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雅安市(荥经县、宝兴县、芦山县、汉源县、名山区、石棉县、雨城区、天全县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、贵德县、同德县)

赤峰市(宁城县、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、翁牛特旗、巴林右旗、克什克腾旗、林西县、巴林左旗)

遂宁市(射洪市、大英县、蓬溪县、安居区、船山区)  郴州市(嘉禾县、苏仙区、资兴市、汝城县、桂东县、永兴县、安仁县、北湖区、临武县、桂阳县、宜章县)

昆明市(晋宁区、石林彝族自治县、西山区、寻甸回族彝族自治县、东川区、富民县、五华区、嵩明县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、宜良县、盘龙区、安宁市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

邢台市(内丘县、柏乡县、隆尧县、临西县、信都区、襄都区、南和区、沙河市、临城县、宁晋县、威县、清河县、南宫市、巨鹿县、任泽区、广宗县、平乡县、新河县)桂林市(象山区、龙胜各族自治县、兴安县、恭城瑶族自治县、全州县、资源县、灌阳县、荔浦市、阳朔县、七星区、叠彩区、永福县、平乐县、雁山区、灵川县、秀峰区、临桂区)

乌兰察布市(凉城县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、化德县、兴和县、商都县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、丰镇市)  大庆市(红岗区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、林甸县、萨尔图区、龙凤区、肇州县)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)

淮南市(凤台县、谢家集区、潘集区、寿县、八公山区、大通区、田家庵区)

嘉峪关市

南平市(政和县、建阳区、武夷山市、浦城县、光泽县、延平区、邵武市、松溪县、顺昌县、建瓯市)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

怀化市(会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、洪江市、鹤城区、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、中方县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、沙湾市、塔城市)

长治市(潞城区、壶关县、襄垣县、上党区、长子县、沁源县、潞州区、黎城县、屯留区、沁县、平顺县、武乡县)

台州市(临海市、黄岩区、玉环市、三门县、温岭市、椒江区、天台县、仙居县、路桥区)

滁州市(来安县、凤阳县、琅琊区、天长市、定远县、全椒县、明光市、南谯区)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

绵阳市(北川羌族自治县、平武县、盐亭县、三台县、安州区、游仙区、江油市、涪城区、梓潼县)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

宜宾市(高县、江安县、屏山县、叙州区、翠屏区、长宁县、筠连县、珙县、南溪区、兴文县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

晋中市(榆社县、介休市、灵石县、寿阳县、祁县、太谷区、左权县、平遥县、和顺县、昔阳县、榆次区)

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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

常州市(新北区、武进区、天宁区、钟楼区、溧阳市、金坛区)

崇左市(扶绥县、大新县、宁明县、凭祥市、江州区、天等县、龙州县)

天津市(红桥区、和平区、宁河区、东丽区、南开区、静海区、西青区、蓟州区、滨海新区、宝坻区、河西区、武清区、河东区、北辰区、河北区、津南区)  德州市(禹城市、乐陵市、临邑县、平原县、德城区、齐河县、夏津县、武城县、庆云县、陵城区、宁津县)

张家口市(桥东区、康保县、沽源县、蔚县、赤城县、桥西区、怀安县、万全区、下花园区、尚义县、涿鹿县、宣化区、崇礼区、怀来县、张北县、阳原县)

贺州市(钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、奇台县)十堰市(茅箭区、郧阳区、张湾区、丹江口市、郧西县、竹溪县、房县、竹山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)  衢州市(衢江区、龙游县、开化县、柯城区、江山市、常山县)

自贡市(贡井区、沿滩区、大安区、自流井区、荣县、富顺县)

连云港市(连云区、海州区、灌云县、赣榆区、东海县、灌南县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)安阳市(文峰区、殷都区、林州市、汤阴县、龙安区、内黄县、滑县、安阳县、北关区)

梧州市(万秀区、苍梧县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、藤县、长洲区)

广安市(武胜县、华蓥市、广安区、岳池县、邻水县、前锋区)

南宁市(青秀区、马山县、宾阳县、西乡塘区、兴宁区、横州市、江南区、邕宁区、上林县、武鸣区、良庆区、隆安县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

淮安市(清江浦区、涟水县、盱眙县、洪泽区、淮安区、淮阴区、金湖县)

荆州市(江陵县、松滋市、监利市、石首市、洪湖市、公安县、沙市区、荆州区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、青山区、固阳县、九原区、昆都仑区)

咸阳市(秦都区、兴平市、乾县、泾阳县、淳化县、旬邑县、彬州市、渭城区、三原县、长武县、永寿县、礼泉县、杨陵区、武功县)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、巴州区、恩阳区)

焦作市(中站区、解放区、温县、沁阳市、武陟县、山阳区、博爱县、马村区、孟州市、修武县)

汕头市(潮阳区、金平区、南澳县、龙湖区、濠江区、潮南区、澄海区)

和田地区(于田县、皮山县、和田市、民丰县、策勒县、墨玉县、和田县、洛浦县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

承德市(承德县、隆化县、双桥区、平泉市、滦平县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。