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北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)
锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、多伦县、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗)
蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、五河县、龙子湖区、固镇县、蚌山区)
三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)
聊城市(阳谷县、莘县、临清市、高唐县、东阿县、东昌府区、冠县、茌平区)
张掖市(高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区)
乌兰察布市(四子王旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、察哈尔右翼后旗、卓资县、集宁区、察哈尔右翼前旗、化德县)
烟台市(牟平区、招远市、莱州市、莱阳市、蓬莱区、莱山区、海阳市、栖霞市、芝罘区、龙口市、福山区)
随州市(随县、广水市、曾都区)
长沙市(长沙县、雨花区、浏阳市、天心区、望城区、宁乡市、开福区、芙蓉区、岳麓区)
阿里地区(日土县、普兰县、革吉县、札达县、措勤县、噶尔县、改则县)
阜新市(新邱区、太平区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区)
大连市(瓦房店市、甘井子区、中山区、金州区、普兰店区、长海县、西岗区、沙河口区、旅顺口区、庄河市)
自贡市(自流井区、荣县、贡井区、大安区、沿滩区、富顺县)
齐齐哈尔市(克山县、依安县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、讷河市、龙沙区、富拉尔基区、建华区、碾子山区、甘南县、泰来县、昂昂溪区、拜泉县、克东县、龙江县)
青岛市(城阳区、莱西市、李沧区、胶州市、即墨区、市南区、市北区、黄岛区、崂山区、平度市)
咸阳市(淳化县、永寿县、礼泉县、渭城区、武功县、三原县、秦都区、彬州市、旬邑县、兴平市、杨陵区、乾县、泾阳县、长武县)
南平市(松溪县、政和县、光泽县、延平区、顺昌县、邵武市、建阳区、浦城县、建瓯市、武夷山市)
中山市
新余市(分宜县、渝水区)
海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)
咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、通城县、赤壁市、咸安区)
昭通市(昭阳区、永善县、大关县、彝良县、绥江县、水富市、镇雄县、威信县、盐津县、巧家县、鲁甸县)
巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗)
泸州市(合江县、泸县、叙永县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、纳溪区)
合肥市(庐江县、蜀山区、长丰县、巢湖市、肥东县、肥西县、庐阳区、包河区、瑶海区)
宁夏回族自治区
南宁市(隆安县、宾阳县、上林县、横州市、良庆区、青秀区、西乡塘区、马山县、兴宁区、江南区、邕宁区、武鸣区)
亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)
新疆维吾尔自治区
渭南市(蒲城县、临渭区、韩城市、白水县、华阴市、华州区、潼关县、大荔县、富平县、合阳县、澄城县)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
常德市(澧县、汉寿县、武陵区、安乡县、桃源县、鼎城区、临澧县、石门县、津市市)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
绵阳市(安州区、盐亭县、平武县、江油市、北川羌族自治县、涪城区、三台县、梓潼县、游仙区)
芜湖市(南陵县、湾沚区、繁昌区、弋江区、鸠江区、无为市、镜湖区)
萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)
沈阳市(沈北新区、于洪区、法库县、浑南区、铁西区、和平区、大东区、新民市、沈河区、苏家屯区、皇姑区、辽中区、康平县)
红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、开远市、绿春县、蒙自市、泸西县、个旧市、红河县、弥勒市)
达州市(万源市、开江县、大竹县、宣汉县、渠县、通川区、达川区)
石河子市(昆玉市、铁门关市、五家渠市、白杨市、胡杨河市、双河市、阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市、北屯市、新星市)
玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市)
宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县、萧县)
吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市)
龙岩市(上杭县、长汀县、永定区、连城县、武平县、漳平市、新罗区)
