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三明市(明溪县、泰宁县、三元区、清流县、沙县区、宁化县、将乐县、永安市、建宁县、大田县、尤溪县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

梅州市(蕉岭县、梅江区、五华县、大埔县、丰顺县、兴宁市、梅县区、平远县)

青岛市(即墨区、城阳区、莱西市、胶州市、黄岛区、李沧区、市南区、崂山区、平度市、市北区)  黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、薛城区、滕州市、市中区、山亭区)

丽水市(松阳县、庆元县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、云和县、缙云县)

昌都市(左贡县、洛隆县、察雅县、类乌齐县、边坝县、芒康县、丁青县、江达县、八宿县、卡若区、贡觉县)

香港特别行政区  盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

鹤岗市(兴山区、东山区、绥滨县、向阳区、萝北县、兴安区、工农区、南山区)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市、东宝区)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、西区、米易县)

铁岭市(昌图县、清河区、开原市、铁岭县、西丰县、调兵山市、银州区)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县)

曲靖市(沾益区、罗平县、麒麟区、富源县、马龙区、陆良县、师宗县、宣威市、会泽县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

西藏自治区

南平市(顺昌县、建瓯市、浦城县、延平区、光泽县、建阳区、松溪县、邵武市、武夷山市、政和县)

株洲市(石峰区、渌口区、醴陵市、荷塘区、攸县、芦淞区、天元区、炎陵县、茶陵县)

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、新化县、娄星区)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、岳阳县、岳阳楼区、君山区、云溪区、平江县、临湘市、华容县)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、高州市、化州市)

朝阳市(建平县、凌源市、双塔区、北票市、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县、德清县)

伊春市(乌翠区、铁力市、丰林县、伊美区、汤旺县、大箐山县、金林区、嘉荫县、南岔县、友好区)

镇江市(丹徒区、句容市、润州区、扬中市、京口区、丹阳市)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、白银区、平川区)

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郴州市(汝城县、北湖区、资兴市、桂阳县、安仁县、永兴县、嘉禾县、苏仙区、桂东县、临武县、宜章县)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、崇阳县、通山县、赤壁市、咸安区)

黄山市(祁门县、黟县、徽州区、休宁县、黄山区、歙县、屯溪区)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)  黄冈市(武穴市、红安县、麻城市、浠水县、黄梅县、英山县、黄州区、团风县、罗田县、蕲春县)

邵阳市(隆回县、新邵县、双清区、城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、洞口县、北塔区、大祥区、邵阳县、武冈市、新宁县)

西宁市(城西区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城北区)

葫芦岛市(兴城市、南票区、建昌县、连山区、绥中县、龙港区)临汾市(大宁县、安泽县、浮山县、乡宁县、霍州市、隰县、曲沃县、尧都区、翼城县、侯马市、吉县、古县、洪洞县、永和县、蒲县、汾西县、襄汾县)

阿里地区(札达县、普兰县、改则县、措勤县、噶尔县、革吉县、日土县)  宜宾市(高县、南溪区、兴文县、长宁县、筠连县、屏山县、叙州区、翠屏区、珙县、江安县)

长沙市(雨花区、浏阳市、岳麓区、天心区、长沙县、宁乡市、芙蓉区、望城区、开福区)

衢州市(开化县、柯城区、龙游县、衢江区、江山市、常山县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、晴隆县、安龙县、贞丰县、册亨县、望谟县、兴仁市)杭州市(富阳区、上城区、桐庐县、建德市、西湖区、临平区、滨江区、余杭区、临安区、淳安县、钱塘区、萧山区、拱墅区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、马关县、麻栗坡县、广南县、富宁县、砚山县、丘北县)

运城市(夏县、垣曲县、河津市、盐湖区、平陆县、芮城县、永济市、绛县、新绛县、万荣县、临猗县、闻喜县、稷山县)

天水市(秦州区、甘谷县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、清水县、武山县)

无锡市(江阴市、惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区、锡山区)

汕头市(潮南区、龙湖区、濠江区、澄海区、潮阳区、南澳县、金平区)

东莞市

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、利川市、鹤峰县、建始县、咸丰县、恩施市、巴东县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、江源区、靖宇县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、九原区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县、土默特右旗、石拐区)

泸州市(泸县、古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、合江县)

龙岩市(永定区、武平县、新罗区、连城县、漳平市、上杭县、长汀县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、若羌县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、和静县、库尔勒市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县)

河源市(连平县、紫金县、和平县、东源县、源城区、龙川县)

平顶山市(郏县、宝丰县、舞钢市、新华区、卫东区、鲁山县、汝州市、叶县、湛河区、石龙区)

新乡市(封丘县、红旗区、辉县市、凤泉区、卫滨区、长垣市、新乡县、卫辉市、延津县、获嘉县、原阳县、牧野区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。