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陇南市(文县、康县、礼县、徽县、西和县、武都区、成县、两当县、宕昌县)

濮阳市(华龙区、台前县、南乐县、清丰县、濮阳县、范县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

徐州市(睢宁县、丰县、沛县、新沂市、贾汪区、邳州市、泉山区、铜山区、鼓楼区、云龙区)  阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、理县、九寨沟县、黑水县、小金县、壤塘县、松潘县、茂县、马尔康市、红原县、金川县、若尔盖县、汶川县)

周口市(商水县、鹿邑县、项城市、川汇区、西华县、沈丘县、郸城县、淮阳区、太康县、扶沟县)

达州市(达川区、开江县、万源市、宣汉县、通川区、大竹县、渠县)

荆州市(沙市区、荆州区、江陵县、洪湖市、松滋市、监利市、石首市、公安县)天水市(武山县、清水县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区)

澳门特别行政区  凉山彝族自治州(甘洛县、宁南县、木里藏族自治县、西昌市、布拖县、会东县、美姑县、普格县、昭觉县、金阳县、越西县、会理市、喜德县、德昌县、盐源县、冕宁县、雷波县)

金昌市(金川区、永昌县)

鞍山市(千山区、立山区、铁西区、海城市、台安县、铁东区、岫岩满族自治县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区)

玉林市(陆川县、北流市、兴业县、玉州区、博白县、福绵区、容县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

毕节市(赫章县、纳雍县、七星关区、黔西市、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

长春市(德惠市、朝阳区、二道区、南关区、双阳区、农安县、九台区、绿园区、宽城区、公主岭市、榆树市)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、新化县、娄星区)

嘉峪关市

南阳市(社旗县、南召县、卧龙区、桐柏县、淅川县、唐河县、邓州市、内乡县、宛城区、镇平县、西峡县、新野县、方城县)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区、西市区、站前区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、义马市、湖滨区、渑池县、灵宝市)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、三水区、南海区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

南通市(海门区、通州区、海安市、如东县、崇川区、如皋市、启东市)

和田地区(墨玉县、洛浦县、策勒县、民丰县、皮山县、和田县、和田市、于田县)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、莲花县、湘东区)

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安庆市(大观区、迎江区、宜秀区、宿松县、潜山市、岳西县、望江县、怀宁县、桐城市、太湖县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、天柱县、黄平县、锦屏县、岑巩县、凯里市、台江县、榕江县、雷山县、麻江县、镇远县、三穗县、丹寨县、施秉县、从江县、黎平县)

烟台市(福山区、蓬莱区、莱山区、栖霞市、龙口市、莱州市、牟平区、莱阳市、芝罘区、招远市、海阳市)  眉山市(洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县、东坡区、彭山区)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、玛多县)

长沙市(岳麓区、开福区、芙蓉区、望城区、宁乡市、长沙县、雨花区、浏阳市、天心区)

淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、寿县、大通区、谢家集区、田家庵区)阳泉市(郊区、城区、平定县、盂县、矿区)

哈尔滨市(双城区、阿城区、木兰县、依兰县、方正县、延寿县、宾县、五常市、道外区、香坊区、巴彦县、松北区、通河县、呼兰区、道里区、尚志市、平房区、南岗区)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、安龙县、望谟县、晴隆县、普安县、兴仁市、贞丰县)

青岛市(即墨区、黄岛区、崂山区、莱西市、市南区、平度市、李沧区、城阳区、胶州市、市北区)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、珲春市、和龙市、敦化市、延吉市、安图县、龙井市)榆林市(清涧县、府谷县、榆阳区、定边县、子洲县、靖边县、横山区、吴堡县、佳县、绥德县、神木市、米脂县)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

柳州市(柳江区、柳南区、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、三江侗族自治县、城中区、融安县、柳城县)

金华市(东阳市、永康市、武义县、婺城区、磐安县、金东区、浦江县、义乌市、兰溪市)

包头市(九原区、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、固阳县、青山区)

泸州市(江阳区、古蔺县、龙马潭区、泸县、纳溪区、合江县、叙永县)

福州市(福清市、闽侯县、仓山区、台江区、连江县、永泰县、长乐区、闽清县、鼓楼区、罗源县、平潭县、晋安区、马尾区)

衢州市(衢江区、龙游县、柯城区、开化县、江山市、常山县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、米易县、东区)

西宁市(城中区、城西区、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、湟源县、城东区)

黄山市(黄山区、歙县、黟县、祁门县、休宁县、屯溪区、徽州区)

许昌市(长葛市、禹州市、魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、共和县、贵德县)

十堰市(丹江口市、竹山县、郧阳区、张湾区、茅箭区、房县、郧西县、竹溪县)

渭南市(华阴市、澄城县、蒲城县、大荔县、临渭区、富平县、白水县、合阳县、华州区、韩城市、潼关县)

那曲市(双湖县、索县、嘉黎县、申扎县、巴青县、色尼区、聂荣县、尼玛县、比如县、安多县、班戈县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