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大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

衡阳市(石鼓区、常宁市、衡南县、蒸湘区、衡阳县、耒阳市、珠晖区、雁峰区、祁东县、南岳区、衡东县、衡山县)

贵阳市(息烽县、乌当区、开阳县、清镇市、云岩区、花溪区、南明区、白云区、观山湖区、修文县)

广安市(广安区、前锋区、邻水县、岳池县、武胜县、华蓥市)  临沧市(永德县、云县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗)

丽水市(莲都区、青田县、龙泉市、庆元县、云和县、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县)

鞍山市(铁东区、铁西区、立山区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、台安县)陇南市(礼县、徽县、两当县、武都区、康县、文县、成县、宕昌县、西和县)

宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、点军区、兴山县、枝江市、猇亭区、宜都市、西陵区、夷陵区、当阳市、秭归县)  伊犁哈萨克自治州(特克斯县、奎屯市、霍城县、伊宁县、巩留县、伊宁市、新源县、尼勒克县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、巴东县、来凤县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、宣恩县)

温州市(鹿城区、苍南县、乐清市、龙湾区、瑞安市、瓯海区、文成县、永嘉县、洞头区、龙港市、泰顺县、平阳县)

铁岭市(清河区、西丰县、铁岭县、银州区、开原市、昌图县、调兵山市)

怀化市(洪江市、中方县、溆浦县、麻阳苗族自治县、辰溪县、沅陵县、鹤城区、会同县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、山亭区、滕州市、峄城区、薛城区)

济南市(章丘区、济阳区、天桥区、钢城区、商河县、平阴县、市中区、历城区、长清区、槐荫区、历下区、莱芜区)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、芦溪县、上栗县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

眉山市(彭山区、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区、洪雅县)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、青河县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县)

济宁市(泗水县、曲阜市、微山县、任城区、金乡县、梁山县、兖州区、嘉祥县、汶上县、邹城市、鱼台县)

洛阳市(栾川县、嵩县、伊川县、孟津区、涧西区、洛龙区、偃师区、新安县、汝阳县、瀍河回族区、西工区、老城区、洛宁县、宜阳县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)

嘉峪关市

南阳市(唐河县、镇平县、方城县、淅川县、卧龙区、社旗县、内乡县、新野县、桐柏县、宛城区、南召县、邓州市、西峡县)

濮阳市(南乐县、华龙区、台前县、清丰县、范县、濮阳县)

武汉市(江岸区、新洲区、青山区、东西湖区、洪山区、蔡甸区、武昌区、江汉区、汉阳区、黄陂区、江夏区、汉南区、硚口区)

昭通市(大关县、威信县、水富市、镇雄县、鲁甸县、永善县、彝良县、昭阳区、绥江县、盐津县、巧家县)

岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、平江县、临湘市、汨罗市、君山区、云溪区、华容县)

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自贡市(富顺县、大安区、自流井区、贡井区、沿滩区、荣县)

佳木斯市(同江市、桦川县、桦南县、前进区、郊区、东风区、向阳区、富锦市、抚远市、汤原县)

南京市(建邺区、秦淮区、雨花台区、浦口区、栖霞区、溧水区、高淳区、江宁区、六合区、玄武区、鼓楼区)

阜新市(太平区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、细河区)  曲靖市(宣威市、陆良县、富源县、马龙区、麒麟区、罗平县、会泽县、师宗县、沾益区)

泉州市(安溪县、德化县、金门县、永春县、惠安县、丰泽区、洛江区、泉港区、鲤城区、晋江市、石狮市、南安市)

梧州市(长洲区、龙圩区、万秀区、藤县、岑溪市、蒙山县、苍梧县)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)商洛市(丹凤县、商南县、商州区、柞水县、洛南县、山阳县、镇安县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、独山县、龙里县、罗甸县、三都水族自治县、平塘县、长顺县、贵定县、都匀市、惠水县、荔波县、瓮安县)  盐城市(大丰区、滨海县、射阳县、盐都区、东台市、响水县、阜宁县、亭湖区、建湖县)

那曲市(嘉黎县、班戈县、聂荣县、巴青县、尼玛县、申扎县、索县、比如县、双湖县、安多县、色尼区)

黄山市(祁门县、黟县、徽州区、歙县、休宁县、黄山区、屯溪区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)长沙市(岳麓区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、天心区、长沙县、望城区、开福区、浏阳市)

娄底市(冷水江市、娄星区、新化县、涟源市、双峰县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区)

桂林市(全州县、阳朔县、临桂区、灌阳县、永福县、象山区、兴安县、龙胜各族自治县、雁山区、恭城瑶族自治县、灵川县、平乐县、秀峰区、荔浦市、七星区、资源县、叠彩区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县、八步区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)

玉林市(北流市、陆川县、福绵区、兴业县、玉州区、博白县、容县)

金昌市(永昌县、金川区)

楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、元谋县、双柏县、大姚县、姚安县、楚雄市、牟定县、南华县、禄丰市)

宜宾市(南溪区、兴文县、江安县、长宁县、屏山县、高县、珙县、翠屏区、筠连县、叙州区)

雅安市(名山区、雨城区、荥经县、芦山县、天全县、汉源县、石棉县、宝兴县)

菏泽市(定陶区、曹县、成武县、东明县、巨野县、牡丹区、鄄城县、郓城县、单县)

齐齐哈尔市(泰来县、克山县、碾子山区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、建华区、富拉尔基区、甘南县、克东县、讷河市、铁锋区、依安县、昂昂溪区、龙沙区、龙江县、拜泉县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、长兴县、安吉县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。