棒棒糖放屁眼里吸收-揭秘外卖行业的崛起与挑战，如何赢得消费者的心？

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天津市(南开区、东丽区、武清区、西青区、滨海新区、河西区、北辰区、静海区、津南区、宝坻区、和平区、河东区、宁河区、河北区、蓟州区、红桥区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

汉中市(略阳县、汉台区、佛坪县、南郑区、洋县、留坝县、镇巴县、宁强县、西乡县、城固县、勉县)

澳门特别行政区  松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区、北安市)

昌都市(察雅县、左贡县、芒康县、八宿县、边坝县、江达县、贡觉县、丁青县、卡若区、洛隆县、类乌齐县)

包头市(固阳县、东河区、土默特右旗、九原区、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区)

梅州市(五华县、梅县区、丰顺县、平远县、大埔县、梅江区、蕉岭县、兴宁市)  大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

孝感市(孝昌县、云梦县、应城市、安陆市、大悟县、孝南区、汉川市)

通化市(东昌区、梅河口市、通化县、集安市、辉南县、二道江区、柳河县)

淮安市(淮阴区、盱眙县、金湖县、淮安区、洪泽区、涟水县、清江浦区)

辽阳市(辽阳县、太子河区、弓长岭区、宏伟区、文圣区、白塔区、灯塔市)

重庆市(铜梁区、江津区、沙坪坝区、黔江区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、忠县、涪陵区、永川区、南岸区、万州区、开州区、梁平区、荣昌区、丰都县、垫江县、渝北区、九龙坡区、大足区、合川区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、城口县、巫溪县、江北区、南川区、綦江区、石柱土家族自治县、巫山县、巴南区、奉节县、潼南区、长寿区、云阳县、武隆区)

太原市(杏花岭区、清徐县、古交市、小店区、晋源区、尖草坪区、阳曲县、迎泽区、万柏林区、娄烦县)

安康市(平利县、汉阴县、石泉县、岚皋县、宁陕县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、白河县、汉滨区)

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区)

抚顺市(抚顺县、新抚区、东洲区、顺城区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

丽水市(缙云县、青田县、云和县、庆元县、龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

昆明市(呈贡区、晋宁区、宜良县、石林彝族自治县、五华区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、官渡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、富民县)

怀化市(溆浦县、芷江侗族自治县、会同县、中方县、鹤城区、通道侗族自治县、洪江市、沅陵县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县)

龙岩市(武平县、长汀县、漳平市、连城县、新罗区、永定区、上杭县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、台安县、海城市、铁西区)

抚州市(黎川县、南丰县、南城县、广昌县、资溪县、临川区、乐安县、崇仁县、金溪县、东乡区、宜黄县)

运城市(新绛县、稷山县、闻喜县、垣曲县、平陆县、盐湖区、永济市、临猗县、芮城县、万荣县、绛县、河津市、夏县)

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湛江市(赤坎区、遂溪县、雷州市、坡头区、麻章区、霞山区、廉江市、吴川市、徐闻县)

大理白族自治州(永平县、弥渡县、洱源县、宾川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、祥云县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县)

榆林市(米脂县、定边县、榆阳区、靖边县、佳县、神木市、绥德县、吴堡县、子洲县、横山区、清涧县、府谷县)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市)  红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、石屏县、红河县、泸西县、蒙自市、个旧市、元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、绿春县)

吉安市(青原区、井冈山市、万安县、泰和县、永新县、安福县、新干县、遂川县、吉水县、吉州区、永丰县、吉安县、峡江县)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、道县、东安县、零陵区、双牌县、宁远县、蓝山县、冷水滩区、新田县、江永县)

驻马店市(平舆县、汝南县、驿城区、新蔡县、正阳县、西平县、泌阳县、上蔡县、确山县、遂平县)南充市(顺庆区、营山县、南部县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、阆中市、高坪区、西充县)

岳阳市(临湘市、华容县、平江县、君山区、岳阳楼区、汨罗市、云溪区、岳阳县、湘阴县)  巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

天水市(秦安县、甘谷县、清水县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、武山县)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)襄阳市(襄城区、宜城市、樊城区、保康县、老河口市、谷城县、襄州区、南漳县、枣阳市)

南京市(高淳区、栖霞区、江宁区、秦淮区、玄武区、浦口区、溧水区、雨花台区、六合区、鼓楼区、建邺区)

石河子市(新星市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、双河市、图木舒克市、铁门关市、五家渠市、可克达拉市、昆玉市、白杨市)

黄山市(徽州区、黄山区、歙县、祁门县、休宁县、屯溪区、黟县)

山南市(加查县、扎囊县、曲松县、错那市、隆子县、乃东区、浪卡子县、琼结县、措美县、贡嘎县、桑日县、洛扎县)

开封市(祥符区、通许县、杞县、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、龙亭区、顺河回族区、兰考县)

宜昌市(五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、宜都市、远安县、兴山县、猇亭区、秭归县、枝江市、西陵区、点军区、长阳土家族自治县、当阳市)

三明市(永安市、泰宁县、清流县、建宁县、尤溪县、将乐县、大田县、宁化县、明溪县、三元区、沙县区)

阿里地区(日土县、革吉县、措勤县、改则县、噶尔县、札达县、普兰县)

自贡市(大安区、荣县、富顺县、贡井区、自流井区、沿滩区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、和静县、若羌县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县)

锦州市(凌海市、义县、古塔区、黑山县、北镇市、凌河区、太和区)

商洛市(柞水县、商南县、丹凤县、镇安县、洛南县、山阳县、商州区)

朔州市(朔城区、平鲁区、右玉县、怀仁市、应县、山阴县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

拉萨市(尼木县、达孜区、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、当雄县、林周县、曲水县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、施秉县、镇远县、台江县、锦屏县、岑巩县、黄平县、三穗县、黎平县、丹寨县、从江县、雷山县、麻江县、凯里市、剑河县、榕江县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。