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金昌市(金川区、永昌县)

晋中市(榆次区、寿阳县、和顺县、介休市、昔阳县、平遥县、左权县、灵石县、太谷区、祁县、榆社县)

运城市(万荣县、永济市、河津市、新绛县、稷山县、平陆县、临猗县、芮城县、盐湖区、夏县、绛县、垣曲县、闻喜县)  新乡市(红旗区、新乡县、长垣市、原阳县、辉县市、封丘县、延津县、牧野区、卫滨区、凤泉区、卫辉市、获嘉县)

昆明市(五华区、安宁市、宜良县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、呈贡区、西山区、富民县、嵩明县、东川区、石林彝族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)

德阳市(中江县、广汉市、绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区)

盐城市(滨海县、建湖县、盐都区、阜宁县、亭湖区、东台市、射阳县、大丰区、响水县)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)  黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、麻江县、雷山县、三穗县、丹寨县、施秉县、从江县、天柱县、榕江县、黄平县、镇远县、黎平县、台江县、岑巩县、剑河县、凯里市)

张家口市(赤城县、桥西区、涿鹿县、桥东区、张北县、怀安县、万全区、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、康保县、崇礼区、下花园区、宣化区、怀来县)

龙岩市(永定区、新罗区、上杭县、武平县、长汀县、连城县、漳平市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

庆阳市(合水县、镇原县、宁县、环县、华池县、西峰区、正宁县、庆城县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

中山市

九江市(永修县、瑞昌市、都昌县、共青城市、庐山市、柴桑区、濂溪区、修水县、彭泽县、武宁县、湖口县、浔阳区、德安县)

牡丹江市(东安区、爱民区、林口县、海林市、阳明区、穆棱市、宁安市、东宁市、西安区、绥芬河市)

自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、荣县、贡井区、富顺县)

鹤岗市(向阳区、南山区、绥滨县、工农区、兴安区、兴山区、萝北县、东山区)

丽水市(龙泉市、庆元县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、青田县、遂昌县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

兰州市(榆中县、七里河区、西固区、城关区、红古区、安宁区、永登县、皋兰县)

东营市(东营区、利津县、广饶县、河口区、垦利区)

伊春市(伊美区、金林区、大箐山县、汤旺县、嘉荫县、南岔县、铁力市、乌翠区、友好区、丰林县)

厦门市(翔安区、湖里区、思明区、集美区、同安区、海沧区)

湛江市(廉江市、徐闻县、遂溪县、雷州市、坡头区、麻章区、吴川市、霞山区、赤坎区)

日喀则市(康马县、拉孜县、江孜县、岗巴县、白朗县、萨嘎县、仲巴县、萨迦县、南木林县、昂仁县、桑珠孜区、定日县、亚东县、谢通门县、仁布县、吉隆县、定结县、聂拉木县)

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河源市(源城区、连平县、和平县、东源县、紫金县、龙川县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、宾川县、大理市、漾濞彝族自治县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、祥云县、弥渡县、剑川县、云龙县)

南宁市(上林县、武鸣区、横州市、良庆区、青秀区、西乡塘区、江南区、兴宁区、邕宁区、宾阳县、马山县、隆安县)

朝阳市(朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、凌源市、北票市)  雅安市(汉源县、荥经县、宝兴县、石棉县、名山区、天全县、雨城区、芦山县)

孝感市(安陆市、孝昌县、云梦县、孝南区、汉川市、大悟县、应城市)

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天津市(滨海新区、北辰区、津南区、河东区、河北区、红桥区、宁河区、和平区、东丽区、河西区、宝坻区、蓟州区、西青区、静海区、武清区、南开区)安康市(汉阴县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、平利县、石泉县、宁陕县、紫阳县、白河县、岚皋县)

衡阳市(石鼓区、衡东县、耒阳市、雁峰区、蒸湘区、南岳区、衡阳县、常宁市、珠晖区、衡南县、祁东县、衡山县)  德州市(武城县、夏津县、平原县、陵城区、临邑县、齐河县、乐陵市、德城区、禹城市、庆云县、宁津县)

宝鸡市(凤翔区、太白县、扶风县、眉县、陇县、岐山县、渭滨区、凤县、金台区、千阳县、陈仓区、麟游县)

无锡市(梁溪区、滨湖区、新吴区、锡山区、宜兴市、惠山区、江阴市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗)咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县、通城县)

佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

安阳市(龙安区、安阳县、内黄县、滑县、北关区、文峰区、汤阴县、林州市、殷都区)

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海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)

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三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区、陕州区、卢氏县)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县)

云浮市(云安区、罗定市、云城区、郁南县、新兴县)

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南昌市(青云谱区、东湖区、新建区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、青山湖区、红谷滩区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、多伦县、镶黄旗)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）