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本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、平山区)

南京市(浦口区、建邺区、六合区、玄武区、高淳区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、江宁区、鼓楼区、溧水区)

吕梁市(石楼县、汾阳市、岚县、临县、柳林县、中阳县、离石区、方山县、兴县、孝义市、交口县、文水县、交城县)

汉中市(西乡县、洋县、镇巴县、汉台区、城固县、佛坪县、勉县、留坝县、南郑区、宁强县、略阳县)  新乡市(获嘉县、新乡县、凤泉区、延津县、卫滨区、牧野区、红旗区、长垣市、原阳县、辉县市、卫辉市、封丘县)

西安市(高陵区、碑林区、长安区、阎良区、周至县、新城区、未央区、临潼区、莲湖区、灞桥区、蓝田县、鄠邑区、雁塔区)

包头市(昆都仑区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、青山区、九原区)

乐山市(峨边彝族自治县、金口河区、马边彝族自治县、市中区、夹江县、五通桥区、犍为县、峨眉山市、井研县、沙湾区、沐川县)

杭州市(临平区、上城区、滨江区、建德市、淳安县、富阳区、桐庐县、西湖区、钱塘区、萧山区、拱墅区、临安区、余杭区)  成都市(邛崃市、郫都区、简阳市、都江堰市、新都区、武侯区、蒲江县、龙泉驿区、大邑县、崇州市、金牛区、成华区、新津区、温江区、彭州市、双流区、锦江区、青白江区、金堂县、青羊区)

陇南市(宕昌县、西和县、文县、两当县、徽县、礼县、武都区、康县、成县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

普洱市(墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

温州市(乐清市、龙湾区、鹿城区、瓯海区、瑞安市、苍南县、龙港市、文成县、平阳县、永嘉县、泰顺县、洞头区)

淄博市(高青县、张店区、沂源县、博山区、临淄区、淄川区、周村区、桓台县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、若羌县、和静县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区、萨尔图区、林甸县、肇州县、龙凤区、让胡路区、肇源县)

新疆维吾尔自治区

长春市(公主岭市、榆树市、九台区、农安县、宽城区、德惠市、二道区、朝阳区、南关区、绿园区、双阳区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

金华市(义乌市、东阳市、永康市、浦江县、磐安县、金东区、婺城区、兰溪市、武义县)

德阳市(罗江区、旌阳区、中江县、什邡市、广汉市、绵竹市)

银川市(贺兰县、兴庆区、西夏区、灵武市、永宁县、金凤区)

锦州市(黑山县、北镇市、太和区、古塔区、凌河区、凌海市、义县)

柳州市(鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、融安县、柳南区、柳北区、柳城县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

辽阳市(辽阳县、白塔区、太子河区、文圣区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市)

塔城地区(乌苏市、额敏县、塔城市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

保定市(定州市、蠡县、雄县、望都县、曲阳县、满城区、莲池区、竞秀区、顺平县、容城县、阜平县、涿州市、易县、唐县、涞水县、清苑区、博野县、徐水区、涞源县、安新县、定兴县、安国市、高碑店市、高阳县)

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锡林郭勒盟(太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

阜新市(清河门区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍城县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、昭苏县、新源县、尼勒克县、奎屯市、巩留县)  滨州市(沾化区、博兴县、邹平市、无棣县、阳信县、惠民县、滨城区)

安阳市(龙安区、安阳县、北关区、殷都区、林州市、滑县、内黄县、汤阴县、文峰区)

香港特别行政区

三门峡市(陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市、渑池县、卢氏县)和田地区(和田市、策勒县、和田县、洛浦县、于田县、皮山县、民丰县、墨玉县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  大理白族自治州(剑川县、洱源县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、云龙县、大理市、祥云县)

阿里地区(改则县、措勤县、日土县、噶尔县、革吉县、普兰县、札达县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、晴隆县、兴义市、兴仁市、贞丰县、安龙县、普安县)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)广州市(从化区、越秀区、海珠区、荔湾区、花都区、增城区、黄埔区、白云区、南沙区、番禺区、天河区)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗)

衡水市(枣强县、景县、深州市、安平县、桃城区、故城县、饶阳县、阜城县、冀州区、武邑县、武强县)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、阳山县、英德市、连州市、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

长沙市(雨花区、望城区、开福区、天心区、长沙县、芙蓉区、浏阳市、岳麓区、宁乡市)

桂林市(全州县、秀峰区、龙胜各族自治县、兴安县、资源县、恭城瑶族自治县、临桂区、灵川县、雁山区、平乐县、叠彩区、七星区、灌阳县、阳朔县、象山区、荔浦市、永福县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、商都县、凉城县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼后旗)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

周口市(鹿邑县、扶沟县、川汇区、郸城县、西华县、太康县、淮阳区、沈丘县、商水县、项城市)

南宁市(隆安县、上林县、西乡塘区、邕宁区、江南区、横州市、青秀区、宾阳县、马山县、武鸣区、兴宁区、良庆区)

来宾市(忻城县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县)

梧州市(万秀区、苍梧县、藤县、岑溪市、蒙山县、龙圩区、长洲区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、和政县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、临夏市)

百色市(靖西市、那坡县、凌云县、西林县、田东县、德保县、隆林各族自治县、右江区、田阳区、平果市、乐业县、田林县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。