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渭南市(韩城市、华阴市、富平县、临渭区、大荔县、合阳县、白水县、潼关县、澄城县、华州区、蒲城县)

永州市(江永县、双牌县、江华瑶族自治县、宁远县、道县、祁阳市、零陵区、蓝山县、东安县、新田县、冷水滩区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、云龙县、漾濞彝族自治县、宾川县、鹤庆县、大理市、永平县、剑川县、南涧彝族自治县、洱源县、祥云县、弥渡县)

濮阳市(台前县、华龙区、清丰县、濮阳县、范县、南乐县)  毕节市(黔西市、七星关区、赫章县、纳雍县、织金县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

无锡市(新吴区、滨湖区、江阴市、梁溪区、锡山区、宜兴市、惠山区)

南充市(顺庆区、南部县、西充县、嘉陵区、阆中市、仪陇县、营山县、高坪区、蓬安县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、泰山区、新泰市、肥城市)昆明市(西山区、石林彝族自治县、盘龙区、安宁市、东川区、五华区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、富民县、嵩明县、官渡区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县)

吉安市(峡江县、安福县、吉水县、新干县、永丰县、青原区、井冈山市、遂川县、吉安县、永新县、吉州区、泰和县、万安县)  朝阳市(建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、朝阳县、北票市)

哈尔滨市(五常市、通河县、延寿县、阿城区、道里区、道外区、方正县、松北区、香坊区、巴彦县、南岗区、呼兰区、双城区、宾县、木兰县、依兰县、尚志市、平房区)

连云港市(连云区、灌南县、赣榆区、灌云县、海州区、东海县)

深圳市(福田区、坪山区、龙岗区、罗湖区、龙华区、南山区、宝安区、盐田区、光明区)

商丘市(柘城县、宁陵县、虞城县、梁园区、永城市、睢阳区、民权县、夏邑县、睢县)

德州市(平原县、宁津县、陵城区、临邑县、德城区、夏津县、齐河县、庆云县、禹城市、武城县、乐陵市)

运城市(永济市、垣曲县、新绛县、盐湖区、稷山县、芮城县、临猗县、绛县、河津市、万荣县、闻喜县、平陆县、夏县)

攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、东区、西区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、青山区、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、九原区)

滨州市(阳信县、博兴县、惠民县、滨城区、沾化区、无棣县、邹平市)

德阳市(旌阳区、绵竹市、中江县、什邡市、广汉市、罗江区)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、秀洲区、南湖区、嘉善县、平湖市、海盐县)

河池市(巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、宜州区、南丹县、东兰县、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、大化瑶族自治县)

镇江市(丹徒区、句容市、丹阳市、京口区、扬中市、润州区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

晋中市(太谷区、榆次区、祁县、灵石县、介休市、榆社县、寿阳县、昔阳县、左权县、和顺县、平遥县)

广西壮族自治区

荆州市(石首市、沙市区、松滋市、荆州区、江陵县、监利市、洪湖市、公安县)

营口市(西市区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)

临汾市(襄汾县、翼城县、浮山县、永和县、蒲县、古县、侯马市、汾西县、吉县、大宁县、隰县、霍州市、乡宁县、安泽县、洪洞县、曲沃县、尧都区)

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嘉峪关市

朔州市(右玉县、平鲁区、应县、山阴县、朔城区、怀仁市)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、霍城县、巩留县、特克斯县、尼勒克县、伊宁县)

山南市(扎囊县、琼结县、贡嘎县、曲松县、乃东区、加查县、错那市、浪卡子县、桑日县、洛扎县、措美县、隆子县)  黔东南苗族侗族自治州(黎平县、雷山县、榕江县、岑巩县、台江县、天柱县、三穗县、镇远县、麻江县、凯里市、施秉县、剑河县、从江县、锦屏县、丹寨县、黄平县)

济宁市(任城区、泗水县、嘉祥县、邹城市、金乡县、微山县、曲阜市、兖州区、梁山县、鱼台县、汶上县)

常德市(津市市、鼎城区、安乡县、临澧县、澧县、武陵区、石门县、桃源县、汉寿县)

长沙市(长沙县、岳麓区、天心区、雨花区、开福区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区、望城区)日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

石河子市(铁门关市、可克达拉市、北屯市、双河市、昆玉市、白杨市、五家渠市、胡杨河市、图木舒克市、新星市、阿拉尔市)  三门峡市(湖滨区、卢氏县、陕州区、义马市、灵宝市、渑池县)

上饶市(铅山县、玉山县、广丰区、弋阳县、德兴市、鄱阳县、婺源县、横峰县、信州区、万年县、广信区、余干县)

昭通市(镇雄县、盐津县、巧家县、永善县、大关县、昭阳区、鲁甸县、水富市、威信县、绥江县、彝良县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)滁州市(凤阳县、来安县、定远县、明光市、天长市、全椒县、琅琊区、南谯区)

阿里地区(日土县、噶尔县、措勤县、改则县、革吉县、札达县、普兰县)

成都市(郫都区、大邑县、温江区、青羊区、蒲江县、锦江区、龙泉驿区、双流区、新津区、简阳市、都江堰市、彭州市、金牛区、青白江区、崇州市、成华区、邛崃市、武侯区、新都区、金堂县)

咸阳市(武功县、渭城区、乾县、兴平市、杨陵区、旬邑县、彬州市、秦都区、礼泉县、永寿县、淳化县、长武县、泾阳县、三原县)

株洲市(天元区、攸县、茶陵县、醴陵市、石峰区、芦淞区、炎陵县、渌口区、荷塘区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区)

遂宁市(安居区、大英县、船山区、蓬溪县、射洪市)

安庆市(岳西县、潜山市、怀宁县、望江县、大观区、桐城市、宜秀区、迎江区、宿松县、太湖县)

许昌市(禹州市、襄城县、鄢陵县、长葛市、魏都区、建安区)

南通市(海安市、通州区、如皋市、启东市、崇川区、如东县、海门区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、丘北县、西畴县、马关县、砚山县、文山市、富宁县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区、同心县)

来宾市(忻城县、合山市、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

澳门特别行政区

厦门市(翔安区、集美区、思明区、湖里区、同安区、海沧区)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。