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五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼海市、屯昌县、临高县、万宁市、昌江黎族自治县、澄迈县、定安县、白沙黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县)

山南市(扎囊县、浪卡子县、琼结县、措美县、加查县、洛扎县、桑日县、隆子县、乃东区、错那市、曲松县、贡嘎县)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、盖州市、西市区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  金昌市(永昌县、金川区)

甘孜藏族自治州(得荣县、九龙县、雅江县、石渠县、乡城县、理塘县、泸定县、色达县、新龙县、丹巴县、炉霍县、白玉县、稻城县、巴塘县、康定市、甘孜县、德格县、道孚县)

齐齐哈尔市(龙江县、依安县、铁锋区、克山县、克东县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、富裕县、拜泉县、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区、泰来县、甘南县、龙沙区、建华区)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、林西县、元宝山区、松山区、喀喇沁旗、红山区)  南宁市(江南区、青秀区、横州市、西乡塘区、马山县、隆安县、兴宁区、宾阳县、良庆区、邕宁区、上林县、武鸣区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、龙山县、古丈县、保靖县、永顺县、凤凰县、吉首市)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县)

张家口市(怀来县、蔚县、沽源县、桥西区、赤城县、下花园区、涿鹿县、尚义县、崇礼区、宣化区、张北县、怀安县、阳原县、康保县、万全区、桥东区)

上饶市(横峰县、余干县、信州区、婺源县、广丰区、万年县、玉山县、弋阳县、德兴市、铅山县、鄱阳县、广信区)

邯郸市(曲周县、峰峰矿区、临漳县、涉县、永年区、广平县、大名县、武安市、肥乡区、魏县、邯山区、鸡泽县、成安县、磁县、邱县、复兴区、馆陶县、丛台区)

黄冈市(团风县、浠水县、武穴市、英山县、麻城市、黄州区、蕲春县、红安县、罗田县、黄梅县)

铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、德江县、碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、石阡县、江口县)

德阳市(旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县、罗江区、广汉市)

铁岭市(铁岭县、昌图县、开原市、银州区、西丰县、清河区、调兵山市)

汉中市(宁强县、南郑区、洋县、西乡县、留坝县、城固县、佛坪县、汉台区、略阳县、勉县、镇巴县)

贵阳市(观山湖区、乌当区、花溪区、南明区、开阳县、修文县、白云区、清镇市、息烽县、云岩区)

衡阳市(衡东县、常宁市、石鼓区、祁东县、珠晖区、衡阳县、南岳区、衡南县、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、衡山县)

十堰市(竹溪县、竹山县、丹江口市、张湾区、房县、茅箭区、郧阳区、郧西县)

抚顺市(东洲区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、望花区)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

咸阳市(渭城区、旬邑县、彬州市、长武县、杨陵区、淳化县、武功县、礼泉县、乾县、永寿县、三原县、秦都区、兴平市、泾阳县)

潍坊市(青州市、寒亭区、临朐县、坊子区、奎文区、潍城区、昌乐县、高密市、安丘市、诸城市、寿光市、昌邑市)

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宁德市(周宁县、寿宁县、福安市、霞浦县、柘荣县、古田县、福鼎市、屏南县、蕉城区)

马鞍山市(当涂县、和县、博望区、雨山区、含山县、花山区)

台州市(三门县、路桥区、温岭市、黄岩区、仙居县、椒江区、玉环市、天台县、临海市)

株洲市(茶陵县、醴陵市、渌口区、天元区、荷塘区、攸县、炎陵县、石峰区、芦淞区)  辽阳市(弓长岭区、文圣区、太子河区、白塔区、灯塔市、宏伟区、辽阳县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市、陕州区、卢氏县)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)泉州市(永春县、晋江市、丰泽区、泉港区、南安市、德化县、石狮市、安溪县、洛江区、鲤城区、惠安县、金门县)

宁波市(海曙区、奉化区、北仑区、鄞州区、镇海区、慈溪市、象山县、宁海县、江北区、余姚市)  成都市(温江区、龙泉驿区、武侯区、大邑县、都江堰市、蒲江县、成华区、郫都区、新都区、青羊区、锦江区、简阳市、彭州市、双流区、新津区、邛崃市、崇州市、金堂县、青白江区、金牛区)

唐山市(路北区、丰南区、滦州市、古冶区、玉田县、滦南县、开平区、曹妃甸区、丰润区、乐亭县、遵化市、迁安市、路南区、迁西县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

绍兴市(柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市、嵊州市、上虞区)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

清远市(佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、英德市、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县)

吉安市(青原区、永丰县、安福县、万安县、遂川县、泰和县、新干县、吉水县、吉州区、峡江县、吉安县、井冈山市、永新县)

平顶山市(新华区、郏县、汝州市、石龙区、卫东区、鲁山县、叶县、宝丰县、湛河区、舞钢市)

沧州市(盐山县、海兴县、黄骅市、孟村回族自治县、青县、运河区、献县、新华区、吴桥县、河间市、沧县、泊头市、任丘市、东光县、南皮县、肃宁县)

三沙市(南沙区、西沙区)

兰州市(榆中县、城关区、皋兰县、七里河区、永登县、安宁区、西固区、红古区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、清水河县、和林格尔县、玉泉区、托克托县、土默特左旗、新城区、武川县)

曲靖市(师宗县、马龙区、陆良县、富源县、罗平县、沾益区、会泽县、麒麟区、宣威市)

内蒙古自治区

赣州市(大余县、石城县、龙南市、南康区、上犹县、安远县、全南县、宁都县、定南县、于都县、章贡区、崇义县、瑞金市、会昌县、兴国县、寻乌县、信丰县、赣县区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、德庆县、封开县、广宁县、高要区、四会市、端州区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

东莞市

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、同德县、兴海县)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、通城县、咸安区、赤壁市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金