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拉萨市(城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、当雄县、林周县、达孜区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、巩留县、奎屯市、霍城县、新源县、特克斯县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市)

镇江市(句容市、丹徒区、润州区、丹阳市、京口区、扬中市)  保定市(满城区、安国市、曲阳县、阜平县、望都县、蠡县、莲池区、安新县、定州市、涞水县、涿州市、徐水区、定兴县、顺平县、高阳县、高碑店市、清苑区、雄县、竞秀区、易县、唐县、容城县、涞源县、博野县)

娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市、新化县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、平武县、安州区、盐亭县、江油市、游仙区、涪城区、三台县)

晋中市(太谷区、和顺县、榆次区、寿阳县、平遥县、介休市、昔阳县、祁县、灵石县、左权县、榆社县)  六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

武汉市(黄陂区、江汉区、江岸区、新洲区、洪山区、武昌区、东西湖区、汉南区、硚口区、江夏区、蔡甸区、汉阳区、青山区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

长沙市(天心区、长沙县、岳麓区、宁乡市、开福区、雨花区、芙蓉区、望城区、浏阳市)

双鸭山市(宝清县、宝山区、四方台区、岭东区、友谊县、集贤县、尖山区、饶河县)

青岛市(市北区、城阳区、黄岛区、胶州市、李沧区、即墨区、市南区、崂山区、莱西市、平度市)

阜阳市(临泉县、颍泉区、界首市、阜南县、颍上县、太和县、颍州区、颍东区)

北京市(大兴区、东城区、石景山区、通州区、密云区、顺义区、丰台区、平谷区、门头沟区、房山区、昌平区、怀柔区、西城区、延庆区、朝阳区、海淀区)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区)

宁德市(古田县、福安市、蕉城区、周宁县、霞浦县、屏南县、柘荣县、福鼎市、寿宁县)

天津市(宝坻区、武清区、河东区、红桥区、河西区、河北区、东丽区、和平区、北辰区、宁河区、津南区、滨海新区、南开区、静海区、蓟州区、西青区)

大连市(中山区、庄河市、普兰店区、甘井子区、长海县、西岗区、金州区、旅顺口区、瓦房店市、沙河口区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

十堰市(茅箭区、丹江口市、郧阳区、竹山县、房县、竹溪县、郧西县、张湾区)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

宜昌市(夷陵区、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、伍家岗区、西陵区、当阳市、猇亭区、枝江市、秭归县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、册亨县、贞丰县、晴隆县、普安县、兴义市、安龙县)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、治多县)

温州市(洞头区、瓯海区、泰顺县、瑞安市、平阳县、文成县、苍南县、鹿城区、龙港市、永嘉县、乐清市、龙湾区)

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贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

肇庆市(广宁县、封开县、四会市、鼎湖区、高要区、怀集县、德庆县、端州区)

杭州市(建德市、拱墅区、临安区、滨江区、萧山区、桐庐县、富阳区、余杭区、钱塘区、临平区、淳安县、西湖区、上城区)

马鞍山市(和县、博望区、雨山区、含山县、当涂县、花山区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

驻马店市(正阳县、新蔡县、西平县、确山县、遂平县、平舆县、驿城区、汝南县、泌阳县、上蔡县)

龙岩市(上杭县、新罗区、长汀县、永定区、武平县、连城县、漳平市)

宜宾市(筠连县、屏山县、翠屏区、长宁县、叙州区、兴文县、珙县、江安县、南溪区、高县)铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

百色市(田阳区、隆林各族自治县、凌云县、右江区、靖西市、平果市、那坡县、西林县、德保县、乐业县、田东县、田林县)  黔东南苗族侗族自治州(天柱县、黎平县、镇远县、雷山县、凯里市、台江县、剑河县、三穗县、岑巩县、施秉县、丹寨县、榕江县、从江县、麻江县、黄平县、锦屏县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、乌兰县、茫崖市、都兰县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、揭西县、榕城区)长春市(九台区、宽城区、绿园区、德惠市、南关区、公主岭市、农安县、二道区、朝阳区、榆树市、双阳区)

汉中市(留坝县、南郑区、佛坪县、汉台区、宁强县、洋县、城固县、镇巴县、西乡县、勉县、略阳县)

邵阳市(洞口县、隆回县、新宁县、绥宁县、邵东市、武冈市、邵阳县、大祥区、城步苗族自治县、新邵县、双清区、北塔区)

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泉州市(惠安县、丰泽区、晋江市、石狮市、南安市、洛江区、安溪县、鲤城区、永春县、德化县、泉港区、金门县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区)

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呼和浩特市(武川县、托克托县、赛罕区、和林格尔县、清水河县、回民区、土默特左旗、玉泉区、新城区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

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德州市(乐陵市、德城区、宁津县、庆云县、陵城区、齐河县、临邑县、平原县、禹城市、夏津县、武城县)

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陇南市(礼县、武都区、宕昌县、西和县、文县、徽县、康县、成县、两当县)

南京市(鼓楼区、高淳区、江宁区、玄武区、建邺区、六合区、秦淮区、浦口区、雨花台区、栖霞区、溧水区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗)

新乡市(辉县市、牧野区、原阳县、新乡县、延津县、封丘县、红旗区、获嘉县、卫滨区、长垣市、卫辉市、凤泉区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。