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许昌市(鄢陵县、魏都区、襄城县、建安区、长葛市、禹州市)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

石家庄市(栾城区、鹿泉区、行唐县、井陉矿区、晋州市、高邑县、辛集市、赞皇县、赵县、深泽县、裕华区、新华区、元氏县、灵寿县、井陉县、平山县、无极县、正定县、桥西区、藁城区、新乐市、长安区)

孝感市(应城市、孝昌县、孝南区、大悟县、安陆市、汉川市、云梦县)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

重庆市(奉节县、渝中区、北碚区、万州区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、沙坪坝区、大渡口区、垫江县、开州区、巴南区、江津区、江北区、荣昌区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、九龙坡区、渝北区、丰都县、涪陵区、梁平区、合川区、忠县、黔江区、綦江区、璧山区、永川区、铜梁区、城口县、石柱土家族自治县、武隆区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、巫山县、云阳县)

菏泽市(鄄城县、定陶区、东明县、曹县、牡丹区、单县、成武县、郓城县、巨野县)

自贡市(自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、贡井区、大安区)

渭南市(富平县、临渭区、潼关县、白水县、蒲城县、韩城市、澄城县、合阳县、大荔县、华阴市、华州区)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

林芝市(米林市、朗县、察隅县、墨脱县、波密县、工布江达县、巴宜区)

中山市

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

德州市(临邑县、夏津县、武城县、齐河县、禹城市、陵城区、庆云县、德城区、宁津县、平原县、乐陵市)

信阳市(光山县、息县、平桥区、淮滨县、新县、固始县、罗山县、潢川县、商城县、浉河区)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市、中方县、鹤城区、会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县)

沧州市(泊头市、海兴县、南皮县、运河区、任丘市、吴桥县、盐山县、河间市、东光县、孟村回族自治县、黄骅市、肃宁县、沧县、新华区、献县、青县)

长春市(农安县、公主岭市、宽城区、绿园区、榆树市、二道区、双阳区、南关区、德惠市、九台区、朝阳区)

张家口市(涿鹿县、赤城县、崇礼区、下花园区、蔚县、桥西区、阳原县、怀安县、尚义县、怀来县、康保县、万全区、桥东区、张北县、沽源县、宣化区)

宁夏回族自治区

朔州市(右玉县、应县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

淮安市(淮安区、涟水县、金湖县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、盱眙县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

内蒙古自治区

台州市(黄岩区、仙居县、温岭市、玉环市、天台县、路桥区、三门县、椒江区、临海市)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

韶关市(南雄市、新丰县、曲江区、武江区、浈江区、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、仁化县)

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内江市(隆昌市、东兴区、资中县、市中区、威远县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、鹤山区、浚县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、台江县、雷山县、黄平县、剑河县、从江县、麻江县、锦屏县、丹寨县、榕江县、黎平县、镇远县、三穗县、施秉县、凯里市、天柱县)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、南湖区、平湖市、嘉善县、海宁市、秀洲区)  荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

广安市(前锋区、广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县)

济源市

吕梁市(临县、岚县、文水县、石楼县、方山县、中阳县、孝义市、交城县、交口县、汾阳市、柳林县、离石区、兴县)三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

北京市(海淀区、石景山区、怀柔区、大兴区、东城区、门头沟区、通州区、延庆区、顺义区、密云区、房山区、丰台区、平谷区、昌平区、朝阳区、西城区)  阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、细河区、太平区、清河门区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、合作市、玛曲县、卓尼县、夏河县、舟曲县、碌曲县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、澄江市、通海县、红塔区)金华市(兰溪市、浦江县、东阳市、婺城区、永康市、义乌市、磐安县、金东区、武义县)

安阳市(林州市、滑县、安阳县、文峰区、龙安区、汤阴县、内黄县、殷都区、北关区)

辽阳市(白塔区、文圣区、辽阳县、太子河区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

毕节市(七星关区、织金县、赫章县、金沙县、黔西市、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

石河子市(新星市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、五家渠市、北屯市、白杨市、可克达拉市)

陇南市(两当县、礼县、西和县、徽县、文县、成县、康县、武都区、宕昌县)

庆阳市(宁县、西峰区、环县、合水县、镇原县、庆城县、华池县、正宁县)

齐齐哈尔市(碾子山区、泰来县、昂昂溪区、甘南县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、建华区、龙江县、依安县、克东县、拜泉县、克山县、龙沙区、富裕县、讷河市)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

临夏回族自治州(永靖县、和政县、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县、临夏市)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区)

哈尔滨市(方正县、巴彦县、通河县、呼兰区、延寿县、道里区、尚志市、阿城区、南岗区、道外区、依兰县、木兰县、宾县、平房区、五常市、松北区、香坊区、双城区)

荆州市(公安县、荆州区、松滋市、洪湖市、江陵县、监利市、沙市区、石首市)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、元阳县、绿春县、开远市、河口瑶族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、红河县、蒙自市、泸西县、石屏县、建水县)

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沈阳市(浑南区、大东区、苏家屯区、新民市、皇姑区、铁西区、于洪区、辽中区、康平县、和平区、沈北新区、法库县、沈河区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。