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文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、麻栗坡县、广南县、砚山县、文山市、富宁县、丘北县)

大庆市(红岗区、萨尔图区、大同区、龙凤区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县)  芜湖市(弋江区、繁昌区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、南陵县、无为市)

合肥市(瑶海区、庐阳区、肥东县、长丰县、蜀山区、肥西县、庐江县、包河区、巢湖市)

金昌市(金川区、永昌县)

河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县、都安瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、东兰县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、新源县)  安康市(汉阴县、平利县、汉滨区、白河县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、石泉县、镇坪县、宁陕县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、淇县、浚县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、贡井区、大安区、富顺县)

焦作市(山阳区、温县、武陟县、修武县、博爱县、马村区、中站区、沁阳市、孟州市、解放区)

湛江市(霞山区、廉江市、雷州市、赤坎区、坡头区、吴川市、遂溪县、徐闻县、麻章区)

通化市(辉南县、通化县、梅河口市、柳河县、东昌区、二道江区、集安市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、德令哈市、都兰县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

郑州市(中牟县、荥阳市、二七区、巩义市、登封市、金水区、新郑市、惠济区、中原区、新密市、上街区、管城回族区)

黑河市(爱辉区、五大连池市、孙吴县、北安市、逊克县、嫩江市)

绥化市(明水县、肇东市、绥棱县、海伦市、兰西县、庆安县、北林区、望奎县、安达市、青冈县)

遵义市(余庆县、汇川区、绥阳县、红花岗区、赤水市、仁怀市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、凤冈县)

广州市(花都区、天河区、南沙区、白云区、从化区、越秀区、增城区、番禺区、荔湾区、黄埔区、海珠区)

四平市(梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

温州市(鹿城区、永嘉县、苍南县、文成县、洞头区、乐清市、龙湾区、龙港市、平阳县、瓯海区、瑞安市、泰顺县)

安阳市(文峰区、殷都区、滑县、北关区、林州市、汤阴县、安阳县、龙安区、内黄县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、凤庆县)

宜昌市(西陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、当阳市、远安县、枝江市、宜都市、夷陵区、长阳土家族自治县、兴山县、猇亭区、秭归县、点军区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市)

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晋城市(城区、泽州县、沁水县、阳城县、高平市、陵川县)

邵阳市(隆回县、大祥区、城步苗族自治县、洞口县、新邵县、双清区、绥宁县、北塔区、邵阳县、新宁县、武冈市、邵东市)

三明市(泰宁县、永安市、宁化县、明溪县、将乐县、清流县、尤溪县、三元区、沙县区、建宁县、大田县)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、江油市、涪城区、盐亭县、安州区、三台县)  烟台市(莱州市、牟平区、海阳市、芝罘区、莱山区、招远市、龙口市、蓬莱区、福山区、栖霞市、莱阳市)

贵阳市(开阳县、清镇市、观山湖区、息烽县、南明区、花溪区、乌当区、白云区、修文县、云岩区)

拉萨市(尼木县、城关区、林周县、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县)

平凉市(泾川县、静宁县、庄浪县、崇信县、华亭市、崆峒区、灵台县)铁岭市(调兵山市、铁岭县、昌图县、西丰县、银州区、清河区、开原市)

黄山市(歙县、祁门县、休宁县、徽州区、黄山区、屯溪区、黟县)  齐齐哈尔市(富裕县、龙沙区、富拉尔基区、甘南县、碾子山区、依安县、建华区、讷河市、克东县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、泰来县、克山县、铁锋区、昂昂溪区、拜泉县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

娄底市(双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市、新化县)

镇江市(句容市、丹阳市、京口区、丹徒区、扬中市、润州区)周口市(项城市、沈丘县、鹿邑县、川汇区、太康县、淮阳区、商水县、西华县、郸城县、扶沟县)

嘉峪关市

唐山市(迁西县、丰南区、乐亭县、迁安市、丰润区、滦州市、遵化市、古冶区、曹妃甸区、路北区、路南区、开平区、滦南县、玉田县)

佳木斯市(郊区、同江市、富锦市、前进区、汤原县、东风区、向阳区、桦川县、抚远市、桦南县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

乐山市(沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、金口河区、犍为县、马边彝族自治县、沐川县、五通桥区、市中区、夹江县)

澳门特别行政区

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、满洲里市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、根河市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、海拉尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

榆林市(靖边县、神木市、绥德县、吴堡县、榆阳区、府谷县、横山区、定边县、米脂县、佳县、子洲县、清涧县)

阿里地区(噶尔县、措勤县、革吉县、札达县、普兰县、日土县、改则县)

商洛市(柞水县、商南县、山阳县、丹凤县、镇安县、商州区、洛南县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、甘州区、高台县)

鸡西市(梨树区、虎林市、滴道区、城子河区、鸡冠区、密山市、恒山区、麻山区、鸡东县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

南充市(蓬安县、仪陇县、阆中市、嘉陵区、南部县、顺庆区、高坪区、西充县、营山县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。