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张家口市(张北县、桥东区、蔚县、赤城县、阳原县、下花园区、沽源县、崇礼区、尚义县、宣化区、怀来县、万全区、怀安县、康保县、涿鹿县、桥西区)

烟台市(芝罘区、栖霞市、海阳市、莱山区、莱阳市、蓬莱区、福山区、莱州市、牟平区、招远市、龙口市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、和硕县、若羌县)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、平湖市、嘉善县、桐乡市、海宁市、海盐县)  大连市(沙河口区、西岗区、瓦房店市、长海县、普兰店区、甘井子区、庄河市、旅顺口区、中山区、金州区)

泉州市(鲤城区、洛江区、石狮市、德化县、晋江市、金门县、南安市、惠安县、永春县、泉港区、安溪县、丰泽区)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

衢州市(柯城区、常山县、龙游县、开化县、江山市、衢江区)驻马店市(汝南县、驿城区、西平县、正阳县、平舆县、新蔡县、泌阳县、遂平县、上蔡县、确山县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县)  清远市(连州市、清新区、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、阳山县)

吕梁市(汾阳市、交口县、离石区、孝义市、石楼县、岚县、中阳县、兴县、柳林县、交城县、方山县、文水县、临县)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、新市区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区)

绥化市(明水县、安达市、望奎县、北林区、兰西县、肇东市、庆安县、青冈县、绥棱县、海伦市)

运城市(闻喜县、夏县、平陆县、盐湖区、芮城县、临猗县、稷山县、河津市、永济市、垣曲县、万荣县、绛县、新绛县)

合肥市(肥西县、巢湖市、包河区、蜀山区、肥东县、瑶海区、庐阳区、庐江县、长丰县)

三明市(建宁县、沙县区、大田县、尤溪县、永安市、宁化县、泰宁县、清流县、三元区、将乐县、明溪县)

长沙市(开福区、岳麓区、望城区、天心区、芙蓉区、雨花区、浏阳市、宁乡市、长沙县)

新乡市(牧野区、卫辉市、获嘉县、新乡县、凤泉区、辉县市、延津县、原阳县、卫滨区、长垣市、封丘县、红旗区)

日喀则市(昂仁县、萨迦县、江孜县、萨嘎县、谢通门县、白朗县、定结县、聂拉木县、南木林县、定日县、拉孜县、亚东县、仲巴县、吉隆县、康马县、桑珠孜区、仁布县、岗巴县)

锦州市(义县、北镇市、古塔区、凌海市、凌河区、黑山县、太和区)

齐齐哈尔市(克山县、昂昂溪区、建华区、富裕县、讷河市、龙沙区、碾子山区、甘南县、泰来县、拜泉县、依安县、铁锋区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、克东县、龙江县)

辽阳市(文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、辽阳县)

邢台市(平乡县、宁晋县、临城县、临西县、威县、柏乡县、信都区、清河县、新河县、巨鹿县、沙河市、任泽区、南和区、内丘县、南宫市、襄都区、广宗县、隆尧县)

平凉市(华亭市、灵台县、崆峒区、庄浪县、静宁县、崇信县、泾川县)

漳州市(诏安县、长泰区、龙海区、平和县、华安县、东山县、南靖县、云霄县、芗城区、漳浦县、龙文区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克旗、达拉特旗)

南平市(政和县、建瓯市、松溪县、浦城县、顺昌县、延平区、武夷山市、建阳区、邵武市、光泽县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

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赣州市(南康区、崇义县、安远县、宁都县、赣县区、信丰县、大余县、会昌县、龙南市、兴国县、瑞金市、石城县、章贡区、全南县、于都县、定南县、上犹县、寻乌县)

西藏自治区

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、正蓝旗)

商洛市(镇安县、商州区、商南县、洛南县、山阳县、丹凤县、柞水县)  贵港市(平南县、桂平市、港南区、港北区、覃塘区)

荆州市(公安县、洪湖市、江陵县、沙市区、荆州区、松滋市、石首市、监利市)

南充市(顺庆区、高坪区、西充县、阆中市、蓬安县、南部县、嘉陵区、营山县、仪陇县)

岳阳市(岳阳县、君山区、岳阳楼区、汨罗市、平江县、华容县、临湘市、云溪区、湘阴县)宜宾市(南溪区、江安县、屏山县、高县、兴文县、筠连县、翠屏区、长宁县、珙县、叙州区)

咸宁市(通山县、赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县)  延安市(延长县、宜川县、安塞区、甘泉县、黄龙县、富县、洛川县、吴起县、子长市、志丹县、延川县、黄陵县、宝塔区)

黄山市(徽州区、黟县、祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县、歙县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

抚州市(宜黄县、金溪县、黎川县、乐安县、崇仁县、广昌县、资溪县、南城县、南丰县、东乡区、临川区)昭通市(巧家县、彝良县、鲁甸县、威信县、镇雄县、大关县、永善县、昭阳区、盐津县、绥江县、水富市)

武汉市(东西湖区、汉南区、江岸区、硚口区、蔡甸区、黄陂区、江汉区、江夏区、青山区、新洲区、洪山区、汉阳区、武昌区)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、丘北县、马关县、文山市、富宁县)

沧州市(新华区、任丘市、孟村回族自治县、盐山县、黄骅市、河间市、沧县、肃宁县、泊头市、吴桥县、海兴县、献县、青县、南皮县、运河区、东光县)

儋州市

林芝市(墨脱县、工布江达县、察隅县、波密县、巴宜区、米林市、朗县)

普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

自贡市(富顺县、沿滩区、大安区、贡井区、自流井区、荣县)

庆阳市(镇原县、西峰区、庆城县、华池县、环县、合水县、宁县、正宁县)

宁德市(古田县、福安市、霞浦县、蕉城区、柘荣县、寿宁县、福鼎市、周宁县、屏南县)

安顺市(普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

保定市(莲池区、涞源县、涿州市、博野县、容城县、徐水区、顺平县、高阳县、高碑店市、涞水县、曲阳县、阜平县、蠡县、雄县、望都县、易县、安国市、清苑区、定兴县、满城区、安新县、唐县、定州市、竞秀区)

泸州市(叙永县、龙马潭区、古蔺县、合江县、泸县、纳溪区、江阳区)

成都市(成华区、龙泉驿区、大邑县、彭州市、简阳市、都江堰市、新都区、金牛区、金堂县、邛崃市、武侯区、锦江区、郫都区、崇州市、蒲江县、新津区、双流区、温江区、青羊区、青白江区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。