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连云港市(东海县、赣榆区、灌南县、灌云县、海州区、连云区)

三沙市(南沙区、西沙区)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、融安县、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、柳江区、柳南区、融水苗族自治县、柳城县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、同心县、青铜峡市)  肇庆市(怀集县、广宁县、封开县、鼎湖区、四会市、端州区、德庆县、高要区)

菏泽市(东明县、巨野县、定陶区、鄄城县、成武县、单县、曹县、牡丹区、郓城县)

衡阳市(祁东县、耒阳市、南岳区、石鼓区、珠晖区、雁峰区、衡山县、蒸湘区、衡南县、常宁市、衡东县、衡阳县)

廊坊市(永清县、霸州市、香河县、文安县、三河市、大城县、固安县、广阳区、安次区、大厂回族自治县)汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

山南市(浪卡子县、贡嘎县、隆子县、乃东区、扎囊县、错那市、琼结县、加查县、洛扎县、措美县、桑日县、曲松县)  西安市(临潼区、雁塔区、未央区、灞桥区、长安区、莲湖区、新城区、碑林区、蓝田县、阎良区、周至县、鄠邑区、高陵区)

周口市(郸城县、太康县、川汇区、淮阳区、项城市、鹿邑县、沈丘县、商水县、西华县、扶沟县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

哈尔滨市(道外区、平房区、宾县、松北区、尚志市、延寿县、五常市、依兰县、木兰县、南岗区、双城区、方正县、通河县、阿城区、香坊区、道里区、呼兰区、巴彦县)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、大安区、贡井区、沿滩区)

南通市(如东县、如皋市、启东市、通州区、海安市、海门区、崇川区)

定西市(通渭县、临洮县、安定区、渭源县、岷县、陇西县、漳县)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、合作市、迭部县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、临潭县)

双鸭山市(四方台区、尖山区、友谊县、宝清县、宝山区、岭东区、集贤县、饶河县)

芜湖市(鸠江区、无为市、弋江区、繁昌区、湾沚区、南陵县、镜湖区)

东营市(东营区、垦利区、河口区、广饶县、利津县)

临沂市(沂水县、河东区、兰陵县、费县、郯城县、莒南县、临沭县、罗庄区、平邑县、蒙阴县、沂南县、兰山区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂温克族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗)

徐州市(鼓楼区、丰县、新沂市、邳州市、沛县、铜山区、睢宁县、云龙区、贾汪区、泉山区)

淮安市(淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、涟水县、盱眙县)

玉溪市(江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、峨山彝族自治县、易门县)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、零陵区、祁阳市、东安县、双牌县、道县、蓝山县、宁远县、新田县、江永县)

张家口市(康保县、尚义县、张北县、蔚县、涿鹿县、桥东区、下花园区、沽源县、赤城县、怀安县、怀来县、阳原县、崇礼区、宣化区、万全区、桥西区)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

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巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、库尔勒市、和硕县、且末县、博湖县、若羌县、和静县)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、抚松县、靖宇县、江源区)

郴州市(桂阳县、宜章县、资兴市、苏仙区、安仁县、嘉禾县、北湖区、桂东县、临武县、汝城县、永兴县)  六安市(叶集区、裕安区、金安区、霍邱县、霍山县、金寨县、舒城县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

新疆维吾尔自治区

天水市(清水县、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区、秦安县)威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

长沙市(芙蓉区、宁乡市、望城区、开福区、岳麓区、浏阳市、雨花区、长沙县、天心区)  晋城市(陵川县、泽州县、高平市、沁水县、城区、阳城县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

滨州市(沾化区、博兴县、阳信县、无棣县、邹平市、滨城区、惠民县)

清远市(清新区、连州市、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县)宜春市(樟树市、奉新县、丰城市、上高县、宜丰县、铜鼓县、高安市、靖安县、袁州区、万载县)

五指山市(昌江黎族自治县、屯昌县、临高县、定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、东方市、万宁市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、海港区、山海关区、抚宁区、昌黎县、北戴河区)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、千山区、海城市、立山区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

潍坊市(昌邑市、昌乐县、奎文区、高密市、寒亭区、诸城市、安丘市、临朐县、潍城区、寿光市、青州市、坊子区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

淮南市(寿县、大通区、田家庵区、谢家集区、潘集区、凤台县、八公山区)

株洲市(渌口区、芦淞区、天元区、荷塘区、醴陵市、攸县、石峰区、茶陵县、炎陵县)

楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、牟定县、双柏县、南华县、元谋县、禄丰市、武定县、大姚县、楚雄市)

泸州市(江阳区、泸县、纳溪区、龙马潭区、合江县、叙永县、古蔺县)

鹤岗市(南山区、兴安区、东山区、绥滨县、向阳区、萝北县、兴山区、工农区)

抚州市(乐安县、宜黄县、崇仁县、南城县、东乡区、临川区、广昌县、黎川县、金溪县、资溪县、南丰县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区、上虞区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。