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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

达州市(开江县、大竹县、宣汉县、渠县、万源市、达川区、通川区)

南阳市(宛城区、西峡县、社旗县、内乡县、桐柏县、南召县、方城县、淅川县、新野县、邓州市、镇平县、卧龙区、唐河县)

吕梁市(方山县、交城县、岚县、石楼县、中阳县、文水县、临县、柳林县、交口县、孝义市、汾阳市、离石区、兴县)  柳州市(城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳南区、融安县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、柳北区)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

九江市(永修县、柴桑区、共青城市、濂溪区、瑞昌市、庐山市、武宁县、浔阳区、湖口县、修水县、都昌县、彭泽县、德安县)

昌都市(丁青县、类乌齐县、察雅县、江达县、贡觉县、左贡县、洛隆县、卡若区、边坝县、芒康县、八宿县)昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县)

喀什地区(疏附县、麦盖提县、岳普湖县、伽师县、英吉沙县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、莎车县、喀什市、泽普县)  娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)

衢州市(开化县、江山市、柯城区、衢江区、常山县、龙游县)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、大同区、龙凤区、萨尔图区、肇源县、肇州县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

长春市(农安县、绿园区、德惠市、九台区、榆树市、双阳区、宽城区、南关区、公主岭市、朝阳区、二道区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

新乡市(卫辉市、长垣市、卫滨区、凤泉区、封丘县、延津县、获嘉县、新乡县、原阳县、辉县市、红旗区、牧野区)

上海市(长宁区、宝山区、普陀区、徐汇区、青浦区、杨浦区、静安区、金山区、虹口区、松江区、闵行区、奉贤区、嘉定区、黄浦区、崇明区、浦东新区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、和政县、广河县)

济源市

淄博市(张店区、博山区、高青县、淄川区、临淄区、桓台县、沂源县、周村区)

德州市(宁津县、武城县、夏津县、陵城区、临邑县、庆云县、乐陵市、平原县、齐河县、禹城市、德城区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)

南昌市(西湖区、东湖区、安义县、南昌县、青山湖区、青云谱区、进贤县、新建区、红谷滩区)

长沙市(望城区、浏阳市、宁乡市、雨花区、开福区、芙蓉区、天心区、长沙县、岳麓区)

林芝市(朗县、察隅县、米林市、巴宜区、波密县、工布江达县、墨脱县)

遵义市(红花岗区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、湄潭县、习水县、正安县、播州区、凤冈县、绥阳县、赤水市、桐梓县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

绵阳市(安州区、平武县、涪城区、北川羌族自治县、三台县、梓潼县、盐亭县、江油市、游仙区)

深圳市(光明区、龙岗区、福田区、罗湖区、宝安区、南山区、坪山区、龙华区、盐田区)

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澳门特别行政区

唐山市(曹妃甸区、路南区、路北区、丰润区、古冶区、迁安市、丰南区、滦州市、遵化市、迁西县、乐亭县、滦南县、玉田县、开平区)

孝感市(孝南区、云梦县、安陆市、孝昌县、汉川市、应城市、大悟县)

温州市(鹿城区、乐清市、龙港市、苍南县、文成县、泰顺县、龙湾区、瑞安市、洞头区、平阳县、永嘉县、瓯海区)  石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

江门市(台山市、鹤山市、蓬江区、开平市、江海区、恩平市、新会区)

漳州市(芗城区、龙海区、漳浦县、东山县、诏安县、长泰区、华安县、平和县、龙文区、云霄县、南靖县)

阜新市(彰武县、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区)宁夏回族自治区

齐齐哈尔市(龙江县、碾子山区、拜泉县、铁锋区、富裕县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富拉尔基区、讷河市、克东县、建华区、龙沙区、克山县、泰来县、依安县)  聊城市(莘县、茌平区、东阿县、高唐县、阳谷县、东昌府区、冠县、临清市)

马鞍山市(雨山区、含山县、花山区、和县、当涂县、博望区)

商洛市(商南县、柞水县、商州区、洛南县、丹凤县、山阳县、镇安县)

天水市(武山县、甘谷县、麦积区、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、清水县)盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、普宁市、揭西县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、山城区、浚县)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、哈巴河县、福海县、吉木乃县)

湛江市(遂溪县、徐闻县、廉江市、坡头区、麻章区、雷州市、赤坎区、吴川市、霞山区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、诸暨市、上虞区、越城区、柯桥区)

金华市(磐安县、永康市、浦江县、婺城区、兰溪市、义乌市、东阳市、金东区、武义县)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、迭部县、临潭县、舟曲县、碌曲县、卓尼县、玛曲县)

益阳市(资阳区、赫山区、南县、沅江市、桃江县、安化县)

烟台市(福山区、招远市、芝罘区、牟平区、莱州市、莱阳市、龙口市、蓬莱区、海阳市、栖霞市、莱山区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

吉林市(蛟河市、龙潭区、永吉县、昌邑区、桦甸市、丰满区、船营区、磐石市、舒兰市)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)

淮安市(淮安区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮阴区、清江浦区、洪泽区)

重庆市(巫溪县、荣昌区、开州区、渝中区、石柱土家族自治县、潼南区、梁平区、大渡口区、渝北区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、忠县、巴南区、永川区、丰都县、垫江县、北碚区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、武隆区、奉节县、合川区、九龙坡区、巫山县、沙坪坝区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、长寿区、万州区、大足区、綦江区、江津区、云阳县、江北区、南川区、黔江区)

楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、武定县、南华县、大姚县、双柏县、姚安县、楚雄市、永仁县、禄丰市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。