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沈阳市(皇姑区、法库县、铁西区、辽中区、大东区、和平区、苏家屯区、沈北新区、新民市、康平县、浑南区、于洪区、沈河区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

商丘市(永城市、夏邑县、睢阳区、宁陵县、梁园区、睢县、虞城县、民权县、柘城县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城北区、湟源县、城中区、城东区)

黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、北安市、五大连池市、逊克县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)  五指山市(屯昌县、琼海市、文昌市、澄迈县、陵水黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、东方市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县)

成都市(崇州市、成华区、青羊区、青白江区、邛崃市、双流区、都江堰市、金堂县、龙泉驿区、新都区、大邑县、温江区、简阳市、金牛区、武侯区、郫都区、彭州市、锦江区、蒲江县、新津区)

南昌市(新建区、西湖区、青山湖区、进贤县、南昌县、青云谱区、东湖区、红谷滩区、安义县)

无锡市(锡山区、惠山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市、江阴市、新吴区)

昭通市(大关县、彝良县、水富市、镇雄县、昭阳区、盐津县、巧家县、绥江县、威信县、鲁甸县、永善县)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、灵璧县、砀山县)

邢台市(隆尧县、广宗县、沙河市、襄都区、清河县、巨鹿县、威县、临西县、宁晋县、柏乡县、内丘县、临城县、任泽区、新河县、平乡县、信都区、南和区、南宫市)

湛江市(廉江市、雷州市、吴川市、徐闻县、霞山区、麻章区、坡头区、遂溪县、赤坎区)

金华市(永康市、浦江县、磐安县、兰溪市、金东区、东阳市、武义县、义乌市、婺城区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、曲水县、林周县、城关区)

张家口市(蔚县、宣化区、康保县、怀来县、涿鹿县、万全区、赤城县、下花园区、沽源县、桥东区、阳原县、桥西区、尚义县、张北县、怀安县、崇礼区)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区)

绍兴市(新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区)

佳木斯市(向阳区、桦南县、前进区、同江市、桦川县、抚远市、东风区、郊区、富锦市、汤原县)

临沂市(河东区、莒南县、沂水县、兰山区、郯城县、兰陵县、罗庄区、沂南县、蒙阴县、费县、临沭县、平邑县)

广元市(青川县、旺苍县、利州区、苍溪县、昭化区、朝天区、剑阁县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、连山区、龙港区、建昌县、南票区)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

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荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、镜湖区、鸠江区、弋江区、南陵县、无为市)

新疆维吾尔自治区

德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、什邡市、罗江区、旌阳区)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市)

菏泽市(牡丹区、曹县、郓城县、单县、成武县、定陶区、东明县、巨野县、鄄城县)

江门市(台山市、蓬江区、江海区、鹤山市、恩平市、新会区、开平市)

宁夏回族自治区开封市(杞县、顺河回族区、尉氏县、龙亭区、通许县、鼓楼区、禹王台区、祥符区、兰考县)

宜春市(宜丰县、袁州区、靖安县、高安市、上高县、铜鼓县、奉新县、樟树市、万载县、丰城市)  眉山市(青神县、彭山区、丹棱县、东坡区、仁寿县、洪雅县)

三门峡市(陕州区、卢氏县、渑池县、灵宝市、湖滨区、义马市)

泰州市(姜堰区、海陵区、泰兴市、兴化市、高港区、靖江市)

阿克苏地区(库车市、柯坪县、阿瓦提县、新和县、拜城县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、乌什县)襄阳市(襄州区、枣阳市、保康县、南漳县、宜城市、老河口市、樊城区、襄城区、谷城县)

甘孜藏族自治州(乡城县、甘孜县、丹巴县、新龙县、德格县、巴塘县、石渠县、九龙县、炉霍县、稻城县、色达县、雅江县、得荣县、泸定县、道孚县、康定市、理塘县、白玉县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、襄城县、魏都区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁市、伊宁县、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、尼勒克县、昭苏县、新源县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、垦利区、河口区)

永州市(宁远县、零陵区、江永县、道县、双牌县、东安县、江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、蓝山县、祁阳市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、保靖县、永顺县、花垣县、凤凰县、吉首市、泸溪县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

龙岩市(新罗区、永定区、漳平市、武平县、连城县、长汀县、上杭县)

阿里地区(措勤县、日土县、革吉县、普兰县、噶尔县、札达县、改则县)

洛阳市(老城区、伊川县、洛宁县、汝阳县、宜阳县、偃师区、西工区、涧西区、栾川县、洛龙区、嵩县、瀍河回族区、孟津区、新安县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、宣恩县、利川市、恩施市、巴东县、鹤峰县、来凤县)

焦作市(沁阳市、孟州市、博爱县、温县、山阳区、解放区、修武县、中站区、马村区、武陟县)

广州市(白云区、天河区、从化区、增城区、越秀区、南沙区、海珠区、花都区、黄埔区、番禺区、荔湾区)

渭南市(临渭区、富平县、韩城市、潼关县、华阴市、蒲城县、大荔县、华州区、白水县、澄城县、合阳县)

宁德市(寿宁县、古田县、周宁县、屏南县、霞浦县、福安市、福鼎市、柘荣县、蕉城区)

新余市(渝水区、分宜县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。