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威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

牡丹江市(东宁市、宁安市、爱民区、西安区、林口县、东安区、绥芬河市、穆棱市、海林市、阳明区)  玉溪市(通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、澄江市)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)

苏州市(太仓市、昆山市、虎丘区、张家港市、吴江区、相城区、姑苏区、吴中区、常熟市)

台州市(三门县、路桥区、玉环市、椒江区、临海市、天台县、仙居县、温岭市、黄岩区)十堰市(房县、郧阳区、竹溪县、丹江口市、张湾区、郧西县、茅箭区、竹山县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)  海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区)

株洲市(醴陵市、芦淞区、石峰区、炎陵县、茶陵县、攸县、渌口区、荷塘区、天元区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区)

平凉市(泾川县、庄浪县、崇信县、崆峒区、华亭市、灵台县、静宁县)

宜昌市(西陵区、伍家岗区、兴山县、宜都市、秭归县、猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、枝江市、远安县、夷陵区、长阳土家族自治县、点军区)

湛江市(雷州市、吴川市、廉江市、坡头区、霞山区、赤坎区、徐闻县、麻章区、遂溪县)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

汉中市(城固县、留坝县、汉台区、镇巴县、勉县、南郑区、洋县、西乡县、佛坪县、宁强县、略阳县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

广安市(武胜县、前锋区、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县)

六安市(叶集区、金寨县、金安区、霍山县、霍邱县、裕安区、舒城县)

济宁市(金乡县、邹城市、泗水县、嘉祥县、微山县、兖州区、梁山县、鱼台县、曲阜市、汶上县、任城区)

大理白族自治州(祥云县、宾川县、云龙县、大理市、鹤庆县、永平县、剑川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、洱源县、南涧彝族自治县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、敦煌市、金塔县)

天水市(武山县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、清水县、秦安县、麦积区)

中山市

泰州市(海陵区、泰兴市、靖江市、兴化市、姜堰区、高港区)

抚州市(东乡区、黎川县、广昌县、南丰县、资溪县、临川区、崇仁县、宜黄县、金溪县、南城县、乐安县)

甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、玛曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、迭部县、碌曲县)

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岳阳市(平江县、君山区、临湘市、汨罗市、云溪区、湘阴县、岳阳县、岳阳楼区、华容县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、三都水族自治县、平塘县、瓮安县、都匀市、惠水县、长顺县、贵定县、福泉市、独山县、荔波县、罗甸县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、黄平县、黎平县、镇远县、剑河县、施秉县、台江县、三穗县、天柱县、锦屏县、从江县、麻江县、凯里市、丹寨县、雷山县、岑巩县)  临汾市(乡宁县、安泽县、洪洞县、古县、汾西县、隰县、侯马市、尧都区、襄汾县、曲沃县、吉县、浮山县、翼城县、蒲县、霍州市、永和县、大宁县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

白银市(景泰县、靖远县、白银区、平川区、会宁县)

聊城市(莘县、临清市、冠县、茌平区、东阿县、阳谷县、东昌府区、高唐县)喀什地区(莎车县、叶城县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、喀什市、英吉沙县、疏勒县、疏附县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县)

和田地区(民丰县、皮山县、和田市、墨玉县、洛浦县、于田县、策勒县、和田县)  商洛市(镇安县、商州区、柞水县、洛南县、丹凤县、山阳县、商南县)

宝鸡市(太白县、扶风县、眉县、陇县、渭滨区、凤翔区、麟游县、岐山县、凤县、陈仓区、金台区、千阳县)

濮阳市(清丰县、范县、华龙区、南乐县、台前县、濮阳县)

甘孜藏族自治州(雅江县、石渠县、德格县、新龙县、理塘县、九龙县、得荣县、乡城县、巴塘县、道孚县、稻城县、康定市、色达县、炉霍县、泸定县、甘孜县、丹巴县、白玉县)南宁市(兴宁区、隆安县、宾阳县、邕宁区、青秀区、马山县、横州市、上林县、武鸣区、良庆区、西乡塘区、江南区)

陇南市(徽县、宕昌县、武都区、成县、康县、文县、礼县、西和县、两当县)

内江市(威远县、东兴区、市中区、资中县、隆昌市)

吉林市(丰满区、龙潭区、磐石市、蛟河市、昌邑区、桦甸市、舒兰市、永吉县、船营区)

泉州市(洛江区、金门县、惠安县、丰泽区、鲤城区、德化县、安溪县、泉港区、晋江市、石狮市、南安市、永春县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、顺德区、高明区)

徐州市(鼓楼区、泉山区、沛县、云龙区、睢宁县、邳州市、铜山区、贾汪区、新沂市、丰县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、盖州市、站前区、西市区、大石桥市)

塔城地区(裕民县、塔城市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、无为市、南陵县、鸠江区、弋江区、繁昌区)

大同市(左云县、云州区、平城区、广灵县、浑源县、新荣区、灵丘县、云冈区、天镇县、阳高县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

兰州市(城关区、永登县、安宁区、皋兰县、七里河区、西固区、红古区、榆中县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

青岛市(胶州市、即墨区、黄岛区、市北区、城阳区、平度市、市南区、莱西市、崂山区、李沧区)

淄博市(桓台县、博山区、周村区、张店区、高青县、淄川区、沂源县、临淄区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。