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铁岭市(调兵山市、铁岭县、西丰县、昌图县、开原市、银州区、清河区)

宜昌市(猇亭区、五峰土家族自治县、兴山县、点军区、枝江市、秭归县、长阳土家族自治县、宜都市、西陵区、当阳市、夷陵区、远安县、伍家岗区)

西安市(蓝田县、未央区、莲湖区、灞桥区、临潼区、长安区、周至县、阎良区、碑林区、新城区、雁塔区、鄠邑区、高陵区)

河源市(紫金县、源城区、连平县、和平县、东源县、龙川县)  驻马店市(平舆县、新蔡县、上蔡县、确山县、遂平县、正阳县、泌阳县、西平县、汝南县、驿城区)

锦州市(凌海市、北镇市、古塔区、凌河区、黑山县、义县、太和区)

南充市(西充县、蓬安县、高坪区、仪陇县、顺庆区、南部县、阆中市、嘉陵区、营山县)

张家口市(下花园区、张北县、万全区、赤城县、尚义县、怀安县、怀来县、桥西区、沽源县、崇礼区、涿鹿县、宣化区、蔚县、桥东区、康保县、阳原县)

辽阳市(太子河区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、白塔区、宏伟区、灯塔市)  鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、山城区、浚县)

吕梁市(文水县、石楼县、临县、柳林县、交城县、孝义市、交口县、方山县、汾阳市、兴县、离石区、中阳县、岚县)

陇南市(宕昌县、康县、文县、徽县、礼县、成县、西和县、武都区、两当县)

哈尔滨市(五常市、延寿县、巴彦县、宾县、南岗区、方正县、松北区、双城区、木兰县、通河县、道里区、道外区、依兰县、阿城区、香坊区、呼兰区、平房区、尚志市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县)

吉安市(泰和县、永丰县、遂川县、井冈山市、永新县、安福县、峡江县、万安县、青原区、吉水县、吉州区、吉安县、新干县)

滨州市(沾化区、滨城区、博兴县、邹平市、阳信县、惠民县、无棣县)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

六安市(舒城县、金安区、金寨县、霍山县、霍邱县、裕安区、叶集区)

吉林市(船营区、磐石市、龙潭区、桦甸市、昌邑区、蛟河市、丰满区、舒兰市、永吉县)

三明市(三元区、宁化县、明溪县、建宁县、清流县、大田县、泰宁县、尤溪县、沙县区、永安市、将乐县)

百色市(凌云县、靖西市、平果市、那坡县、德保县、右江区、乐业县、田东县、隆林各族自治县、西林县、田林县、田阳区)

马鞍山市(和县、雨山区、含山县、花山区、博望区、当涂县)

东营市(河口区、东营区、垦利区、广饶县、利津县)

德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区)

青岛市(胶州市、市北区、平度市、崂山区、即墨区、城阳区、莱西市、李沧区、市南区、黄岛区)

包头市(东河区、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、昆都仑区、青山区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、巴州区、平昌县)

宁德市(霞浦县、福安市、屏南县、古田县、福鼎市、寿宁县、周宁县、蕉城区、柘荣县)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

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南宁市(马山县、宾阳县、隆安县、西乡塘区、邕宁区、横州市、青秀区、武鸣区、良庆区、上林县、兴宁区、江南区)

烟台市(莱阳市、招远市、海阳市、莱州市、栖霞市、芝罘区、福山区、龙口市、牟平区、莱山区、蓬莱区)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县、称多县)

菏泽市(牡丹区、成武县、郓城县、曹县、定陶区、巨野县、东明县、鄄城县、单县)  萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、湘东区、芦溪县)

宝鸡市(太白县、扶风县、凤翔区、金台区、麟游县、凤县、渭滨区、眉县、陈仓区、千阳县、陇县、岐山县)

上饶市(信州区、婺源县、德兴市、玉山县、余干县、鄱阳县、广信区、万年县、弋阳县、铅山县、横峰县、广丰区)

山南市(桑日县、浪卡子县、隆子县、洛扎县、扎囊县、曲松县、措美县、加查县、乃东区、琼结县、错那市、贡嘎县)曲靖市(马龙区、宣威市、富源县、罗平县、师宗县、沾益区、麒麟区、陆良县、会泽县)

自贡市(荣县、贡井区、沿滩区、富顺县、大安区、自流井区)  淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县)

廊坊市(文安县、广阳区、霸州市、固安县、三河市、大城县、大厂回族自治县、安次区、香河县、永清县)

信阳市(光山县、潢川县、平桥区、固始县、淮滨县、商城县、浉河区、息县、罗山县、新县)九江市(德安县、武宁县、柴桑区、浔阳区、彭泽县、庐山市、湖口县、濂溪区、都昌县、修水县、瑞昌市、永修县、共青城市)

郑州市(二七区、金水区、上街区、管城回族区、巩义市、惠济区、荥阳市、登封市、中牟县、中原区、新密市、新郑市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

大同市(云州区、云冈区、平城区、左云县、浑源县、阳高县、灵丘县、新荣区、天镇县、广灵县)

赣州市(瑞金市、寻乌县、石城县、章贡区、会昌县、信丰县、龙南市、宁都县、定南县、兴国县、大余县、崇义县、上犹县、南康区、于都县、赣县区、全南县、安远县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

中山市

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、元阳县、绿春县、建水县、石屏县、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、开远市、个旧市、红河县)

潍坊市(高密市、潍城区、临朐县、昌乐县、奎文区、寿光市、昌邑市、青州市、寒亭区、安丘市、诸城市、坊子区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

黄石市(下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区)

柳州市(城中区、柳南区、融安县、鱼峰区、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、柳江区)

长沙市(芙蓉区、雨花区、天心区、长沙县、岳麓区、望城区、浏阳市、开福区、宁乡市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金