临夏回族自治州(永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、和政县、临夏县、东乡族自治县)
香港特别行政区
临汾市(霍州市、尧都区、曲沃县、汾西县、隰县、浮山县、乡宁县、洪洞县、蒲县、襄汾县、古县、吉县、侯马市、永和县、安泽县、翼城县、大宁县)
台州市(黄岩区、玉环市、临海市、三门县、椒江区、温岭市、仙居县、天台县、路桥区)
黄冈市(黄州区、罗田县、团风县、黄梅县、浠水县、蕲春县、红安县、麻城市、英山县、武穴市)
盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)
宣城市(宁国市、泾县、绩溪县、广德市、郎溪县、宣州区、旌德县)
恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、利川市、巴东县、咸丰县、鹤峰县、来凤县、宣恩县)
孝感市(孝昌县、孝南区、大悟县、应城市、云梦县、汉川市、安陆市)
塔城地区(额敏县、塔城市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市)
绥化市(庆安县、明水县、兰西县、肇东市、望奎县、安达市、海伦市、绥棱县、北林区、青冈县)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县)
淮安市(洪泽区、金湖县、淮安区、清江浦区、盱眙县、涟水县、淮阴区)
铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)
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丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区、振安区)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、且末县、库尔勒市)
济南市(济阳区、钢城区、天桥区、平阴县、市中区、历城区、历下区、长清区、槐荫区、商河县、章丘区、莱芜区)
邵阳市(新宁县、隆回县、新邵县、双清区、城步苗族自治县、北塔区、绥宁县、武冈市、大祥区、洞口县、邵阳县、邵东市)
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赣州市(安远县、上犹县、信丰县、章贡区、宁都县、于都县、大余县、定南县、兴国县、赣县区、寻乌县、南康区、崇义县、龙南市、瑞金市、会昌县、石城县、全南县)
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黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县)
来源：华尔街见闻
“三大利空”因素包括：将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
尽管行情有所修复，投资者对英伟达的紧张情绪仍未得到缓解。
根据花旗分析师AtifMalik和PapaSylla周二发布的研报，“三大清算”事件将考验英伟达的股价，包括即将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。
花旗还认为，投资者目前亟待消化芯片出口限制的持续影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
这一停滞预期的背后，是H20芯片在亚洲市场需求下滑的直接后果，以及更广泛的Hopper架构芯片需求下滑。尽管新一代的GB200芯片已开始部分出货，且GB300预计在2025年四季度放量，但似乎难以完全抵消前述的负面冲击。
“三大清算”事件
AI扩散规则大限将至，不确定性增加
市场关注的第一个“清算事件”，是即将于5月15日可能出台的AI扩散规则——美国政府将对AI芯片和数据中心公司实施新的限制，特别是针对所谓的“第二梯队”国家。
花旗研究警告，这可能限制对部分“第二梯队”国家的AI芯片销售，并对美国数据中心公司在非美国及盟友国家部署的算力设定上限。
这对英伟达的全球扩张计划无疑增添了新的不确定性。
超大规模客户需求与资本支出成谜
投资者关注的第二个“清算事件”与英伟达的核心客户——美国超大规模云服务提供商（如谷歌、亚马逊、微软等）有关。
报道指出，市场亟需从这些巨头即将发布的财报和评论中，寻找他们对AI需求的真实看法以及未来的资本支出计划。这些信息，将直接关系到对英伟达数据中心业务增长可持续性的判断。
花旗特别强调，这是投资者高度关注的领域。
关税阴影笼罩高利润率预期
除了上述“清算”事件，潜在的关税问题也像乌云一样笼罩在英伟达的利润预期之上。此前，市场普遍预期英伟达第一财季毛利率能达到70%区间的中段水平。
然而，花旗在其模型中对此持谨慎态度，预计毛利率约为72.9%。报告明确点出，关税是影响利润率的关键因素之一。在此背景下，报告特别强调，任何关税带来的成本增加，都可能直接侵蚀其盈利能力。
尽管指出了多重挑战，花旗仍维持对英伟达股票的“买入”评级，并将目标价定为150美元，较当前股价高50%左右，理由是看好其在AI领域的长期增长机会。
该目标价基于对2026年预期（C26E）折现每股收益（EPS）约30倍的市盈率（P/E）。不过，花旗也相应下调了对英伟达2025和2026日历年（CY25/26）的EPS预测，幅度分别为-1%和0%。
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