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银川市(西夏区、灵武市、贺兰县、永宁县、兴庆区、金凤区)

娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、新化县、冷水江市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

昭通市(威信县、绥江县、巧家县、鲁甸县、永善县、大关县、水富市、盐津县、昭阳区、彝良县、镇雄县)  宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、电白区、高州市)

中山市

咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、通城县)上海市(黄浦区、嘉定区、闵行区、虹口区、奉贤区、徐汇区、崇明区、青浦区、金山区、普陀区、宝山区、松江区、浦东新区、长宁区、杨浦区、静安区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)  唐山市(路南区、曹妃甸区、迁西县、玉田县、滦州市、迁安市、丰南区、乐亭县、滦南县、丰润区、开平区、路北区、古冶区、遵化市)

襄阳市(保康县、谷城县、襄城区、老河口市、樊城区、南漳县、枣阳市、宜城市、襄州区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

金华市(武义县、婺城区、磐安县、兰溪市、浦江县、义乌市、东阳市、金东区、永康市)

肇庆市(怀集县、封开县、高要区、端州区、鼎湖区、四会市、广宁县、德庆县)

巴中市(南江县、通江县、巴州区、平昌县、恩阳区)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

定西市(岷县、安定区、漳县、陇西县、渭源县、临洮县、通渭县)

赣州市(崇义县、会昌县、章贡区、石城县、上犹县、信丰县、兴国县、于都县、龙南市、瑞金市、南康区、大余县、全南县、安远县、赣县区、定南县、宁都县、寻乌县)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、托里县)

洛阳市(洛龙区、汝阳县、栾川县、老城区、偃师区、新安县、孟津区、瀍河回族区、涧西区、伊川县、嵩县、宜阳县、洛宁县、西工区)

商丘市(睢阳区、柘城县、夏邑县、梁园区、睢县、永城市、宁陵县、民权县、虞城县)

韶关市(始兴县、浈江区、武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县、翁源县、乐昌市、南雄市、曲江区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、望谟县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、册亨县、普安县)

青岛市(李沧区、崂山区、市南区、城阳区、平度市、市北区、胶州市、黄岛区、莱西市、即墨区)

梅州市(梅县区、梅江区、兴宁市、丰顺县、五华县、大埔县、平远县、蕉岭县)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、郁南县、罗定市)

邢台市(广宗县、南宫市、内丘县、平乡县、临西县、清河县、襄都区、沙河市、南和区、任泽区、威县、宁晋县、柏乡县、隆尧县、信都区、新河县、临城县、巨鹿县)

宁波市(宁海县、余姚市、慈溪市、镇海区、江北区、北仑区、鄞州区、海曙区、象山县、奉化区)

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张家口市(崇礼区、桥西区、万全区、阳原县、沽源县、涿鹿县、下花园区、怀来县、蔚县、桥东区、赤城县、张北县、尚义县、宣化区、康保县、怀安县)

乌兰察布市(化德县、卓资县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼后旗、凉城县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、四子王旗)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

新余市(分宜县、渝水区)  六安市(霍邱县、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、霍山县、叶集区)

丽水市(莲都区、龙泉市、青田县、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、庆元县、遂昌县、缙云县)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、清河门区、太平区、彰武县)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区)贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

遂宁市(大英县、船山区、安居区、蓬溪县、射洪市)

衢州市(江山市、衢江区、开化县、柯城区、龙游县、常山县)

扬州市(江都区、宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区)淮安市(淮阴区、盱眙县、清江浦区、涟水县、淮安区、金湖县、洪泽区)

玉林市(陆川县、兴业县、玉州区、博白县、容县、北流市、福绵区)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、广河县、和政县、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

聊城市(东昌府区、高唐县、阳谷县、莘县、冠县、茌平区、临清市、东阿县)

东莞市

海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵德县、贵南县)

上饶市(玉山县、婺源县、余干县、鄱阳县、德兴市、铅山县、万年县、广丰区、横峰县、信州区、广信区、弋阳县)

衡水市(景县、阜城县、冀州区、桃城区、饶阳县、武邑县、枣强县、武强县、故城县、安平县、深州市)

忻州市(代县、宁武县、忻府区、五寨县、繁峙县、静乐县、河曲县、岢岚县、五台县、偏关县、原平市、神池县、保德县、定襄县)

滁州市(全椒县、凤阳县、琅琊区、天长市、定远县、明光市、南谯区、来安县)

日喀则市(吉隆县、谢通门县、岗巴县、亚东县、萨嘎县、定结县、昂仁县、拉孜县、聂拉木县、康马县、定日县、江孜县、萨迦县、南木林县、仲巴县、桑珠孜区、仁布县、白朗县)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)

绵阳市(梓潼县、江油市、安州区、北川羌族自治县、三台县、平武县、盐亭县、游仙区、涪城区)

石河子市(五家渠市、双河市、可克达拉市、昆玉市、阿拉尔市、胡杨河市、白杨市、铁门关市、北屯市、图木舒克市、新星市)

合肥市(肥西县、巢湖市、包河区、肥东县、蜀山区、瑶海区、长丰县、庐阳区、庐江县)

泉州市(鲤城区、金门县、洛江区、德化县、丰泽区、泉港区、惠安县、永春县、安溪县、石狮市、晋江市、南安市)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”