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吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

丽水市(青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、莲都区、云和县、松阳县、缙云县)

眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、东坡区、仁寿县、青神县)

沧州市(任丘市、泊头市、运河区、黄骅市、河间市、肃宁县、南皮县、海兴县、东光县、沧县、新华区、盐山县、吴桥县、青县、孟村回族自治县、献县)  衡阳市(蒸湘区、雁峰区、衡阳县、石鼓区、珠晖区、衡南县、南岳区、耒阳市、祁东县、衡山县、衡东县、常宁市)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县)

百色市(田阳区、乐业县、田林县、靖西市、隆林各族自治县、西林县、平果市、田东县、德保县、凌云县、那坡县、右江区)

通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗)  株洲市(攸县、天元区、茶陵县、渌口区、荷塘区、炎陵县、芦淞区、石峰区、醴陵市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

崇左市(天等县、大新县、扶绥县、宁明县、龙州县、江州区、凭祥市)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区)

德州市(夏津县、庆云县、陵城区、乐陵市、平原县、禹城市、宁津县、武城县、齐河县、德城区、临邑县)

荆州市(公安县、松滋市、荆州区、沙市区、江陵县、监利市、洪湖市、石首市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、库尔勒市、且末县、尉犁县、和静县、博湖县、轮台县)

扬州市(邗江区、高邮市、江都区、宝应县、仪征市、广陵区)

张家口市(崇礼区、怀来县、张北县、阳原县、宣化区、康保县、桥东区、下花园区、万全区、赤城县、怀安县、蔚县、桥西区、涿鹿县、沽源县、尚义县)

长治市(武乡县、潞城区、沁县、襄垣县、沁源县、平顺县、壶关县、长子县、潞州区、屯留区、黎城县、上党区)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

阿克苏地区(拜城县、库车市、新和县、乌什县、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县、通城县、赤壁市)

宁波市(北仑区、奉化区、镇海区、江北区、宁海县、象山县、慈溪市、余姚市、鄞州区、海曙区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)

塔城地区(乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、塔城市、沙湾市)

云浮市(云城区、罗定市、云安区、新兴县、郁南县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、浚县、淇滨区)

天津市(南开区、蓟州区、东丽区、河东区、宁河区、武清区、北辰区、静海区、津南区、红桥区、滨海新区、西青区、河北区、宝坻区、河西区、和平区)

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吉林市(舒兰市、桦甸市、丰满区、龙潭区、永吉县、船营区、磐石市、昌邑区、蛟河市)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、久治县、玛沁县、达日县)

广安市(邻水县、武胜县、前锋区、岳池县、广安区、华蓥市)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、迭部县、夏河县、碌曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县)  咸阳市(淳化县、渭城区、乾县、泾阳县、秦都区、三原县、旬邑县、礼泉县、永寿县、杨陵区、彬州市、长武县、兴平市、武功县)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、平川区、白银区)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

朝阳市(双塔区、龙城区、北票市、建平县、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)抚州市(黎川县、崇仁县、南丰县、资溪县、宜黄县、临川区、乐安县、南城县、广昌县、东乡区、金溪县)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)  韶关市(翁源县、新丰县、曲江区、始兴县、仁化县、南雄市、武江区、乐昌市、浈江区、乳源瑶族自治县)

林芝市(察隅县、墨脱县、朗县、米林市、工布江达县、波密县、巴宜区)

天水市(秦州区、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、甘谷县、清水县)

伊春市(南岔县、友好区、乌翠区、铁力市、汤旺县、金林区、伊美区、丰林县、嘉荫县、大箐山县)澳门特别行政区

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、元宝山区、松山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、林西县、巴林右旗、红山区)

榆林市(米脂县、榆阳区、佳县、府谷县、靖边县、子洲县、神木市、吴堡县、绥德县、定边县、横山区、清涧县)

永州市(蓝山县、新田县、冷水滩区、江永县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、宁远县、零陵区、祁阳市、道县)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、和林格尔县、武川县、回民区、土默特左旗、清水河县、托克托县、新城区)

驻马店市(遂平县、泌阳县、汝南县、平舆县、驿城区、确山县、上蔡县、新蔡县、西平县、正阳县)

宝鸡市(麟游县、太白县、岐山县、扶风县、眉县、千阳县、凤翔区、陈仓区、凤县、陇县、渭滨区、金台区)

齐齐哈尔市(龙沙区、龙江县、拜泉县、碾子山区、铁锋区、建华区、泰来县、昂昂溪区、富裕县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、依安县、克山县、甘南县、克东县)

衡水市(枣强县、饶阳县、景县、深州市、安平县、故城县、冀州区、武强县、阜城县、武邑县、桃城区)

朔州市(右玉县、怀仁市、应县、朔城区、山阴县、平鲁区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

三明市(建宁县、三元区、尤溪县、沙县区、将乐县、明溪县、宁化县、清流县、大田县、永安市、泰宁县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

渭南市(潼关县、合阳县、澄城县、华阴市、大荔县、富平县、韩城市、蒲城县、白水县、临渭区、华州区)

南平市(顺昌县、政和县、延平区、建阳区、建瓯市、邵武市、松溪县、光泽县、武夷山市、浦城县)

双鸭山市(饶河县、宝清县、四方台区、尖山区、友谊县、宝山区、集贤县、岭东区)

十堰市(张湾区、竹溪县、竹山县、茅箭区、房县、丹江口市、郧阳区、郧西县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）