县、雁塔区、未央区、长安区)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、贵德县、同德县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

邯郸市(涉县、成安县、馆陶县、峰峰矿区、邱县、邯山区、魏县、丛台区、曲周县、武安市、磁县、临漳县、大名县、永年区、肥乡区、鸡泽县、复兴区、广平县)

晋城市(城区、陵川县、高平市、泽州县、阳城县、沁水县)

张家口市(桥西区、桥东区、尚义县、万全区、赤城县、崇礼区、下花园区、怀安县、涿鹿县、宣化区、阳原县、蔚县、康保县、沽源县、张北县、怀来县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、吉首市、永顺县、保靖县、龙山县、花垣县、泸溪县)

石家庄市(无极县、桥西区、高邑县、正定县、藁城区、辛集市、栾城区、赵县、元氏县、新乐市、深泽县、赞皇县、灵寿县、长安区、鹿泉区、行唐县、新华区、裕华区、晋州市、井陉矿区、平山县、井陉县)

淄博市(周村区、高青县、临淄区、淄川区、博山区、桓台县、沂源县、张店区)

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韶关市(武江区、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、乐昌市、始兴县、翁源县、新丰县)

丽水市(龙泉市、缙云县、松阳县、遂昌县、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、云和县、青田县)

信阳市(平桥区、浉河区、罗山县、商城县、息县、淮滨县、潢川县、固始县、光山县、新县)

牡丹江市(绥芬河市、海林市、宁安市、阳明区、东安区、东宁市、爱民区、穆棱市、西安区、林口县)  新乡市(牧野区、红旗区、获嘉县、长垣市、卫滨区、卫辉市、封丘县、新乡县、辉县市、凤泉区、延津县、原阳县)

宁夏回族自治区

天津市(河西区、西青区、北辰区、津南区、武清区、东丽区、和平区、宁河区、静海区、南开区、红桥区、滨海新区、河东区、蓟州区、河北区、宝坻区)

达州市(达川区、宣汉县、通川区、万源市、渠县、大竹县、开江县)哈尔滨市(平房区、方正县、南岗区、巴彦县、双城区、尚志市、阿城区、通河县、呼兰区、松北区、道里区、延寿县、依兰县、宾县、木兰县、道外区、五常市、香坊区)

台州市(黄岩区、仙居县、温岭市、椒江区、天台县、玉环市、路桥区、临海市、三门县)  益阳市(安化县、沅江市、资阳区、桃江县、南县、赫山区)

德阳市(罗江区、旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市、广汉市)

金昌市(永昌县、金川区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、阿坝县、金川县、小金县、黑水县、茂县、红原县、壤塘县、理县、若尔盖县、九寨沟县、松潘县、马尔康市)锡林郭勒盟(正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特右旗)

新疆维吾尔自治区

广西壮族自治区

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、淇县、山城区)

自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、荣县、大安区、自流井区)

九江市(永修县、武宁县、湖口县、德安县、共青城市、柴桑区、修水县、庐山市、浔阳区、彭泽县、瑞昌市、都昌县、濂溪区)

延安市(延川县、安塞区、宝塔区、黄陵县、富县、宜川县、子长市、洛川县、志丹县、甘泉县、吴起县、黄龙县、延长县)

徐州市(铜山区、贾汪区、泉山区、睢宁县、新沂市、沛县、云龙区、鼓楼区、丰县、邳州市)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、越城区、新昌县)

十堰市(丹江口市、竹溪县、竹山县、郧西县、茅箭区、房县、郧阳区、张湾区)

汉中市(汉台区、留坝县、勉县、南郑区、城固县、略阳县、宁强县、佛坪县、洋县、镇巴县、西乡县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

河源市(紫金县、连平县、龙川县、源城区、和平县、东源县)

宜宾市(珙县、屏山县、兴文县、筠连县、叙州区、南溪区、长宁县、翠屏区、江安县、高县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

东营市(东营区、垦利区、利津县、河口区、广饶县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。